1月21日中国平安(601318行情,股吧)推出近乎疯狂的再融资方案后，A股的下跌进一步加剧。截至昨日，沪指已跌破4200点关口。以去年10月沪指创下的6124点的历史高点计算，沪指近几个月来已下跌超过30%。尽管管理层最近通过发行新基金已连续三次出手救市，但每次救市的结果都只不过是一轮短暂的反弹，股市的弱势特征没有得到根本的改变。再融资的预期混乱给中国股市带来了前所未有的巨大隐患。

　　如果说管理层在近几个月用限制资金入市的办法来打压股市是有效的，那么最近一段时间管理层用开放资金入市的办法来救市就是无效的。开放式基金的开闸如果是在两个月前采用，无疑能够立竿见影地达到救市甚至转势的目标。但在几个月来市场已经明显转弱的情况下，单纯地依靠发行基金救市就已经很难收到预期的成效。

　　首先，再融资已经成为现阶段中国股市的最大利空，也是引发股市各种矛盾进一步激化的重要因素。大批权重股公司无法估量的再融资方案，使得市场陷入了深不可测的供求谜团。

　　其次，进入2008年以来，中国股市的资金供求关系已经发生重大逆转，IPO和解禁股的浪潮对中国股市造成了一轮又一轮的猛烈冲击。在这种情况下，如果再融资的规模和力度继续加大，那就无疑会给中国股市带来比南方雪灾更为严重的股灾。

　　第三，国际经济环境与国内经济环境的变化已经使得中国股市的发展环境今非昔比，新资金的入市规模与入市潜力都变得相对有限，再加上持续的股市暴跌所带来的负财富效应，就使得整个市场的资金捉襟见肘。如果对恶意“圈钱”的行为不能进行有效制止，那么中国股市的重大灾难就很难避免。

　　必须指出，现阶段的中国股市正处于一个生死攸关的重大时刻。由于今年和明年是中国股权分置改革和制度跨越的具有决定意义的年份，因而市场的走势就不仅仅是牛市还是熊市这样的市场运行趋势问题，而且还决定着中国股市改革与发展的整体命运。中国股市的股权分置改革还远没有完成，制度层面股权分置改革的完成仅仅是股权分置改革的阶段性成果，股权分置改革的最终完成还取决于原有的非流通股能否变成可流通股。

　　牛市迎新、熊市弃新，股权分置改革的市场推进意味着市场的大规模扩容，这种大规模扩容只能在牛市的氛围下才能实现，在一个哀鸿遍野的市场环境下，全流通绝对不可能顺利完成，资源配置机制的转换也很难推进和实现。因此，在相当程度上说，能不能够维持中国股市的牛市格局，将决定股权分置改革能不能最终完成。从这样的角度和视野出发，管理层就不但要彻底放弃对股价指数进行打压的消极的股市政策，而且还必须以积极的态度促进股市的走好与走强。

　　鉴于再融资恐慌已对中国股市造成了重大伤害，管理层必须立即采取措施，在再融资的制度安排上做出必要的政策调整和改变。对上市公司的恶意“圈钱”行为绝对不能纵容，中国股市必须花大气力用好投资者的每一分钱。IPO以后的36个月之内，应该一律停止再融资；即使进行再融资，其融资规模也必须受到严格限制。上市公司只能靠改善经营来做大做强，而不能把“圈钱”作为市场竞争的最便捷途径和最主要手段。从这个意义上说，现阶段的中国股市需要抓住要害对症下药,推出相互配套和力度更大的救市政策组合拳。（北京邦和财富研究所所长 韩志国）