直投业务开闸 券商不再“靠天吃饭”
作者：黄炎人在投行业务中，又以资本运营能力为最高的衡量标准。所谓资本运营，是指从Pre-IPO的股权融资到公司首发上市（IPO），再到上市后进行的一系列以企业为核心，以资本为杠杆的资产重组、股权投融资活动。由于高度专业化，企业的资本运营基本上只能由投资银行协助完成。
不过，以企业为核心的资本运营要获得成功，其前提和基础仍然是企业。诚如专业辅导中国中小企业到美国上市的投资银行——美国纽约国际集团（下称“纽约国际”）中国首席代表李明所言，“企业和投行的关系就像模特和经纪公司。企业仿佛是山里的姑娘，虽然天生丽质但素质有待提高，投行人员有一天发现了她，把她带到了城里，为了把她培养成国际名模，要对她的一生进行规划设计，进行全面训练，不仅仅是教她化妆，还要教她礼仪、形体，文化知识、外语等，注重内在素质的提高。”
但投行对企业的“包装”，绝不是夸大其辞把一个有残疾的人吹成天仙，而是捕捉企业的亮点，对企业进行培训和重组，最终将企业最亮丽的一面展现给投资者，所以更多时候不仅是提供财务咨询，还要提供战鲜星暗母ǖ己蜕鲜型平楣讨校υ脊式岷险饧夜镜挠攀疲蛲蹲嗜巳嬲故酒渫蹲是绷Γ佣竦贸晒Α?
直投业务开闸后，仅仅使企业上市已不是投行的唯一目标。上市后的跟随服务，包括专业辅导、完善公司治理，帮助企业持续再融资，从而最终使企业做强已成为投行的主要任务。上述饲料企业在上市后第一季度净利润比上年同期增长179%，是与投行的后续服务密不可分的。
如果把企业当作身子，投行以及资本就象翅膀一样，帮助企业实现腾飞。
投行竞争转向专业之外
有一句话说得好，“一切高级竞争，都在专业之外”。在投行领域，竞争同样越来越取决于技术产品创新和专业之外的能力。从短期看，技术，包括产品设计和服务等专业领域的创新起到关键作用，但从长期看，专业之外的能力更能体现持久的核心竞争力。
通过这几年稳定和快速成长而一跃成为亚洲市值最大的证券公司——中信证券董事长王东明在中信证券股东会上坦言，“这一波行情（指自去年以来中国股票市场持续上涨的行情）没有带来多少附加值，（只不过）原来是营业部去拉客户，现在是客户自己跑过来，我们没有创新。我呼吁，‘靠天吃饭’的模式不能再继续下去了。等这轮行情过去，我们是和外资竞争。外资在国外就设计好的产品，早就悄悄拿到国内来销售了。”
据中信证券9月11日的公告，在获得直投业务试点资格后，该公司已决定出资8.31亿元人民币，设立全资专业子公司——金时投资有限公司，开展直接投资业务试点。
事实上，国际券商更已先行一步。资料显示，近年来在国际直投市场上，高盛、摩根士丹利等国际投行巨头均从直投业务中获利巨大。就连纽约国际这样的中小券商，也早在去年就已成立了1亿美元的直投资金，并已成功投资数家国内拟赴境外上市企业，其中一家已在该公司的帮助下成功实现在美国上市。
国内外的经验表明，直投业务不但收益高于传统的承销业务，且十分有利于深层次地发掘和延伸客户潜在价值。由于投资和融资周期往往交替出现，直投业务和承销业务还有周期性互补的作用，因此十分有利于增强投行的抗风险能力和保持高额收益的稳定性。
然而值得注意的是，直投领域的服务，已不再是单纯凭借专业能力论英雄，而将是一场综合能力的较量。
仍以纽约国际为例。近两年来，该公司在成功帮助多家中国企业实现到美国上市融资后，已成功实现从传统投行业务向新型投行业务的转型。目前，该公司投行部门的服务，已从单纯的方案设计、上市辅导、股票承销转向全方位的投融资服务。在帮助企业实现上市融资后，该公司还帮助企业制定发展规划，健全治理结构，协助企业建立良好的内部监督控制和会计核算体制，例如专门为企业提供萨班斯法的培训。此外，还持续利用其所有的网络资源，帮助企业寻找并购机会，全过程参与谈判，协助企业以更有效的方式、更低的成本实现并购。为了更进一步完善企业的治理结构，满足美国上市公司的法规要求，他们同时帮助企业介绍背景深厚的美国独立董事，并成立专业部门，帮助企业管理层培训、吸取国外先进的管理经验，帮助企业提高在美国资本市场和国际同行中的形象。当国际知名的同行前来探讨与企业合作的机会时，该公司的中美工作人员总能全程参与和领导谈判，为企业争取最大利益。他们还帮助企业与外国投资者及时沟通，帮助企业多次募集各个发展阶段所需要的资金。
纽约国际中国首代李明总结说，归根结底，投行对企业的服务核心是准确发现并展示企业的亮点，同时，帮助企业积极地完善公司治理，充当企业的战略顾问，为企业的快速发展保驾护航。而正是由于该公司对服务企业在上市前都有长期投资，所以两者的利益是一致的，他们提出的口号是：We Grow with You！！！即“扶上马送一程”。
综上所述，在今天群雄逐鹿的资本市场上，国内外投行的竞争已从单纯的专业技能，即“术”，转向专业之外的竞争，权且称之为“道”的竞争。
“术”是专业的技能技巧，是易于操作也易于模仿的能力，这在信息对称、人才流动的今天已不足称道。而“道”则不同，它是专业之外的东西，它包括文化、思维、战略、投资等方面的系统处理能力，这种能力是需要通过自身培育而不是模仿而来的，是真正可以持久的核心竞争力。从券商直投业务的开闸和中信证券及纽约国际的成功中，无疑可以更清楚地看到未来投行的新趋向。
(责任编辑：关力培)
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