“投资大师”罗杰斯上周五指出，美国房市正在经历全球史上最大的泡沫，而且这个泡沫正面临破裂风险，严重的次级贷市场动荡仍将持续。由于次级按揭房贷的违约情况越来越严重，MSCI世界指数两周大跌6.5%。其中，美股上周五再度暴跌，自道指7月19日首次越过14000点大关，半个月来已下跌了800余点。

　　鸡蛋分篮不等于分散风险

　　怎样在这场旷日持久的次贷风暴中持盈保泰？

　　“分散风险！”不少人肯定会这样脱口而出。

　　人们通常用“不把鸡蛋放在同一个篮子里”来强调分散风险的重要性，但是多几只篮子装鸡蛋就真的分散风险了吗？有个小故事是这么说的：有个农夫准备送100只鸡蛋去市场，为了防止发生意外，他将鸡蛋分别放在5个小篮子里。结果因为雨后路滑，农夫路中不慎滑倒，5个篮子全部掉到了地上，鸡蛋全部摔破了。

　　在这个故事中，农夫忘记了所有的篮子都是在一辆自行车上，所以不同篮子里鸡蛋摔破的风险依然是相互关联的。鸡蛋就如股票，持有多只股票基金的风险总体要低于单一股票基金。但是，在全球经济一体化的大势下，全球股市已经呈现共振态势，上周美股大跌引发的全球股市大震荡便是最好的例子，所以即使分散投资不同地区的股票，依然不能真正分散风险。

　　四种投资工具可分散风险

　　香港晋裕环球资产管理投资研究部联席董事林伟雄向《每日经济新闻》表示，要真正分散风险，就要避免将资金投放在单一的理财工具上，应选择相关性低的多种投资工具，至于相关性的量化指标则可参考相关系数。在股市大幅调整的情况下，有四种投资工具可有效分散股票投资风险：

　　债券基金

　　股票和债券可以说是低相关性资产的最佳例子。因为每当股价大幅下挫时，债券价格的走势往往会相反。上周美股大跌，但美国10年期国债价格却一路上扬，所以与国债价格呈反比的收益率由两周前的4.799跌至4.686。当然，债券基金也有种类和地区之分，近年来，环球及亚洲债券基金表现较好，“JF亚洲总收益债券基金”今年以来上扬6.42%。

　　对冲基金

　　如果单从相关系数看，对冲基金绝对是分散风险的最佳选择之一，以香港基金投资人最为熟悉的“ManAHL”零售对冲基金为例，它与恒生指数和国企指数的相关系数只有0.18和-0.11，相关性十分低。与传统的股票和债券基金相比，投资人对于对冲基金的了解相对较少。

　　事实上，得益于双边操作，对冲基金是一类追求绝对回报的基金，即不论涨跌都有盈利，这与一般基金单边买涨或买跌是不同的。

　　当然，对冲基金也有风险高低之分，关键在于基金经理人采取的风险策略，风险较低的有市场中立（MarketNeutral），风险较高的有长短仓（Long/ShortEqutiy）。“ManAHL多元化投资组合”今年以来的回报率高达5.85%。

　　房地产信托基金

　　房地产信托基金（REITs）最大的卖点就是定期的股息收益。一般来说，REITs会将收入的最少90%以股息形式派发给股东。因此，REITs的股息率要高于一般的股票和债券。林伟雄表示，研究结果发现，日本、澳大利亚等国家的REITs的股息率要比该国的十年债券收益率至少高出一个百分点。虽然美国次级房贷风波令不少投资人对该国房地产市场，甚至是全球房地产市场产生担忧。

　　商品期货基金

　　尽管美国次级房贷风暴强烈冲击全球股债市，但高盛在最新研究报告中指出，石油和金属等商品应该可以躲过这场风暴。高盛商品分析师JeffreyCurrie在7月27日的研究报告中指出，他依旧认为，如果OPEC维持产量不变，那么国际油价在年底前将上看每桶95美元；如果OPEC决定增产，油价预测将为每桶73美元。

　　高盛分析师指出，即使美国经济因次级房贷风暴而成长中断，商品市场受到的冲击仍将有限，因为新兴市场已经取代美国，成为商品需求最主要的驱动力。纽约原油期货结算价于上周三攀升至历史新高，每桶攀升至78.21美元。

　　从与股市相关度角度看，商品期货基金也是分散股票风险的一大投资工具。此类基金主要投资金属，农产品等商品期货，这些与股市和债券等传统投资的相关度较低，令他们的表现不受股市或债市的影响。然而，商品期货基金的回报高，波幅同样很高。

　　以上就是分散股票投资风险的四类工具，如果从选股不选市的角度，投资人可考虑另类投资，例如今年以来香港市场上相继出台的水资源、新能源、气候等另类基金，这些基金发行商在发行之初也将分散风险作为基金宣传的一大亮点。林伟雄对此指出，此类基金大多投资与资源和能源有关的股票，与恒生指数的相关系数一般在0.4以上，对冲风险的功能较弱。但由于此类基金的投资理念日益为社会所重视，投资人仍可将其放入资产组合中，以捕捉特定行业的增长机遇。

　　林伟雄表示，尽管全球股市近期波动较大，但支撑股市的基础并没有发生改变，此前上涨速度过快为此次大调整早已埋下伏笔，只是美国次级贷为全球投资人提供了一个最好不过的借口，所以依然看好全球股市下半年的表现。至于基金组合方面，建议投资人可将资产的20%和25%分别投资于对冲基金和另类投资，用于平衡组合风险；另外25%和15%的资产买入大中华股票基金和新兴市场股票基金；余下15%的资产可投资于环球成熟市场股票基金。

(责任编辑：范志勇)