财政发行特别国债购买外汇，实现了财政政策与货币政策的结合，在当前宏观经济金融条件下，实施财政发行特别国债购买外汇的措施，可以灵活回笼货币，缓解流动性过剩。

　　一、财政发行特别国债购买外汇，既可以有效缓解流动性过剩，又不会影响金融市场的稳定

　　财政部发行特别国债，再用回收上来的资金购买人民银行的外汇，相当于把社会上的资金回笼到了人民银行。采取这种形式，如果今后外汇储备继续增长，人民银行被迫发行了相应的基础货币，但是财政通过发行适当的特别国债将人民银行投放的基础货币回笼，再将回笼的货币还给人民银行，换走了外汇。一方面从现有货币市场直接回笼了货币，另一方面，外汇被财政购走，也缓解了人民银行为维持汇率稳定，而被迫发行基础货币以购入外汇的压力。可见，该措施有可能完全解决由于外汇储备高速增长而带来的基础货币过量投放问题，从而缓解流动性过剩。

　　此外，由于特别国债的发行方式比较灵活，有助于维护金融市场的稳定。采取多对象的发行方式，即向商业银行发行和向市场直接发行相结合，能保证发行的顺利进行，实现回笼货币的功能。采取分批次发行，可以根据市场流动性状况，选择最合适的发行数量和发行时间，可以做到既回收流动性，又对市场不造成太大冲击。

　　二、恢复货币政策功能，增强货币政策制定和执行的独立性，提升人民银行维护人民币基本稳定的能力

　　由于财政购买走了外汇，人民银行被迫购买外汇需要减少，基础货币投放的就少，可以有效收缩流动性。如果采取其他措施，只能造成人民银行不得不持续买入外汇，持续投放基础货币，流动性越积越多。况且，目前存款准备金已加了7次，进一步上调的空间已经非常小，而且存款准备金的上调，降低了商业银行的竞争力，不利于国内银行业发展。其次，目前央行票据的发行规模已经较大，加上央行票据有期限短的局限性，而且成本很高，因此也不宜再大规模发行。财政发行特别国债购买外汇政策的实施，改变了以前仅依靠人民银行采取货币政策的单一做法，因此减轻了人民银行的对冲压力，同时也扩大货币政策操作空间，增强了人民银行制定、执行货币政策的独立性和有效性。

　　由于财政承担了购买外汇的压力，使得人民银行更有能力来维护外汇市场稳定，人民银行进行政策调控的能力得到较大程度恢复，可以根据外汇供求状况，进行公开操作和利率政策，以维护汇率稳定。同时，人民银行维护汇率基本稳定能力的提升，才能使人民币升值的预期降低，反过来又减缓了国际资本的流入，减轻了人民币升值压力和减缓外汇储备增长速度。只有维护汇率基本稳定，才能保证我国对外贸易健康发展，减少贸易摩擦的加剧。

(责任编辑：周志远)