高通胀、再融资及巨量大小非解禁依然给市场带来较大压力

　　短短4个交易日内，大盘连续跌穿4个整数关口，以平均每天100点的速度向下“自由落体”。近期公布的超出预期的通胀数据以及巨量大小非解禁后出现的抛售行为，是导致机构对后市的看法持续降温的重要原因。但是，也有基金经理认为，目前市场的下跌已经带有非理性因素。

　　通胀走势令人担忧

　　今年1－2月累计，我国居民消费价格总水平已经同比上涨7．9％。这一数据超出绝大部分机构此前的预计，使机构投资者对宏观经济前景的忧虑加深。

　　上投摩根基金认为，通胀不是局部性的原因造成，而主要是由于经济处于高速发展的时间较久，货币政策和财政政策没有及时跟得上经济发展的形势。2月份ＣＰＩ高企在很大程度上是低温雨雪灾害和春节消费旺盛等季节性的短期因素所致，但能源、原材料等工业品出厂价格向下游消费品价格传导效应越来越明显。博时现金收益(行情,净值,基金吧)基金基金经理张勇认为，结构性通胀已逐渐演变为全面通胀，压力主要来自于粮食、劳动力、资源类、工业土地等方面的价格上涨。

　　目前处在宏观政策的“信号灯”路口，尽管昨天央行再次宣布上调存款准备金率0．5个百分点，但是市场仍然预期央行有可能加息一次，以降低通胀预期。同时，围绕加息或者加速升值，市场也存在分歧。张勇认为，加速升值不仅有利于缓解输入型通胀压力，同时也减轻了央行从银行间市场对冲流动性的压力。

　　另一方面，“大小非”的解禁以及上市公司再融资预案的推出，形成了一波又一波扩容的高潮，此势头甚至盖过了市场曾经担心的大盘蓝筹股的密集发行。根据中金公司的统计，2008年各种限售股份解禁的金额将高达33121亿元，超过当前流通市值的三分之一。从目前市场情况看，解禁股份、尤其是向机构定向增发和公开增发部分，纷纷选择高位果断减持。上投摩根基金认为，如果考虑到2008年新股的发行量以及平安保险和浦发银行(600000行情,股吧)等巨额增发再融资计划，那么筹码集中释放对于场内资金的压力在2008年将显得尤为沉重。

　　博时精选股票基金基金经理陈丰认为，如果3月份ＣＰＩ仍然较高，则很难期望近期货币政策转为宽松，持续从紧的货币政策和ＧＤＰ增长减缓背景下，投资者对上市公司盈利预期逐渐下降。

　　市场估值压力快速释放

　　随着市场的快速调整，去年以来一直影响投资者的估值压力得到很大释放。南方盛元红利基金经理陈键认为，沪深300成份股2008年估值已在23倍左右，对于中国这样一个高增长经济体，对于沪深300这样的篮筹公司群体，20倍出头的估值已不太高估。目前市场的下跌已经带有非理性因素，投资者对利空消息过分恐慌、敏感。他认为，这种心理要到上市公司一季报出了以后才会稳定下来，

　　招商优质成长的基金经理张冰认为，本轮调整即使没有完全到位，但市场主要的风险已经基本释放出来，市场的整体估值已经进入一个安全区域，非理性调整正在进入尾声。他认为上市公司盈利增长依然强劲，预计上市公司2008、2009年业绩分别增长35％、25％，估值吸引力进一步增强。

　　上投摩根基金认为，如果中国经济增长的驱动力还能延续，则目前只是一个对于前期过快增速的一个修正，市场的急跌还是比较“情绪化”的，一些优势企业已经显现出了投资机会。

　　增量资金进场还需政策契机

　　随着管理层持续批准新基金进场、基金专户理财业务开闸，机构增量资金的出现已成为市场的主要利好信号。

　　2月份以来获批新基金21只，有15只是股票型基金或混合型基金，6只是打新股的债券型基金。以募集上限计算，15只偏股型基金大约可以为市场带来1000亿元的增量资金。

　　但是，从目前基金的发行情况来看，实际结果很可能要比市场预期的大打折扣。昨天，南方盛元红利基金提前结束募集，首募资金规模超过60亿元。此前刚刚成立的建信优势动力基金，首募规模为47亿元。尽管前者有南方基金的品牌卖点，后者有建设银行(601939行情,股吧)强大的渠道支持，但是这两只基金均没有达到批准的规模上限。

　　一位基金业人士认为，股指的无止境下跌，使基金发行市场信心受到重挫，即便是新基金的快速获批，基金发行进度也难以乐观，再加上发行档期的安排，预计实际资金进场时机仍不会太快。

　　近期一项针对基金公司的调查显示，73％的基金经理认为目前大盘蓝筹股尤其是金融股的估值居于安全区域。但未来若要推动市场上涨，半数基金经理认为需要政策面的配合。基金经理们普遍期待的政策包括：印花税调降、融资融券推出、股指期货推出时间表发布等。