申万研究所王晓亮

　　12月6日，南京水运((600087行情,股吧))（600087）刊登定向增发结果公告，其向控股股东南京长江油运公司实施定向增发27201万股完成，发行价格7.57元/股，所发行股份限售期限为36个月。

　　点评：由于2006年中石化仪征-长岭原油管道的开通，南京水运在长江油运业务面临分流的不利，业绩出现下滑。此次通过定向增发收购大股东海上运力资产，其将逐步淡出长江油运业务，转向海上油运。公司本次定向增发募资20.59亿元用于向大股东收购海运运力资产和所有持有订单。收购完成后，该公司将拥有远东地区最大的MR型成品油船队，以及国内最大的进口原油及化学品运输船队之一。同时，公司船队中的双壳船比重也是国内最高。运力提升的同时，根据与中石化等大货主签订的长期合同，公司进口原油货源也有充分保证，运价将有一定保底。

　　未来油运市场复苏前景较为明确，“国油国运”将给公司业务带来一定保障，公司油品运输规模从38.8万载重吨上升到资产注入后的139.9万载重吨，到2010年，有望突破501.9万载重吨，我们对公司2007、2008和2009年每股收益预测为0.35元、0.77元和1.15元。如果运价有较大幅度上涨，则业绩还可能成倍增长。

　　运价的上升预期结合公司资产收购后运能规模扩张，公司可以享受高成长溢价，如2008年和2009年分别35倍和25倍市盈率计，该股合理股价为26元左右。该股近期强势特征明显，投资者不妨耐心持有。

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