和讯消息 央行于2月14日公布了2008年1月份货币信贷数据， M0增速为31.21%，比12月大幅上升19.17个百分点；M1增速为20.72%，比12月低0.29个百分点；M2增速为18.94%，比12月上升2.2个百分点；人民币贷款新增8036亿元，贷款余额增速为16.74%，比12月上升0.64个百分点。2月15日，中金公司宏观经济分析师对此表示，1月份货币信贷增速的上升并不意味着从紧货币政策失灵。预计央行会加大数量工具的使用以及汇率升值。

　　中金公司认为，1月份信贷与货币数据的反弹原因有二：一、贷款方面，2007年12月份的强力紧缩，造成贷款在1月份的集中释放。二、货币供应方面，由于春节移位因素作祟，因此一般习惯于将1/2月份数据结合起来把握货币供应趋势。1月份的M0增速大幅上升19.17个百分点，源于2007年春节是在2月中旬，而今年春节在2月初，因此在1月份就出现现金需求高峰，进而也推高了M2增速。尽管如此，货币紧缩的效果依然显现：将12月份与1月的指标结合起来看，中央工作会议制定“从紧的货币政策”之后的12月与1月份M2平均增速为17.83%，M1平均增速为20.87%，贷款平均增速为16.42%，均低于此前11月份的数据，显示了货币政策从紧的效果，因此不能以数据的暂时反弹来说明货币政策从紧的努力被抵消了。中金公司预计接下来2-3月份的货币信贷增速将有所降低，回归正常。

　　鉴于1月份CPI很有可能达到7%以上，加上货币信贷数据表面上的“反弹”，接下来央行还会加大使用数量工具回笼资金的力度，包括央票发行和存款准备金率调整。央行日前发行1950亿央票就体现了这一点。另由于3月份将再次出现央票+国债正回购到期的高潮，央行也有可能在2-3月份上调存款准备金率。此外，汇率升值依然是重要的工具，央行可能会于近期进一步增加人民币汇率灵活性（譬如扩大人民币汇率日波动区间），13日的人民币兑美元汇率日波动率达到6‰创历史新高，即体现了央行的这一尝试。不过总体而言这不会改变人民币在今年的升值方向。加息的可能性很小，因为：第一、美联储的大幅降息（一周之内降息125个基点）进一步降低了中国升息空间；第二、尽管1月份CPI可能创出新高，但其部分反映了雪灾所造成的供应短缺现象，而使用利率应对这种通胀并不合适。

　　而鉴于雪灾等因素的影响，央行的货币政策可能会有针对性地做出一些调整，“灵活从紧”：主要体现在：第一、雪灾造成的对于贷款的需求：中国人民银行于1月31日发出紧急通知，要求“加大对抗灾救灾必要的信贷支持力度，保证符合条件的贷款及时发放到位，对用于救灾救急、煤电油运、市场节日供应、鲜活农产品生产运输的符合信贷条件的贷款申请，各金融机构要加快审批；做好群众灾后恢复生产和春耕备耕的各项金融服务工作，对因雨雪冰冻灾害造成损失而发生还贷困难的符合条件的煤电油运、农副产品生产流通企业，可视情况对其贷款予以展期”。第二、 控制贷款反而可能推高通胀：今年以来，由于贷款没有到位，国有粮食收购单位缺乏足够资金收购粮食，导致粮食收购未能及时开展，这有可能进一步推高粮食价格，与中央控制通胀的目标无疑是背离的。因此，中金公司认为央行将在货币政策执行中“紧中求活”，发扬一定的灵活性，贷款控制方面，针对救灾以及粮食收购的贷款可能会有所调整，不排除1季度贷款总量高于原先“目标”的可能。第三、一味卡贷款将使中小企业度日如年，就业将受到负面影响：在中国银行(601988行情,股吧)业改革尚不完善的情况下，卡贷款必然首当其冲堵住了中小企业贷款之路，而通过地下钱庄融资成本极高，中小企业亦不可能在资本市场获得融资，因此中小企业，尤其是劳动密集的出口企业，由于外需恶化和融资受阻而两头受挤，度日如年，这将使得就业受到很大影响。政府最不愿看到的是通胀没压下来，失业率却大幅上升。