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　　复旦大学经济学院 李明忠

　　上个世纪90年代末以前，我国宏观经济运行中面临着流动性不足的突出问题，信贷膨胀的态势相当明显。进入新世纪后，流动性发生了重大变化。特别是2005年以来，流动性过剩问题日趋突出。

　　存贷差的持续背离。自国家实行新一轮的宏观调控政策以来，各金融机构的贷款余额增速逐渐低于存款余额增速，且二者的差距呈持续扩大状态。截至2006年底，金融机构人民币各项存款余额同比增长18.2％，而同期金融机构各项贷款余额同比增长12.8％，两者增速差距达到5.4个百分点，存贷差已经超过11万亿元，存差与贷款余额比攀升到47.28％，而这个数字在1997年只有9％。这说明商业银行每吸收100元存款，只有约53元发放了贷款进入实体经济领域，有47元滞留在银行市场。

　　货币超额供给。上世纪90年代后期，为了应对亚洲金融危机对我国经济发展的冲击,中国人民银行采取了一系列宽松的货币政策,造成货币的长期超额供给。M2与GDP的差额持续扩大，其比值总体呈上升趋势。例如,2007年上半年,M1和M2同比分别增长20.92%和17.06%,但GDP的增速为11.5％,货币超额供给的态势依然严重。

　　超额准备金迅速上升。由于市场流动性过剩，银行业只能将过剩的流动性以超额准备金的形式放在中央银行。超额准备金由2000年末的4000亿元增长到2006年的16101亿元，年均增长26％。2005年3月，中国人民银行虽然将超额准备金利率由1.62％下调到0.99％，但金融机构上存的超额准备金仍然在上升，到2006年底达到16101亿元。

　　资产价格快速上升。流动性过剩的一个突出表现就是资产价格的快速上升，主要体现在房地产和证券市场两大类。第一，2003年以来，全国35个大中城市的房地产销售价格指数快速上升，2005年5月中央出台了房地产市场调控政策,长三角地区的地产价格暂时有所回落,但2007年以来，全国大中城市的地产价格却出现了明显上升的势头,期房价格表现得更为明显。第二，2005年7月以来证券市场价格指数大幅上扬，上证综指在2005年7月1日才1055.59点，而在2007年10月份就已达到5900点以上，这些都说明了资产价格呈急剧上涨之势。

(责任编辑：郭冀远)