和讯消息 2月25日，广发证券宏观经济分析师就央行刚刚公布的2007年第四季度货币政策执行报告进行了分析。广发证券认为，央行更加重视汇率政策的运用。

　　广发证券研判到，2008 年，我国经济面临流动性被动生成，全面通胀压力加大与外需回落压力加大等热冷因素并存的复杂形势。央行在《2007 年第四季度中国货币政策执行报告》中明确表示将继续实施从紧货币政策，抑制总需求过度膨胀，同时也将根据国内外经济形势的最新变化，科学把握调控的节奏和力度。在操作层面，除了运用公开市场操作、准备金率调整、以及信贷政策等数量型工具外，央行表示要进一步发挥汇率在调节国际收支、引导结构调整和抑制价格上涨中的作用，可以看出，央行将更加重视汇率政策的运用，因此，预期人民币升值将小幅加快；美元大幅降息总体上制约了人民币加息的操作空间，但央行继续强调稳定公众通胀预期的重要性，因此，央行仍可能根据内外环境的变化相机小幅加息，以传递反通胀政策信号。

　　人民币升值将小幅加快

　　广发证券认为，人民币升值将加快。

　　贸易顺差占GDP的比重由2004 年的低于2%上升至2007 年的8.1%高水平。在当前通胀阶段性上升和贸易顺差规模偏大的情况下，适度加快人民币名义汇率升值步伐以缓和通胀压力是必然的选择。2007年4 季度以来，能源和黑色金属价格再度高涨，拉动我国工业品出厂价格涨幅大幅提高，输入型通胀压力的加大也将促使央行加快人民币名义汇率升值步伐。2007 年12 月，进口价格同比上涨8%，出口价格同比上涨6.6%，进口价格涨幅高于出口价格，人民币升值适度加快有利于缓和输入型通胀压力和改善贸易条件。企业对于人民币升值进程适应能力的增强也允许央行适度加快人民币升值步伐。央行调查显示，汇改以来，我国企业通过提高生产效率、降低生产成本，积极促进产品升级换代，一定程度上消化了人民币升值压力。

　　仍可能相机小幅加息

　　广发证券预测，尽管当前仍然面临加息压力，但央行仍有可能加息。

　　首先，扣除物价因素后的一年期存款实际利率为负的格局已持续8 个月，其中，实际利率低于-2%的时间已持续6 个月。其次，今年1 月份新增贷款同比增长30%，新增贷款再度大幅增长，特别是中长期贷款大幅增长的状况表明，贷款增长反弹不仅仅因为雪灾导致的企业短期流动资金紧张，和固定资产投资相关的贷款需求仍然旺盛。如果贷款增长继续偏快，央行可能继续提高贷款基准利率。由于美元持续大幅降息，人民币加息空间受到明显制约，

　　央行对于利率调整的措辞也明显趋向谨慎，2007 年前三季度报告中，央行表示要加强价格杠杆的调控作用，但在第四季度报告中，央行表示要根据国内外宏观经济和金融形势变化，稳妥运用利率工具。