北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐：

　　　市场低迷不宜推股指期货

　　3月15日，由本报联手北京大学倾力打造的“北大·南都名家讲堂”在广州举办了首场活动，北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐发表了对当前资本市场热点及未来走势的精彩演讲，并于当天下午接受了本报记者的独家专访。

　　曹凤岐认为，2008年中国股市牛市格局将不会改变，但应是慢牛 行情。受宏观调控和国际因素影响，A股短期市场风险增大，将出现振荡市行情。此外，曹凤岐不建议在市场信心不足、股指低迷的情况下推出股指期货，监管层应关注市场，择机而动。

　　我认为创业板推出的时候，监管层也会出台相应的制度，来抬高投资者进场的门槛，这是对中小投资者的利益负责。

　　股指期货的推出一定要慎重，现在股指都已经跌破4000点了，再推出股指期货很多投资者都是看利空的。

　　政府还能做到的事情是，要注意保护投资者的权益，这也是民生问题。投资者如果都赔钱了，难道政府不管？

　　要允许私募基金进行登记、注册，然后监管部门实施监管，如果违法就直接处理，在阳光化之外，还要给出路，那就是创业板。

　　3月15日，由本报联手北京大学倾力打造的“北大·南都名家讲堂”在广州举办了首场活动，北京大学金融与证券研究中心主任任、光华管理学院教授、证券法与证券投资基金法起草组成员曹凤岐发表了对当前资本市场热点及未来走势的精彩演讲，并于当天下午接接受了本报记者的独家专访。

　　曹凤岐认为，2008年中国股市牛市格局将不会改变，但应是慢牛行情。受宏观调控和国际因素影响，A股短期市场风险增大，将出现振荡市行情。奥运并不是中国股市的分水岭，而A股在经历了2007年单边上涨的行情之后，投资理念将逐渐发生转变，中国股市将从此进入价值投资时代。

　　对于即将推出的创业板，曹凤岐称其是为创投提供退出途径的，因此是机构投资者的市场，建议中小投资者要慎重进入。此外，曹凤岐不建议在市场信心不足、股指低迷的情况下推出股指期货，监管层应关注市场，择机而动。曹凤岐还呼吁应尽快制定相关条例，规范创业投资基金和私募基金。

　　“中国股市从不缺资金，缺的是信心”

　　曹凤岐在演讲中表示，今年仍然是牛市行情或者慢牛行情。“首先要给大家信心，这是非常重要的，我从来都是说中国的股市不缺乏资金，缺乏的是信心。如果说在整体上判断中国已经进入了熊市，那么中国的股市真的就是熊市了，因为大家都抽走了资金，都不玩了，股市会怎样？”

　　曹凤岐表示，中国经济持续增长态势将不会有大的变动。“经过股权分置改革后，从去年可以明显看到股市已经基本是中国经济的晴雨表，所以总体上判断，股市进入熊市是不会出现的。从国内来说，紧缩的货币政策至少在资金层面和心理层面上会对股市产生冲击，从国外来讲美国次级贷款危机导致美国经济疲软，会进一步加速人民币升值。今年是否可以控制通货膨胀，这对股市走势是非常重要的问题。”

　　致力于发展多层次资本市场

　　发展多层次资本市场是曹凤岐多年来积极呼吁倡导的，他在演讲中表示，第一，应积极培育蓝筹股市场，大盘蓝筹股是稳定中国市场的力量，是体现中国资本市场实力非常重要的标志。

　　第二，要大力发展中小企业板。深圳中小企业板到现在为止的100多家是不够的。第三，推出创业板市场。创业板和中小企业板最大的区别叫做创业板是向前看的市场，中国推出创业板的机会和条件已经成熟了，而且制定了详细的规则。第四，建立健全三板市场。改善和推进面向法人的产前交易市场。

　　第五，进一步发展证券投资基金市场。中国的总市值已经达到了3万亿元，客观上有稳定市场的作用。第六，发展创业投资市场。中国没有真正的创业投资基金，中国本土创投也是没有的，因此创投要进一步地发展。第七，发展产业投资基金市场。创投是支持中小企业和高科技民营企业，产业基金是大型的项目，因此各自针对的目标不同。

　　第八，发展公司债市场。中国的公司债始终没有发展出来，说穿了就是中国信用体系的问题，评级不够造成了很多的问题。最后，适时推出股指期货。我一直主张要推出股指期货，但我个人认为在市场低迷的情况下，尤其不适宜推出。

　　股指期货

　　股指非常高时推出是利好

　　南都：您认为股指期货不应该在市场低迷期间推出，但也有人认为中国恰恰应该在这个时候推出股指期货，来形成做空机制，使资金不至于离场。您怎么看待这样的观点？国外市场是否有相应的经验可以借鉴？

　　曹凤岐：中国的市场总体上不是成熟市场，因此股指期货的推出最重要的影响并不在于做空机制本身，而是在于心理。包括美国次贷，对中国的影响也是心理影响大过实际影响，实际上我们没有受到太多的影响，但心理预期影响很大。所以中国的市场不成熟，中国的投资者的心理不成熟，在这个时候和国外发达市场是不一样的。像美国这样的发达市场推出股指期货，包括一开始的商品期货，这对市场是好的影响，但是韩国退出股指期货的时候，导致市场有深幅下调，所以这是不一样的。

　　因此在技术条件和制度条件上我们没有什么问题，关键问题就在于市场条件：市场的成熟度、投资者的成熟度。中国的投资者目前还不是真正的投资者，很大一部分是投机者，所以股指期货现在推出后套期保值的功能是发挥不出来的，发挥的就是投机功能。

　　所以，在这种情况下我们有几个考虑。第一是在市场信心不充分的时候，股指期货出来对投资者只能是利空，因为他会认为很多资金从现货市场跑到期货市场上去了，现货市场目前就缺乏资金，股指期货推出无疑是釜底抽薪；第二就是有些人正在跃跃欲试，因为期货在他们看来是赚大钱的，但是如果这样他们赔大钱的可能也很大，而且作为散户你无法连续交易，现在的技术是连续操作，一天24小时只要有市场就赶紧做，这样才能平抑风险，但散户能行吗？买个期货等三五个月再看，早就被强制平仓了。所以在这种情况下如果不加强投资者教育，不把风险说清楚，投资者盲目进去，或者投资者一看风险大了，又把资金从市场撤离，最后资金逃离证券市场，冲击就很严重。