本周一，赶在亚洲股市开市前，摩根大通宣布收购上周五出现严重流动性问题的华尔街第五大投资银行贝尔斯登（Bear Stearns）。为防贝尔斯登因流动性不足导致倒闭，继而冲击市场信心，联储局在该协议的谈判过程中显然扮演了积极的协调角色。然而，火速达成的收购协议可谓贱卖贝尔斯登。尽管该行上周五低收近一半，收市价仍为30.85美元。经过了周末的艰难谈判，贝尔斯登董事局无奈通过以股换股的方式售予摩根大通，但这样一来每股作价仅约2美元，资产总值仅为2.36亿美元，为上周五收市价的不足5％。

　　上周五，布什发表讲话，表示美国拥有坚实的经济基础，并对经济重返强劲增长相当乐观，因此政府不应该插手房贷市场，否则市场将无法自行纠错。讽刺的是，布什的话言犹在耳，几小时后却爆出了联储局通过摩根大通向贝尔斯登紧急注资的消息。事缘此前贝尔斯登行政总裁施沃茨承认公司的流动性“显著恶化”。为防事态恶化，联储局与摩根大通不得不迅速达成紧急协议。消息传出后，美股随即大跌，贝尔斯登股价一度跌了超过一半，标普金融类股指数下挫4.1％，显示投资者担心贝尔斯登将大举出脱投资部位。

　　贝尔斯登陷入困局并非全无征兆。去年先后有两间贝尔斯登旗下的对冲基金出现流动性问题要注资解困。该行去年年底公布的业绩，更出现了首个季度性亏损，直接原因正是其按揭业务。令市场感到意外的，是贝尔斯登的流动性在上周居然被切断，这显示了那些在美国房市中投资巨大、并在次按风暴中损失惨重的大行出现普遍的惜贷现象。

　　作为一家历史悠久、以稳健著称的投资银行，贝尔斯登“沦落”至如斯田地，市场忧虑的是这可能是整个美国银行体系信贷问题的一个缩影。联储局和摩根大通上周五的应急贷款，和本周一贝尔斯登的火速贱卖协议，虽然能暂时勉强挽回市场信心，但仍无法从根本上释除投资者对于各大银行资产结构和流动性不足的疑虑。贝尔斯登的贱卖，某程度上反映了受次按风暴影响之下该投资银行的资产净值中有不少的水分。以目前披露的资料看，贝尔斯登的账簿上便充斥了大量经过重组的按揭资产。

　　如果业务较为分散的大行还能承受次按风暴造成的损失，那么业务集中在房屋按揭项目上的投资银行则最令市场担心，例如雷曼兄弟，其上周五表示，已获得40家银行提供的共20亿美元无担保三年贷款额度，但其股价依然大跌15％，正是信心不足的反映。

　　翻查各大行受次按风暴影响而造成的损失，整个危机图景更为清晰。损失32亿（美元，下同）的贝尔斯登不过是其中一家。在美国，最为惨重的是已经在去年出事的花旗（180亿）和美林（141亿），靠的是主权基金的慷慨注资，值得担心的还有摩根士丹利（94亿）、美国银行（30亿）和摩根大通（32亿）等。英资银行方面，汇丰（34亿）、巴克莱（26亿）和皇家苏格兰（26亿）也面对类似问题。欧陆银行则包括瑞银（135亿）、德意志银行（32亿）、德国工业银行（26亿）以及瑞信（10亿）等。贝尔斯登事件清楚地反映了国际金融市场上出现的信心危机正在不断加剧，联储局或许可以拯救一家贝尔斯登，但要重建整个市场的信心谈何容易。