即使投资者信心发生危机的前提下，联储也不会轻易改变打击通胀的决心，唯一结果就是令经济循环出现更多漏洞，银行业所受冲击刚刚开始

　　危机已经过去了吗？

　　美股自8月16日以来出现一轮明显的反弹行情，同时美国财长保尔森也表示，这回次级房贷危机不会对美国整体经济构成威胁。当政者这种安抚性的发言能带给投资者多少信心？

　　目前，美国次级抵押贷款占全部房贷的比例早已超过30%，同时因房屋市场在美国整体经济特殊的地位，决定了债市、股市、银行贷款以及衍生品市场均将受到次贷问题的拖累。这令美国各大主要金融交易市场无一幸免的受到了沉重打击，次贷危机也由于美国特殊的经济领导地位而逐步蔓延至世界各大主要金融市场。

　　而从美国所处经济周期来看，次贷危机引起的某些变化以及所带来的恶果很可能令美国经济体制内部的毒素进一步深化，并最终将美国经济推向衰退。

　　美联储弃卒保车之策

　　资深投资人应该清楚联储言论的一个特征，即稳定市场预期。即使在年初经济出现明显回落之时，联储也在排除房屋市场颓势的前提下，坚定地看好未来。在今年的几次较大的市场震荡过程中，虽然美国房市持续低迷的数据不断引起市场忧虑，可联储的乐观无疑持续为人们提供着信心。

　　我在前期曾提到联储的初衷是希望在维持当前的联邦基准利率以抑制通胀的同时，逐步等待房市走出低谷，近而竭力保证经济增长与通胀平稳并存的未来。这种举动说明在次贷危机暴露之初，联储并未估计到危机的严重性，而危机完全打乱了联储的阵脚，现实证明它前期美好的设想并不完美，如果利率继续维持在当前的水平，未来美国经济无疑将面临更多的危机。联储当前可择余地已经不多，投资者都将目光放在了联储下次例会之上。

　　按常理，联储最佳的行动是下调利率以平缓危机，但当危机出现后它首先做的并不是降息，却是向市场注资。从某种意义上看，这种做法的确在一定时期内能将市场上的利率水平降至官方能承受的利率目标之下，这也令许多投资者认为美联储已开始实施宽松的货币政策。但该做法有几个无法解释的矛盾点：

　　首先，在过去两年，美联储持续的上调利率，无非是在全力吸收市场上过剩资金，前期日元套利危机已经向人们展示了这种行为的必要性，这也使得联储当前的举动无异于饮鸩止渴。其次，联储仅仅是提供足够的资金到金融体系之内，在信贷危机依旧存在之时，这并不能对企业取得资本提供多少帮助。同时，相对下调利率，这种刻意抑制短期利率的举动只可能是短期行为，并不能说明美联储已着手准备降息。从这些矛盾点不难推断，美联储的注资行为并非其下调联邦利率的前兆。

　　美联储到底是如何打算的呢？

　　从今年以来的利率决策过程可以判断，抑制通胀必然是联储利率决策的主线，这绝不会因短期的金融冲击而变——8月联储例会上唠叨最多的依旧是通胀问题。联储曾设想增长与通胀平稳的双赢，如今既然房市并不能自行好转，联储只能继续放任房市对经济的拖累，从而确保通胀不会升温。

　　权衡经济与通胀的轻重，首先，通胀更易受到外围国家的影响，这是联储无法掌控的；其次，降息必令通胀长期维持在合理的“警戒区间”之上，将来必定要付出更大的代价才能挽救；最后，美国经济这一轮连续5年的扩张，已是新世纪来最长的一个增长周期，即使出现衰退也并不会令联储的信誉受损。

　　在这种情况下弃卒保车，将美国房市和经济的衰退作为代价，逐步换取通胀水平的减缓，或许才是联储真实的想法。所以，次级房贷危机间接的促使美国经济走向衰退。

(责任编辑：范志勇)