本轮行情低点为3500点

　　和讯网：您认为这波下跌行情，它会到什么样的点位？

　　陈李：这个很难判断，我们现在也在考虑。2008年对应的是22倍、23倍的市盈率，如果对2008—2010年中国企业盈利持比较中性的看法，上市公司除去股票投资收益、所得税并轨带来的非经常性损益的因素，内生性增长能够到20%应该就很高，那么给出动态市盈率到20倍比较合理。那么，我就觉得差不多在4000点再往下10%的话，这个市场就应该就有吸引力。

　　和讯网：就是3500、3600点水平？

　　陈 李：对。

　　和讯网：我记得年初的时候，券商对今年上市公司盈利增长预测普遍是30%。根据您刚才的说法，已经下调了10%。

　　陈李：对。原来预测上市公司盈利增长30%时，里面包含了5—6%的所得税优惠。这是一次性收益，不可持续，所以，就不会在估值里占有很大的权重。

　　另外，之所以下调预测，是因为年初时对通货膨胀的压力估计不足，对政府宏观调控政策的估计也不足，更没想到国家会把价格全部管制起来，所以，今年一季度利润亏损大户是电力和中石化。为什么亏损呢？因为国家把电价和油价给管制起来了。

　　全球经济下行，中国不能独善其身

　　和讯网：3月13日，瑞信中国研究主管陈昌华先生在北京召开新闻发布会，公布他们对中国消费市场的调研报告。这个报告的结论是，中国经济已经由投资驱动型进入消费驱动时代，这个观点您怎么看？

　　陈李：仅凭一年的数据，似乎还不能得出这样的结论。我想，这份报告指的是消费在国民经济中的比重比较大，而且去年看起来似乎超过了投资的比重。但我认为，时间还不够长，按季度划分的话，去年只有两个季度消费超过投资。时间太短了，相比过去那么多年的投资驱动来说太短了。当然，我们不能否认的一点，从消费量来看，去年下半年以来消费量是下降的，只不过物价上涨了，消费金额攀升了。

　　和讯网：2007年3季度末，高盛亚洲宏观研究团队曾有观点“中国经济发展可能会与美国经济放缓的趋势脱钩”，这个报告您有印象吧？

　　陈李：这是很多人讨论的问题。

　　和讯网：在新闻发布会后回答和讯网提问时，陈昌华先生表示，“经济脱钩只是经济学家的想象”，不知道您怎么看这个事？2月份，中国出口数据下降为投资人带来很多的担忧，陈昌华先生的观点更让我们关心，美国经济走衰对中国到底有怎样影响？

　　陈李：首先需要区分一下，陈昌华博士指的市场还是经济？

　　和讯网：实体经济运行。

　　陈李：那陈博士的观点自我矛盾，他不是看好消费吗？

　　和讯网：陈博士的观点是：2008年，中国经济增长没有什么大问题，但是如果美国经济连续三年下滑的话，就会带动整个新兴市场的经济。

　　陈李：我同意，如果美国经济跌三年，全球肯定最起码跌两年，中国不可能独善其身。我关注的是，接下来两个季度中国会不会受到美国经济下行的影响？

　　从2002年的历史经验来看，中国一定会受到负面影响。2002年以来，中国经济之所以逐步走高的最重要的推动力是出口，如果出口一旦出现比较大幅度下降的话，可能中国经济会出现负面影响。如果全球经济下滑，中国经济能够因为有内部投资、消费支撑而适度保持相对较高的水平，肯定也会受到一些负面影响，只不过这些影响没有像中国投资者想象得那么悲观。

　　4000点以下考虑加仓

　　和讯网：最后一个问题，4000点以下，股民应该怎么操作？

　　陈李：考虑加仓。

　　和讯网：您不担心股民骂你吗？

　　陈李：我不担心。我觉得股民要有一点想法，不要认为今天买了明天一定能赚钱，如果抱这样的预期，我不会给任何建议。

　　和讯网：今年股市最高点您认为会是多少？

　　陈李：目前我们还在研究。