路透香港12月21日电 中国国际金融有限公司(中金公司)首席经济师哈继铭在研究报告中指出，中国央行最新宣布的加息对于实体经济和资产价格影响有限，对于稳定通胀预期的作用也很有限。预计明年最多加息1次甚至不加息，人民币升值加快。

　　以下为该报告内容的节选：

　　此次加息的时点出乎意料之外，我们原先认为由于法定准备金率刚提了1个百分点，今年不加息，明年最多加两次。加息的主要原因在于稳定通胀预期，抑制存款搬家。食品通胀短期内还将在高位，目前实际负利率现象依然明显，刺激储蓄分流，提高资产价格泡沫风险。因此通过加息来改善负利率局面是宏观调控的重要之举。

　　央行于12月20日宣布，自12月21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.87%提高到4.14%；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，由现行的7.29%提高到7.47%。活期存款利率下调0.09个百分点，由现行的0.81%下调到0.72%。其他各档次存贷款基准利率相应调整。

　　此次加息具有结构不对称的特点：贷款利率提高幅度较少，1年期贷款利率上调18个基点，5年以上长期贷款利率不变，显示了提高贷款成本并非此次加息的主要目的，毕竟贷款并未出现实际负利率，而且在国际利率目前正处于下行通道的局面下，如果中国贷款利率进一步上升，可能会促使国内企业进行境外借贷融资。

　　存款方面，此次短期存款利率上调幅度高于长期存款(三个月存款利率提高45个基点，六个月存款利率提高36个基点)，这在预期之内，鉴于通胀在明年上半年还在高位，因此短期通胀预期将高于长期，我们建议短期利率上调幅度应高于长期利率)；同时活期存款利率下调了9个基点。这显示央行希望吸引资金流向定期存款，特别是一年以下定期存款，缓解储蓄搬家流向投资资产的压力。

　　是次加息对于实体经济影响有限：贷款利率提高幅度较少，而5年以上长期贷款利率不变，显示提高企业贷款成本不是本次加息主要目的，特别是房贷成本没有提高。同时银行虽然存款利率上调幅度大于贷款，但活期利率下调，使得实际利差受影响有限。总体而言本次加息对于银行和地产等行业的影响较小。

　　对于资产价格影响有限：尽管此次短期存款利率上调幅度高于长期利率，显示央行希望吸引资金流向存款，特别是一年以下定期存款，缓解储蓄搬家投资资产的压力。然而，研究显示，中国居民储蓄存款对于实际利率并不敏感，而是对于股市表现敏感：前一期的股市表现会显着影响到下一期的储户存款搬家行为，但实际存款利率则在实证研究中。不显着因此本次利率上调很难对于储户行为产生非常显着的影响，除非继续不断加息把股价彻底打下来。但这是不可能的，因为与国际利率周期的背离将鼓励企业从境外借款，增加中国金融风险；其次，加息的目的不是打压股价。

　　对于稳定通胀预期的作用有限。我们一再强调，货币政策不是治理当前通胀的最有效方式，加息也很难打消目前的这种食品通胀预期。我们认为财政政策治理目前的通胀更为有效：短期来看，抑制目前通胀预期的最有效办法是加强粮食等农产品的进口，并以补贴价格卖给国内市场，解燃眉之急；中长期来看，中国需要加强财政对农民的补贴，鼓励农民扩大种植粮食等农产品的面积，提高农产品供给。

　　明年最多加息1次甚至不加息，人民币升值加快。我们认为明年美国经济将明显放缓，美联储将降息100-150个基点。中国再不断加息无异于伸开双臂“拥抱热钱”。鉴于本次加息出于我们预料之外，我们下调明年加息预期至最多一次。人民币升值可以帮助抵御输入型通胀，我们维持人民币明年升值10%的预期。此外，信贷额度的控制依然是央行接下来几个月缩紧流动性的重要手段。

　　前瞻的看，中国必须考虑外部环境的变化，竭力避免矫枉过正的超调。近3个月以来，美国经济的不确定性进一步增强，消费大幅放缓的可能性日益增加，因此中国出口可能受到较大冲击。建议投资者密切关注美国经济和中国出口08年一季度的变化。一旦对中国的负面影响超出预期，调控政策可能出现调整以防“超调”。（屈桂娟 整理）