对于中国的券商行业，中国最大证券公司中信证券((600030行情,股吧))(Citic Securities)与华尔街投行贝尔斯登(Bear Stearns)达成的换股协议，是一个火后重生的结局。两年前，中国的券商行业基本上还处于资不抵债的境况。

　　根据双方的初步协议，中信证券将投资10亿美元，购买贝尔斯登约6%的股份，同时这家美国投行将斥资10亿美元购买中信证券的债券，最终这些债券可以转换为中信证券2%的股份。该协议尚待监管部门的批准。

　　双方估值的差异可以从一个事实中找到原因：今年迄今，中信证券股价已上涨两倍，目前是其账面价值的5倍多。与此同时，在与美国房地产相关的信贷危机中尤遭重创的贝尔斯登，目前股价仅为其账面价值的1.2倍。

　　此笔交易对中国证监会(CSRC)来说是个好消息，因为它证明了中国证监会去年暂停外资投资国内证券行业的决定是正确的。只有高盛(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)和瑞银(UBS)获准投资中国的券商，投资于业务仍受到中国政府严格限制的合资公司。

　　得益于中国外资对国内券商的投资，以及中国证监会牵头对券商行业进行的全面改革、美国的信贷危机和中国股市如火如荼的牛市行情，如今中国内地的证券公司已经可以投资于华尔街的大型投行。

　　此举还表明，中国证监会愿意解除对海外公司进入利润丰厚的中国证券行业的禁令。过去两年来，中国的基准股指已上涨逾5倍，今年的首次公开发行(IPO)量有望在全球拔得头筹。

　　中国监管机构一位高级官员向英国《金融时报》表示：“目前我们正在起草相关监管规定的终稿，允许恢复证券行业的并购活动。”

　　这位监管机构的官员称，外资公司将获准在与国内公司组建的证券经纪及股票承销合资公司中持有33%的股份，并允许它们收购中国现有证券公司不超过20%的股份。

　　外资整体持股比例可能会限制在25%以内，与适用于银行业外资持股比例的规定相同。

　　贝尔斯登的此笔交易将引起美林(Merrill Lynch)、摩根大通(JPMorgan)和瑞士信贷(Credit Suisse)等全球投行的关注。目前这些投行正各自与中国内地潜在合作伙伴商讨创建合资公司的事宜。

　　“中国证监会显然对券商行业的健康状况满意了狠多，”里昂证券(CLSA)金融机构研究部董事陈志铭(Dominic Chan)表示。“鉴于贝尔斯登目前的估值明显下降，而中信正准备开始赴海外投资，因此对中信证券来说，此笔交易的时机非常好。”里昂证券总部位于香港。

　　与中国其它许多大型券商一样，中信证券已获准通过所谓的合格境内机构投资者(QDII)计划投资海外市场。该计划旨在鼓励中国国内过剩的流动性通过投资组合渠道流向海外。

　　由于没有在成熟国际市场的从业经验，中国公司正在物色可以帮助它们操控全球资本流动的合作伙伴。

　　尽管许多中资银行（甚至可能还有一些保险公司）也在寻找自己的海外并购目标，但中信证券与一家全球投行结盟的做法，可能不会很快就得到国内同行的效仿。

　　因此，贝尔斯登与中信证券组建的合资投行业务，将使中信证券在吸引希望介入全球市场的内地企业业务方面，明显领先于竞争对手。这家合资公司的总部将位于香港。一家美国投行驻香港的高管表示：“从理论上讲，这家合资公司会向客户提供一些与众不同的业务。但它的繁荣不会一蹴而就。”

　　在内地企业赴港上市数量下降的背景下，要想做到与众不同，他们将不得不在员工和投资方面投入大笔支出。

　　对贝尔斯登来说，合资公司将提升其在亚洲有限的影响力。

　　不过，贝尔斯登今年已与中国一位知名企业家结盟，合作设立一只规模为5亿美元的私人股本基金，专注于投资中国内地的零售行业。

(责任编辑：唐潇)