金融服务估值水平趋于安全

　　估值水平就像一把标尺，衡量行业或个股的风险程度。综合横向与纵向比较，当前金融服务行业的整体估值水平大幅低于其历史平均水平，低估程度高达26%，08年预测市盈率也大幅低于市场平均水平。其中，银行板块08年预测市盈率为17.1倍。应该说，金融服务行业尤其是银行板块已经进入较安全的估值区间。

　　从横向比较角度来看，根据wind资讯的统计，截至3月14日，全部A股2008年预测市盈率（整体法并剔除负值）水平为21.73倍，沪深300指数成分股整体市盈率水平为21.27倍。目前估值水平低于市场平均水平的申万一级行业包括黑色金属（14.15倍）、化工（18.02倍）与金融服务（17.51倍），而与市场平均水平基本接近的行业还有交运设备（22.13倍）、房地产（22.43倍）、交通运输（22.76倍）等。估值水平最高的前三个行业是食品饮料（46.14倍）、农林牧渔（45.72倍）与综合（41.17倍）。

　　而从纵向比较的角度来看，这里以去年三季报业绩年化数据为基准，观察时间段采取2003年3月14日至2008年3月14日，时间周期以月为标准，计算各行业的历史平均市盈率水平（整体法并剔除负值），与最新市盈率水平进行比较，可以发现，目前估值水平低于其历史平均水平的行业包括金融服务和交运设备，低估程度分别达到26.39%与4.52%。估值水平相对历史平均水平高出幅度最高的前三个行业分别是农林牧渔（+94.51%）、采掘（+75.19%）、信息服务（+47.24%）。

　　市场活跃度大幅下降

　　从换手率来看，与前周相比，上周所有申万一级行业的区间换手率均出现下降，且多数行业下降幅度较大，其中农林牧渔、公用事业、黑色金属等9个行业区间换手率较前周降幅达到40%以上，采掘、金融服务两个行业的下降幅度则相对较小，分别为5.70%和13.12%。

　　分析人士认为，市场整体活跃度大幅下降，显示出当前主流资金的谨慎心态。但对于不同行业板块来讲，换手率大幅下降所蕴含的意义可能并不相同。例如对于前期持续下跌、估值已经比较安全的板块，换手率下降或许就是止跌企稳的迹象。

　　农林牧渔是上周换手率下降幅度最大的行业。目前该板块的静态市盈率接近90倍，较其历史平均水平几乎高出一倍，08年预测市盈率接近46倍，是市场平均水平的两倍多，仅次于食品饮料板块。从近期的市场走势来看，上周农林牧渔行业指数累计下跌9.85%，在23个一级行业中跌幅排到第13；近10个交易日下跌6.33%，表现弱于采掘、电器元器件、食品饮料、轻工制造与纺织服装等行业。期货市场上农产品价格近期的大起大落给农林牧渔板块带来较大的负面影响，如果未来这种状况仍然继续甚至农产品价格出现持续下跌，恐怕高估值因素将进一步放大农林牧渔板块受到的不利影响。