券商评价

　　平安证券“强烈推荐”中国平安

　　正方 构成实质性利好

　　早报记者 孙立云

　　有意思的是，作为中国平安的子公司，昨日平安证券以最快的速度发布了关于中国平安再融资事件的点评。平安证券认为，此事整体评价正面，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　平安证券金融业首席研究员邵子钦在这份《面临新的挑战》报告中表示，增发事件将平安加速推进到国际化的发展道路，从长期来看，“平安的管理团队是国内最优秀的，也是最具国际水准的，好的投资绩效值得期待。”

　　据他计算，增发将增厚中国平安的每股收益及每股净资产。假设增发价格为80-110元的区间，以95元为中轴，预计A股增发融资额达1140亿元，同时考虑412亿元的可转债融资额，公司2008年预测资产负债率将由83.3%下降为73.94%，ROE（净资产收益率）由17.21%下降为11.03%。在国际财务会计准则下，以变化后的ROE测算，2008年每股净资产达29.22元，每股收益为3.38元。

　　另外，对于分离交易可转债，假设票面利率为5%，获得7.83%（五年期以上长期贷款利率）的投资收益率，则2008年可带来5.83亿元利润，增厚业绩0.07元。综合考虑两项因素，预测增发后2008年每股收益将达到3.45元，每股净资产29.29元。

　　与平安证券持同样正面看法的还有光大证券。在光大证券看来，资产规模的扩大，有利于平安实现综合金融的战略，扩大在银行的发展速度。“公司的融资方案如果获得批准，对公司构成实质性利好，调升评级至买入。”光大证券称。

　　反方 收益风险不可测

　　早报记者 孙立云

　　不过，在南京证券、中金等券商机构来看，昨日中国平安放量跌停绝非偶然，可能是机构“用脚投票”表示对平安增发的不满。

　　中金认为，尽管此次融资的金额巨大，但对于本次融资的目的，平安的解释并不清晰。实际而言，平安目前的资本金已足够其在未来3年内保持较快的发展速度，除非平安管理层决心进行重大的兼并收购。中金特别指出，由于此次融资为股权融资，投资者应对融资额所能产生的回报率有很高的要求，这和由投保人所缴纳的保费所能产生的投资收益率有很大的差别。

　　因此中金对本次融资持非常谨慎的态度。事实上，由于平安3月1日还面临着大量“小非”解禁的压力，中金认为“平安近期股价不乐观。”

　　南京证券研究员王耀柱昨日也向早报记者表示，由于平安没有说明此次融资的具体用途，究竟将来能够带来怎样的收益“我们持怀疑态度”。另一方面，中国平安也没有解释为何不从H股中融资，而是单从价格较高的A股市场融资。

　　东海证券陶正傲也表示，我们没有看到公司目前需要如此大规模的资金来支持其业务发展，也难以想见公司未来的资本回报率ROE情况。从公司筹资额估计公司可能走上与过去完全不同的发展道路，风险管理能力一向为中国业内同行所称道的美林、高盛、花旗、瑞信等金融巨头都会在次级债危机中出现巨亏，“对于中国平安的未来我们建议多保持一些谨慎。”

　　东海证券仍然维持其“中性”评级。