资金面吃紧

　　而非流通股的解禁压力也不能小觑。从2008年到2015年，将有28万亿市值的限售股解禁，相当于目前流通市值的3.5倍；即使扣除部分抛售可能较小的限售股，解禁市值也将达到9.5万亿元，相当于目前流通市值的1.2倍，其中，20%的压力集中在2008年，30%的压力分布在2009年。并且，金融、钢铁、有色、交通运输等占指数权重大的板块，面临的限售股压力也特别大。从2008年3月到2008年底，这些行业将扩容20%到50%。2月24日至2008年底，股改解禁市值合计14789.89亿元，其中压力较大的行业有金属、非金属和金融业3371.91亿元、1631.91亿元。

　　在融资方面，2008年初至2008年2月，国内市场共募集资金 1036.77亿元，同比增长36.67%，资金募集量加大，其中，增发募集资金量增长最大，同比增长411.44%，2008年至今增发募集资金金额已经超过 IPO募集资金额。再融资方面，2008年以来已经进行增发的上市公司共 35家，总计募集资金559亿元，未来金融、地产行业上市公司再融资需求仍然较大。

　　“今年股市呈现明显的资金净流出状态。”国金证券首席经济学家金岩石指出， 2007年流出中国证券市场的资金是1万亿~1.2万亿元，而流入证券市场的资金是1.53万亿，流入相当于流出的1.3倍。而从今年1月到2月底监测的数据来看，流出是流入的1.5倍，说明股市已出现净流出状态。从2007年流入资金的源头来看，大部分又是属于“储蓄搬家”而来的资金。当市场情况一发生变化，这些资金大部分都会被抽离。

　　银行存款数据也显示，从去年11月份起资金开始逐渐从股市回流到银行。2月末金融机构人民币各项存款余额为40.49万亿元，同比增长17.22%，比上月末高2.10个百分点。当月人民币各项存款增加13351 亿元，同比多增8045 亿元。

　　估值体系重建

　　综合种种因素来看，市场前景不容乐观。申银万国认为，大盘目前尚无企稳迹象，维持继续看淡的观点，投资者信心的恢复需要时间。从技术上看，中短期均线系统的空头排列形成了阶段性的调整趋势，这需要不短的时间来修复。大盘重新转强至少要等到均线系统能够走平然后向上，短期的超跌反弹可操作性不强，估计后市还有减量调整的过程。

　　也有机构表示，美股的企稳反弹等因素如果刺激市场反弹，或近期政府出台“救市”政策刺激市场快速反弹都构成减仓机会。虽然短期市场可能发生报复性的反弹，但卖出的策略不会改变，并且目前全球市场都处于“牛熊转换点”，如果最后全球股市走熊形成趋势将对A股造成更大负面影响。

　　该机构判断，整个市场的估值体系重建将是“以中国石油(601857行情,股吧)为代表的蓝筹品种估值回到12-15倍市盈率区间（对应A股价格为12~15元，H 股目前为9~10 港元）”；“以贵州茅台(600519行情,股吧)为代表的成长股的估值回到20~30倍市盈率区间（对应A股价格为80~120 元）”为标志。

　　国泰君安的观点则较为乐观，他们认为，尽管投资者出现恐慌以及信心逐渐丧失，但是目前市场估值合理，并且逐渐开始低估（越跌肯定越便宜），现在等待的是市场上涨的契机。中国仍然是全球经济增长最快的地区，而欧美经济周期进入衰退，全球资金能获得高额收益的地区只有新兴国家，中国从经济总量上说，必然是这些资金流入的热点地区。而国内的数量型控制和信贷紧缩迟早也要适当放松。在此之前，投资者估计要饱受煎熬，但熬过来将很快体验到盛夏果实的甜美。

　　也许投资大师彼得•林奇曾经说过的话对目前处于崩溃边缘的投资者更具安慰性：“股市的波动是无法回避的，总会发生，但千万不要过度恐慌。每当股市大跌，我对未来忧虑之时，我就会回忆过去历史上发生的历次大跌这一事实，来安抚自己那颗有些恐惧的心，我告诉自己，股市大跌其实是好事，让我们又有一次好机会，以很低的价格买入那些优秀的公司股票。”

　　天治基金研究发展部副总监吴涛表示，市场在4000点以下的风险已经不大，已经进入价值投资区间。在人民币升值的大背景下，银行等大型蓝筹仍将是推动今年行情的主线之一。 资源型行业仍将重获市场追捧。继续关注央企整体上市、资产注入、上海本地股重组、创业板、奥运经济带来的投资机会。预计2008年市场将呈现大盘蓝筹股与中小盘成长股风格轮换的局面，准确把握各板块热点的切换，将成为2008年跑赢股指的关键因素。

　　广发证券提出的当前策略是：重仓投资者，以持股为主，不宜杀跌，耐心等待反弹机会。有资金的轻仓者，如果是长期价值投资者，可以继续等待，等待一季度上市公司经营业绩或者宏观经济数据确定后，根据市场状况再决定入市。

　　如果是中短期趋势投资者，可以根据自己具体情况进行适当回补。建议目标为跌幅较大的大盘蓝筹股以及前期抗跌，但近几天出现补跌的二线中小盘成长股。

　　目前市场暂以超跌反弹对待，因此不建议激进追高操作，特别是未出现大幅调整的品种，操作宜谨慎。

　　表1：2008年新股及再融资可能近万亿

　　融资方式 2006年 2007年 2008年至今

　　新股发行 1642.56 4473.32 549.84

　　配股 11.52 232.55 53.66

　　增发 1049.70 3398.65 715.83

　　可转债发行 43.87 106.48 13.60

　　合计 2747.66 8211.00 1332.93

　　资料来源：WIND资讯

　　表2：各年度及2008年各月度大小非解禁数量

　　年份 可流通数量(万股) 　2008年各月份解禁数量

　　2006年 1048009.70

　　2007年 5643007.36 月份 可流通数量(万股)

　　2008年 7979157.80 01月 288534.93

　　2009年 20070536.67 02月 561213.53

　　 03月 442917.26

　　 04月 426190.30

　　 05月 263338.59

　　 06月 333329.78

　　 07月 229454.14

　　 08月 2098748.65

　　 09月 162317.90

　　 10月 909533.33

　　 11月 1023430.21

　　 12月 1240149.19

　　资料来源：WIND资讯

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