A股市场二季度投资策略及十大金股推荐(附股)
2008年03月27日09:50
来源： 东方早报
A股市场二季度投资策略及十大金股推荐(附股)
2008
-3-27 8:06:31 保护视力色:字体:大 中 小
一、宏观经济高增长不确定性预期增强
高估值背景下，对美国经济增长放缓的担忧、雪灾影响、通胀下的紧缩货币政策预期导致市场对中国宏观经济高增长的不确定性预期增强。
今年1月底，国际货币基金组织发布的《WorldEconomicOutlook》全面下调了世界主要经济体2008年的经济运行预测指标。同时在国际市场初级品价格普遍上涨情况下，1月份美国、欧元区CPI上涨幅度均创6年来新高，俄罗斯、印度尼西亚等国的CPI上涨率已经超出央行设定的目标，部分新兴市场和发展中国家的PPI指数呈现两位数的上涨态势进一步增强了全球通胀预期。自去年10月份以来，国际相关证券市场普遍出现回调走势。“金砖四国”中，中国A股市场跌幅最大，美国道·琼斯工业指数及东京日经225指数下跌也较为明显。
在我国2007年GDP同比11.4%的增幅中，投资及净出口对GDP的增长贡献率合计为7%。今年年初中国贸易顺差增速出现明显下降，特别是2月份贸易顺差额同比下降幅度达到63.99%，顺差额仅为1月份的43.9%；固定资产投资方面，1-2月份城镇固定资产投资8121亿元，同比增长24.3%，该增幅是自去年4月份以来首次低于25%；今年伊始的低温雨雪冰冻灾害对我国经济增长形成一定负面影响，截至2月23日此次雪灾对中国造成的直接经济损失达1516.5亿元。在雪灾和春节双重因素影响下下，今年1月、2月CPI同比增幅分别达到7.1%和8.7%，通货膨胀成为今年宏观调控的主要目标。
从经济学角度来看，高通胀最终将危害消费和投资，并拖累经济增长。在物价上涨趋势可能延续情况下，货币紧缩预期进一步加强。但从另一方面来看，目前中美利差已经倒挂，且美国存在进一步降息以刺激经济增长的可能，这将使中国的加息政策在一定程度上受到限制，从而也将对政府控制通胀的能力形成考验。
二、上市公司盈利预期下降
除了对国内宏观经济方面的担忧外，各类风险因素将可能直接导致上市公司盈利增长低于预期。
1、外部环境影响国内企业经营业绩
这方面的担忧主要包括几方面：一是次贷危机可能对A股权重品种金融行业业绩产生影响，去年前三季度，金融行业净利润占上市公司净利润比例为49%；二是美国经济下滑将引发中国出口下降，出口导向型企业盈利面临下滑；三是国际原油价格的持续上涨将可能对国内A股市场中权重较大的石油石化及相关产业链中的上市公司经营产生冲击。
2、宏观调控影响企业盈利增长
经过数次加息后上市公司的财务负担加重，将可能对利润起到明显侵蚀作用。同时从紧的货币政策下，银行贷款取得难度加大，部分受政策调控行业的业绩增长预期下降。
3、交叉持股市值缩水影响投资收益
统计显示，去年9月末上市公司交叉持股总市值约为4002亿元，而以3月19日收盘价计算，该市值下降到2743亿元左右，市值下降幅度达到30%以上。
在以上因素未出现或影响作用未显现情况下，机构普遍预测2008年上市公司盈利增长在30%-35%左右。今年以来，在不确定性因素影响下上市公司业绩增速可能低于预期，即A股市场面临盈利下滑与估值下降的双重压力。
三、价值重估逆转资金供求关系
自今年年初以来，银行间回购市场利率一直处于低位，表明市场资金流动性仍然处在充裕状态。对比近月M1、M2增速变化情况，M1增速出现显著下降，近三个月平均增速低于去年11月份的水平，同时金融机构存款增长率也在2月份一举突破贷款增长率。在风险因素加强导致市场出现调整情况下，资金向银行回流迹象较为明显。去年11月份以来，银行月度储蓄存款新增额逐步攀升。
始于2005年的股权分置改革以及2006年的新股全流通发行导致2008年A股市场面临前所未有的扩容压力，其中2月、3月、8月、12月均为限售股份解禁高峰期。今年前两个月A股首发规模较去年下半年明显下降，但再融资规模自去年11月份以来一直维持在相对高位，月度累计融资规模与去年上半年高峰月份水平相当。我们认为，限售股份进入再流通以及新股发行、再融资等带来的证券市场扩容并不是决定市场进入调整的根本原因，而是在盈利与估值双重压力下市场持股信心不足，从而使解禁股份成为市场做空主力之一，并进一步推动市场资金供求关系逆转。
观察去年以来各月份解禁市值及指数表现，高解禁月份并没有形成指数运行的低谷，相反去年流通股份增加最多的4月、5月、10月都形成了股指运行的阶段性高点。即在限售解禁情况下，如果持有者对市场存在乐观预期，限售股份流通并不会改变市场本身的运行趋势。观察近10年以来A股市场融资额与上证指数表现，指数涨幅最大的2000年、2006年、2007年也是10年中证券市场融资额最大的年份。因此，我们认为股市扩容本身并不直接影响股指涨跌，股市走强阶段扩容速度、筹资额明显上升，股市低迷的时候扩容速度、筹资额亦相应地下降，即可以理解为大扩容往往是在大牛市背景中完成的。
四、投资者对收益预期下降
在A股市场回落情况下，股票型基金净值普遍出现大幅下滑。在近五个月排名前50位的基金中，债券型基金占比六成，股票型基金不到三成；而在排名后50位基金中，有2/3为股票型基金，进行股票、债券双向投资的混合型基金占1/3。通过近五个月的基金收益比较可以看出，在A股市场受到各类不确定性因素冲击情况下，债券型基金低风险、稳定收益优势凸显，根据近五个月债券型基金的平均收益率计算出的年化收益率约为5.88%。
进入2008年以来，基金发行规模较去年四季度有所回升，但从发行基金类型来看，债券型基金明显提速。截至3月上旬，今年发行的债券型基金与股票型基金比例为3：4。理财产品结构的调整及近期债券型基金销售的持续升温均显示出投资者收益预期出现下降。
五、估值快速下降带来投资机会
近日指数快速下行使市场整体市盈率快速下降，但3月16日A股市场估值水平仍显著高于国际相关市场水平。沪深300指数在4000点时，A股2007年动态市盈率水平为29倍，2008年动态市盈率为22倍(隐含30%的业绩增长率)；沪深300指数3500点时，A股2007年市盈率水平约为25倍，2008年动态市盈率水平约为19倍。同时随着A股市场价格中枢下移、年报披露以及不确定性因素加强，A股市场的活跃度出现明显下降。
在风险因素逐渐被市场消化、A股估值回归理性、新发基金预计将给市场带来1000亿元左右增量资金情况下，我们预计二季度新发股票型基金的陆续建仓将使市场运行趋于平稳，指数有望在局部热点活跃情况下出现回暖表现。同时指数震荡幅度则将较一季度收窄，低估行业的价值挖掘及主题投资有望受到资金关注。
随着A股市场回调，各行业的市盈率水平出现显著下降，其中市盈率下降最为明显的行业主要有食品饮料、交通运输、信息服务、医药生物等。就2007年3月中旬各行业市盈率水平来看，钢铁、金融、化工三个行业的市盈率水平低于25倍；农林渔牧、综合、餐饮旅游三个行业的市盈率水平仍处在高位.
六、重估过程中主题投资升温
自去年10月以来，A股市场中表现最好的行业是农林渔牧行业、信息设备、食品饮料、医药生物行业等。这些行业一方面均具备一定防御性特征，受外部波动影响以及国内宏观调控影响较小；另一方面这些行业在去年前三季度表现相对较弱，成为市场中相对安全的品种。
风格板块方面，小盘股、亏损股、微利股成为资金重点关注的品种，大盘股、绩优股、低市盈板块则回调明显。
在经济增长由行业景气转为全面繁荣后，A股市场资金关注的重点将逐渐由行业景气挖掘转向主题投资。二季度A股市场主题投资将延续，农业、医药、信息技术板块有望成为资金关注重点。
七、看好的行业及公司
1、农业：明显受益农产品牛市
在农业生产资料价格指数不断上涨、粮食库存不断降低以及生物能源需求增加的因素影响下，农产品牛市仍将延续。我们认为上游行业和部分供求关系发生转变的中游行业将直接受益。其中，种业行业将逐步步入景气周期；棉花种植业直接受益于棉价上升；糖价上升，食糖业盈利能力增强。
重点推荐产业链延伸，附加值增加的新农开发(600359行情,股吧)(600359)；业绩稳定、具备可观潜在投资收益的丰乐种业(000713行情,股吧)(000713)；产品价格上涨盈利能力增强的南宁糖业(000911行情,股吧)(000911)。
2、医药行业：医改带来发展新机遇
未来以新“医改”的逐步推出为契机，随着医疗保健投入的增加，医药市场环境得以规范，医药消费需求可望获得有效释放，有效供给得以快速增长。同时国外主流市场仿制药扩容，供应链向中国等新兴国家转移，医药行业面临新一轮快速成长、分化、优化、提升的发展机遇。已公布年报的医药上市公司2007年业绩实现大幅增长，远远高于2006年的增幅，其中大部分企业业绩提升主要源于主营业务的实质推动。相对于其它周期性明显以及与宏观调控密切相关行业，受刚性需求拉动的医药行业未来成长具有相对更大的确定性，从而拥有一定的比较优势，优势上市公司有理由继续享有相对较高的估值水平，如海正药业(600267行情,股吧)(600267)、恒瑞医药(600276行情,股吧)(600276)、科华生物(002022行情,股吧)(002022)、双鹭药业(002038行情,股吧)(002038)和康缘药业(600557行情,股吧)(600557)等。
3、信息技术：行业平稳增长，优势公司依然快速增长
国内半导体行业增长依然快于全球水平，但是面临美国市场需求环境不确定以及人民币升值的不利影响，我们对半导体为主导的电子元器件行业的评级为“中性”。对于内涵式竞争力上升、具有较强创新力的公司则完全可以抵御这一不利影响，继续实现快速增长，重点关注公司为长电科技(600584行情,股吧)(600584)。
2008
年国内电信重组及3G牌照发放这两个事件可作为整体考虑，我们认为重组及3G牌照发放时间在2008年内。可能的“5合3”重组后，中国联通(600050行情,股吧)(600050)出售一张牌照可获得溢价，另一方面，获得成熟的3G牌照(WCDMA)有利于其更方便开展3G业务。此外，TD升级以及3G牌照发放后3G建设的铺开为3G业务竞争优势明显的中兴通讯(000063行情,股吧)(000063)带来机会。
4、二季度重点关注公司（见表）
股票代码
股票简称 EPS（元） PE（倍）
2006
2007
2008
2006
2007
2008
600359
新农开发
0.13
0.46
0.74
121.15
34.24
21.28
000713
丰乐种业
0.16
0.24
0.29
107.63
71.75
59.38
000911
南宁糖业
0.51
0.72
1.13
44.71
31.67
20.18
600276
恒瑞医药
0.62
0.96
1.04
79.34
51.24
47.30
600267
海正药业
0.18
0.31
0.48
123.61
71.77
46.35
002022
科华生物
0.53
0.56
0.74
66.98
63.39
47.97
600584
长电科技
0.31
0.36
0.56
51.58
44.42
28.55
000063
中兴通讯
0.8
1.3
1.85
77.50
47.69
33.51
000565
渝三峡A
0.037
0.16
2.41
1189
275
18.25
000898
鞍钢股份
1.15
1.19
1.56
17.33
16.75
12.78
来源：世纪证券
A股跌41%何以提振股市? 专家:五大举措稳定市场
去年10月以来，美国股市道琼斯指数相对跌幅为11.62%；然而，上证指数却由历史高点6124.04下跌至昨日的3606点，下跌幅度达2518点，相对跌幅已达41%。
美国深陷次级债危机，经济陷入衰退，但与此同时，去年第四季度中国经济实现了11.2%的高速增长。今年仍然有望保持8%以上的增长。A股表现为何逆经济基本面而行？在目前的弱市下，将何以救市？
市况：
A股如决堤洪水
5600点、4800点、4200点、3600点，随着一个个支撑位的崩溃，上证指数如决堤洪水，一路狂跌，反弹的力度越来越小。上周四，上证指数最低下探3516.33点，创下去年6月5日以来的最低点，与去年10月16日创下的新高6124.04点相比，在5个月的时间里，跌幅达42.44%。至此，将近一年的涨幅，已尽数吞没。
之前，在跌破每个阻力位时，都能形成几百点的反弹，然而最近一轮下跌，尚未能形成反弹，便又开始一轮急跌，眼看3500点即将不保，市场一遍焦虑。
知名财经评论员：
市场没有了信心就会崩塌
与不成熟的早期中国股市相比，此次跌幅并不是最急、最猛的一波，然而如果类似的情况发生在美国等成熟国家市场，无疑类似崩盘。
“在3500点之下，A股市场充满系统性风险，如果站不稳3500点，肯定会朝2000多点去的，因为市场没有信心了，就会崩塌。”知名财经评论员水皮对记者如此感叹。
对于市场的大跌，股权分置改革推动者之一、燕京华侨大学校长华生在接受记者采访时表示：“市场本身是有规律的，就目前市场本身来说，还没有到底部，因为供求的失衡目前靠市场本身的力量，自我平衡不了。投资者对调整的长期性要有清醒的认识。市场的方向取决于经济增长和企业盈利能力等经济基本面，当初我们的预期太过乐观了，将预期放在了最好的可能上，当初市场透支得比较多，所以现在要付出代价，从上市公司的估值来看，目前仍缺乏平衡。”
人大金融学专家：
管理层不应该怕涨喜跌
中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求近日则表示：这种连续的大幅下跌和波动是不太正常的，很多人把这种下跌归结为美国的次贷危机影响以及去年大幅上涨的调整内外结合的结果，这实际上是一种托词。吴晓求表示：“我们的实证研究发现，在一个国家由经济大国变为经济强国的过程中，证券化金融资产是以几倍于实际经济的速度增长的，这是正常的现象，说明金融体系正在升级。可是我们很多人认为这是泡沫，有泡沫就要打击它，将一个内部结构即将发生裂变的事件扼杀在摇篮之中。”
吴晓求说：“涨的时候大家都出来说要干预，跌的时候却觉得是正常的，这种怕涨喜跌的心态反映出我们对资本市场的不理解。美国和欧洲等成熟市场国家是喜涨怕跌的，涨的时候，只要没有内幕交易，没有虚假信息披露，美联储也好，布什也好，从来不管。但是跌下来时，他们就马上表态了，现在才跌16%，美联储和布什都说要救市。”
原因：
资金面严重供不应求
美国深陷次级债危机，经济陷入衰退，去年第四季度经济增长仅0.6%，今年第一季度经济将下滑0.5%，第二季度再次萎缩0.7%。而与此同时，去年第四季度中国经济实现了11.2%的高速增长，今年仍然有望保持8%以上的增长。
反观股市，经过几个月的下跌后，美国股市虽然上下反复波动，但道琼斯指数在两个多月的时间内，始终围绕12000点的中轴进行整理，筑底迹象初显，而中国股市却连续急挫，深不见底。如今，说是美国次级债危机带动了中国股市的下跌，已经明显不符合逻辑。
印花税率突然提高：
数千亿元资金从市场流出
中国股市的这次大跌，直接原因是资金层面严重供不应求。吴晓求表示，资本市场的发展需要供给和需求达到一个动态的持续的平衡，现在市场供给方面的信号滚滚而来，而需求层面没有什么信号，或者说信号非常微弱，反而有收紧资金链的压力。
去年5月，印花税率突然提高，导致高达数千亿元的资金从市场流出，根据国税总局公布的数据，去年征收的证券交易印花税总额为2005亿元，是2006年的11.4倍。
全国政协委员、中央财经大学证券研究所所长贺强在两会期间接受记者采访时对此分析称：“去年包括"派现"和"送红股"在内，全年上市公司的分红总额也就1500多亿元，扣掉20%的个人所得税，股民真正得到的红利才1000亿元。印花税总额比上市公司分给老百姓的红利总额还要高得多，这意味着在去年这么一个大牛市的行情下，老百姓投资入市后，整体是处于亏损的。另外，去年交易费加上佣金总额为2000多亿元，占到去年上市公司利润总额的40%，上市公司辛辛苦苦经营一年给市场创造的利润，40%以上变成了交易费，世界任何一个国家都没有这么大的交易成本。”
“大小非”解禁：
未来两年需要5万亿元接盘
从今年开始，市场迎来了“大小非”解禁的洪峰，A股市场供给骤然加大。根据Wind资讯的统计数据，今年共计将有1416.17亿股非流通股将解禁。其中2月～5月是第一个高峰期。此外，也有数据显示，今年随着股市的不断下调，上市公司减持的力度也较去年加大，今年1月共有84家上市公司合计发布117次减持公告，累计减持股份占到1月全部解禁非流通股股数的24.79%，远远高于2007年全年7.5%的水平。然而，这才刚刚开始，2009年和2010年是大股东解禁的高峰期。根据测算，未来两年，市场需要接近5万亿元的巨量资金，才能维持现在的股价。“大小非”解禁只是市场存量供给，此外，市场还有增量供给，其中包括IPO、再融资和正在酝酿推出的创业板。
在资金供给方面，虽然自今年2月份以来，证监会连续7周批准发行新基金，数量共达25只，但是由于市场持续下跌，投资者信心遭到严重打击，销售情况惨淡不堪。
救市：
专家建言：五大举措稳定市场
A股市场的大幅下跌，不但严重损害了投资者的利益，显然也不是政府愿意看到的。股权分置改革的推动者之一、燕京华侨大学校长华生在接受本报记者采访时表示，目前政府实际上已经采取了一些措施稳定市场，包括IPO发行的放缓、再融资的审批、发放新基金，以及证监会领导的讲话。不过，政府目前还可以做得更多。
吴晓求也表示：“我们必须采取一些必要的措施，来稳定市场。中国要变成一个经济强国，必然需要一个与之相匹配的现代金融体系，可以在全球范围内配置资源，为我所用。”
提议一：
单边征收或者调低印花税
华生表示，目前市场的失衡，靠市场本身的力量是解决不了的，政府应适当干预。其中包括印花税的调低，这虽然不能从根本上改变市场的方向，但是可以给市场传递政策扶持的信号。
中央财经大学证券期货研究所所长贺强也表示，现在全球金融市场的趋势是不断降低交易成本。印花税的问题涉及到中国证券市场基础性制度建设本源性和根本性的问题。贺强建议将印花税由之前的双边征收改为单边征收，或者调低印花税，鼓励场外资金入场，增加市场资金供给。
吴晓求表示，税收是资本市场运行的环境，环境要相对稳定，不能随便变动，如果涨起来就提税，跌下去就降税，一会温度很高，一会温度很低，人们是无法适应的。在目前市场资金供求严重失衡的情况下，应恢复原有的税收环境，改现在的双边征收为单边征收，或者调低至0.1%或者0.15%。
提议二
设交易平台缓冲“大小非”解禁
华生表示，目前市场面临“大小非”解禁的巨大压力，政府应考虑开辟一些机构承接筹码的交易平台，以减缓对二级市场的压力。
吴晓求表示，大股东变成流通股东之后，目前只能通过一个零售机制去套现，零售机制对市场是一个巨大的压力。“平安”23亿股非流通股的禁售期已过，通过零售机制出售股票在相当长时间内会压住它的股价。如果有人想要买2亿股，他也没办法通过零售机制去买，这样股价就会天天涨停。因此，应设计一个大宗交易制度，解决大额的交易，价格可由双方磋商解决，比如按市场九折价成交，这样可以防止给零售市场带来很大的波动。
提议三
大幅提高上市公司再融资标准
吴晓求表示，在制度上，再融资是没有问题的，但再融资有一个市场承受力的问题，建议大幅度提高再融资的标准，对金融企业的再融资应执行更严格的标准。因为金融企业和其他企业有所不同。如果金融企业的再融资单纯是为了股权投资，就不应该鼓励，因为金融企业的核心竞争力不在于股权投资。
从长期看，建议对我国的融资体系，融资制度，收购、兼并、再融资等程序分门别类重新设计。
贺强表示，为限制上市公司恶意圈钱，建议改革股东大会表决的机制，介入股权分置改革的机制。因为恶意圈钱严重影响了广大流通股东的利益，所以大股东、提方案的人应该回避，由其他股东代替，由他们自己判断再融资对利益有无影响。如果在股东大会上，还是大股东一票说了算，即使所有流通股东、大基金联手反对，也是没用的。
提议四
应该放缓创业板推出时间
吴晓求表示，目前我们要放缓市场供给，使市场平稳发展。从逻辑上讲，中国的创业板对于中小企业的发展，特别是风险资本的发展是有积极意义的，但是在目前市场供求严重失衡的情况下，从长远的战略意义来看，创业板的推出应放缓，真的符合标准的企业可以到中小企业板上市，创业板的门槛如果放得太低，一定充满了风险，如果这个风险感染到主板市场，那就会得不偿失。
提议五
推出股指期货时间已成熟
吴晓求表示，在6000点时推出股指期货会有问题，风险很大，现在推出股指期货则时机已成熟，而且已经是必要的了，有利于市场的稳定。股指期货的推出，可能带来一些大的变化，但市场已经有了这么大幅度的下跌，股指期货可能让它恢复到应有的价格水平，可能会有重要的作用。
来源：广州日报
水皮:大盘下半年有望见8000点 三年能见10000点
主持人：近期大盘持续下跌，给市场带来了一种恐慌性心理，大家都认为，市场熊市已经来临，大盘在昨天第二次考验了3500点关口，今天仍然没有象样反弹，中石油继续破位，怎么看待当前的市场，牛市是不是已经结束了？市场的底部在哪里？关于政府救市的问题，政府该不该救市，用什么方式救市，救不救得了市场。今天很高兴再次请到我们的老朋友，著名的财经评论人，华夏时报的总编辑水皮先生，请他谈谈对市场的看法。
水皮：很多人不愿意还是牛市，因为调整的幅度的确比较深，熊市也不过如此。因为按一般常识来讲，跌幅超过25%，时间持续半年一定是熊市。从这个角度来讲现在当然是熊市阶段了，但要放在大波段里来看，我觉得不论从998点开始的这一轮跨年度大牛市的比较大的波段性调整，也就是超过调整幅度的15%是很正常的，也并不是大趋势转熊了。为什么这么讲呢？因为这轮牛市的基础并没有改变。从最近十年来，基本面上都是提供一个牛市基础的，从上市公司业绩来讲，从2004-2005年左右才开始提供牛市基础的，因为那时候上市公司业绩由降低、下降开始增长。从96年到2003年左右，上市公司的业绩一直是下滑的。从上市公司增长方面来讲，当时市场走熊的确有一定道理。从那之后市场继续走熊，受到股权分置改革的困扰，05年股权分置改革作为起步之后，不破不立之后，从基本面上来讲，中国股市成为中国经济晴雨表作为度量指标提供了基础。所以，大方向上中国经济没有发生拐点，所不知道中国股市走熊。
主持人：近期大盘持续下跌，给市场带来了一种恐慌性心理，大家都认为，市场熊市已经来临，大盘在昨天第二次考验了3500点关口，今天仍然没有象样反弹，中石油继续破位，怎么看待当前的市场，牛市是不是已经结束了？市场的底部在哪里？关于政府救市的问题，政府该不该救市，用什么方式救市，救不救得了市场。今天很高兴再次请到我们的老朋友，著名的财经评论人，华夏时报的总编辑水皮先生，请他谈谈对市场的看法。
水皮：06、07年涨幅过大，面临回调就很正常。如果2007年高点不在6100点，仅仅在3100点会怎么样呢？可能这一轮的调整幅度就会很小很小。我们要辩证地来看这样的问题。刚才提到中石油，第一轮最大标志性泡沫就是蓝筹股泡沫，蓝筹股泡沫的破裂会有个过程，伴随着蓝筹股泡沫的破裂市场出现大幅度调整也很正常，无非就是下一个泡沫阶段从哪里膨胀的问题。大面上不支持中国股市走熊，从大波段调整上面来讲，还在一轮大牛市调整的尺度之内。
主持人：中国平安(601318行情,股吧)涨了，和H股差不多。
水皮：价格已经比H股低了。H股市场是一个低估的市场，是一个离岸市场。就是说我们的金融股和被低估的市场相比，价值没有高估，那么你说有没有投资价值？现在有人会做价值投资吗？不会的，大多数人是做趋势投资。这也是能解释，前段时间包括前天基金还在权重指标股上出货的问题，他是后知后觉，到了被动减持，非减持不可的时候才开始减持，包括基金在内的90%以上的投资者是趋势投资。当然，现在有从趋势投资向群体性投资转化的危险，就是崩溃式的趋向。现在没有谈价值，感觉没有最低只有更低，现在管理层有信心，投资者没信心，是情绪化投资。
主持人：网友说政府怎么样给市场树立信心？政府该不该救市，该用什么方式救市？
水皮：政府不救市，要政府干什么呢？这是伪命题，是很愚蠢的问题。怎么把政府对市场的基本判断和信心划作具体的措施来消除投资者的信心不足。周小川在两会上谈到降息时谈到要考虑股市的因素，包括谢伏瞻在会议上讲过今年经济的重点工作，还有稳定股市和楼市的提法等等，方方面面都对股市下跌密切关注。温家宝总理的话就是"密切关注"。为什么密切关注？政府如果不关注股市为什么密切关注呢？上涨过头他会关注，下跌过头也会适时调整原来的股市政策。"5.30"到2月20号之前，股市政策基本是打压，无论是印花税还是挤压市场泡沫等等，都是打压政策。2月26号讲政府说股市较快上涨是合理和必然的，这就奠定了对股市性质认定的基础，所以，他就会方方面面对股市的政策取得一定的共识，这个市场是需要呵护的。
主持人：网友：政府为什么现在还不救市？还要关注什么？是不是对现在的点位还不满意？还要跌得更低才行？
水皮：这不是对指数满不满意的问题。跌到4500点管理层就比较着急了，跌破4200点实际上已经受不了了，已经有人出来说了。政策取向的改变到形成具体的公布，我相信要有一个时间，尤其是中间弄了一个两会，人事调整还没有到位的情况下，的确拖延了一定时间，应该讲拖延了时间的。如果让我个人判断的话，我认为3月底相应的政策就应该出来。
主持人：如果出不来，市场会不会继续破位下跌，市场对政府救市就会丧失信心？
水皮：如果没有的话，我相信各个投资者就要对自己的行为负责任了。为什么这么讲呢？因为你可以看一下境外股市的走势是怎样的。我觉得，不只走熊，如果还要走熊，我认为投资者结构不成熟，第二管理者对市场不负责任。这样股市才会在中国经济保持10%增长幅度的情况下没完没了的走熊，这样可以得出一个结论，境外势力真的能在中国发挥作用。
主持人：您认为中石油的走势是价值回归还是怎样的？最近已经调到18元了。
水皮：中石油在这个价位还不算做空，30元左右一部分机构建仓的，现在顶不住又下滑，特别是看到业绩不理想，适当把目标位调整到18元或者更低一点都有可能。我认为中石油随着金融股、地产股走强对大盘的负面因素会慢慢化解。
主持人：您认为3月底政府会出台什么政策来救市呢？大家等来等去等来了创业板，大家认为创业板没有等来利好还等来利空。
水皮：我认为创业板是利空，而且创业板的规模小于原来预想的规模，全部上完才210家左右，比原来想的规模小的多得多。完成停止IPO也不现实，完成停止和上创业板之间，如果两者取其一，我倒是觉得保留创业板还算能够为投资者提供一个新的投资方向或者亮点；另一方面，上创业板按照中国的惯例一定会确保创业板的成功，大盘蓝筹更多资金就会为它让步，可能红筹股回归就会告一段落。
主持人：你认为平安的事情算是搁置了吗？
水皮：到今天再融资已经没有意义，对管理层来讲也一样，管理层、保监会都不会通过，现在我认为中国平安不是宣布没有时间表，而是应该取消。平安再融资已经是不可能的事情了。如果再闹下去的话，它就可能会成为一个政治事件。
主持人：有这么严重吗？
水皮：会积人怨的，它就会成为替罪羊。我曾经说过，平安的A股价格一定会跌破H股的价格的，为什么？因为这个事件对平安的影响是相当深远的，明哲真的没有意识到这一点，真的不知道在2008年初的时候他做了什么事情，对平安今后的发展会埋下多大的祸根，到现在可能也没有人提醒它，保险公司不就吃社会饭的话，现在把整个社会上上下下都得罪了，那么你认为中国平安今后会有好的市场环境和盈利空间吗？它的价位已经跌到不可想象的价位，就是大家抛弃你了。所以，我认为现在平安负起负责任公司的形象是平安目前要面对的问题，而不要考虑融不融资和再融资的问题，管理层也要有一个基本的判断，否则会产生错误的判断。
主持人：网友们说套牢了40%、50%了，怎么办？基民问该不该赎回？
水皮：3500点是基金不能忍受的点位，基民一般在4000-6000点之间相信价值投资和长期投资的，到3500点他会心理崩溃，因为他会觉得市场完了，是自由落体式的走势，这时候就会出现基金的"赎回潮"，陷入恶性循环的担心。3500点也是基金无法承受的点位，A股和H股倒挂，这个事情还不能引起管理层的高度重视吗？怎么向基民、投资者交代呢？这不是投资市场的问题，会很严重。
主持人：只能救反弹。
水皮：我认为3500点已经接近价值投资区间，和H股比已经被低估了，所以从投资来讲当然要满仓杀住。第二，你怎么会确认政府不救市呢？我们的政府是人民的政府，一定会对市场负责任的，面对困扰市场重大的，市场不能解决的问题，会有办法解决的，比如说印花税的问题；恶意圈钱的问题，都该他管的事情；大小非无须减持的问题，他都会管，只要他想管都有办法管；大非解禁有限制性条款，小非解禁问题出来了，他会想意识到有一定的问题，他出台相应的政策不就完了吗？不违反股改的大原则，这样大家就可以把顾虑消除。大家千万不要对政府维护市场稳定的能力和决心产生怀疑，我劝大家千万不要被自己的情绪所误导，可能计划跟不上变化，管理层的反应一定会慢于市场的反应，这是很正常的。
主持人：水皮，我记得您在第一观察上发表说，如果大小非政策解决不好的话，市场不能谈估值，跌到1500点都有可能，是这样的吗？
水皮：这是历史的悲剧，我们党和政府会允许这种悲剧发生吗？不会的，大家一定要有基本的认识，不会让悲剧发生。管理层在2月26号也提到了，高管们宁可辞职也要坚持，既然意识到这个问题，就可以采取针对性的措施，不管辞职不辞职都不可能减持，规定一年只能减5%不就完了吗？这很好办，只是以前我们没有意识到这个问题。股改的事情历史上没有人经历过，不知道这是个问题，现在意识到这是个问题，解决不就完了吗？我认为尚主席会愿意解决这个问题，他为什么不愿意解决呢？全国人民更希望解决这个问题。
主持人：现在一直没有反弹，但也一直没有见底？
水皮：3500点就有资金进场，回落到3500点之后又有资金进场，我认为这是在做区域震荡，本身是一个做底的过程，在这个点位上本身不反弹就能说明问题了。实际上在第一次到4200点是有快速反弹的，现在说明很多人都不敢相信有反弹了，就是已经放弃反弹的希望了，不敢奢望有反弹了。多头心死了，多头不死，跌势不止。现在多头都快死光了。
主持人：机构都好象变成空头了。
水皮：周一尾盘下跌，都是机构在杀跌，股市上有一个谚语，一个重要的头部都是基金买出来的，每一个重要的底部都是基金砸出来的。散户不可能砸的，散户都是活蹦乱跳的猪，不像机构，机构是后知后觉，被动的，最不肯出局的机构最后认赔出局。我认为周一是这样的态势，死活不肯态势的，终于承受不住出去了。
主持人：既然公募基金这次损失惨重，有人说已经亏损20%了，那么谁在调整中获益呢？如果大家都赔钱的话，这个盘怎么砸起来那么起劲，那么没完没了呢？您认为有没有敌对势力从中谋取利益？
水皮：我一贯不是一个"阴谋论者"，如果是阴谋论者，会有这样的猜想。为什么会这样下跌呢？这时候公募、基金不去砸盘呢？有人可能会想要政策。这是一种猜想，可能大多数机构也没有意识到调整幅度会这么大，他们原先还是比较坚定看多的，调整到这个时候心理开始崩溃。另外还有一种解释，基金的钱不是自己的钱，所以他无所谓，这时候又出现了过去熊市时，季度末排名时砸对方的牌，自己赔20%不要紧，只要有人赔21%他就是赢家，基金和基金在熊市里不是比谁比谁配得少，都是你砸我的盘，我砸你的盘。
主持人：3500点以后？
水皮：对大多数股票来讲不一定都会继续跟着下跌，中石油股价是个祸害。中石油从上市到现在跌了一大半，它对指数的影响至少在1500点以上，现在指数在多少点？上证指数刨去中石油这个因素的话，应该在4500点之上，真的还在可以接受的调整范围之内，真的是它把恐慌情绪带出来的。所以要调整中石油在指数中间的结构。
主持人：水皮老师，您再发表一下对经济的看法，基金不看好后市也是担心宏观调控，担心经济增长受影响，担心通胀等等，您对经济发表一个总的看法吧？
水皮：我觉得，中国的经济增长应该是没有问题的，如果增长幅度比上年慢就不错了，因为整个中国处在城市化进程中间，和成熟社会、发达国家不一样。奥运会之后，我想会成为中国经济更快发展的催化剂，而不会成为拐点，认为奥运会之后中国经济出现拐点，那是对中国经济发展过程缺少了解的表现。当然，中国经济和国际经济的关联度越来越大，美国2007年发生了一场金融危机，在2008年是继续恶化还是走出来？我个人判断，下半年包括现在处于走出来的过程，金融危机在全球是十年发生一次，没什么可怕的，2007年、1997年、1987年都是这样，所以我认为这次金融危机的影响不会没完没了，因为互联网时代，信息在一段时间是大家共享的，很多经济的误差和决策的错误就在于资讯的不平等、不对称。互联网的时代特征是能有效解决这个问题。大家能同步认识到这个危害，所以美联储坚定救市，应该讲一定会有积极的作用。包括最近对贝尔斯登银行的收购价一下提高五倍，说明大家从极度悲观到乐观的心态转变。
主持人：您认为港股牛市已经结束了吗？
水皮：美股道琼斯熊市已经快结束了。牛长熊短，道琼斯的调整一般在2000点左右就会结束，从87年开始就是这次，互联网泡沫破裂是这样，"9.11"也是这样，过段时间大家可能从K线图上就可以看出，就开始一轮新的慢牛的过程。
主持人：会同步见顶？
水皮：对，去年10月份见顶，我们也是去年10月份，可能就差一两个月，见顶应该是同步的。如果美股回升A股一定会回升，如果A股回升H股一定会回升，H股想跌都没有可能。(16:49)
主持人：溢价差70%呢。
水皮：金融股A、H股溢价也就剩百分之十几。没有下跌空间了，H股本身就是不合理的，要把港股直通车一开，中石油H股马上就会上15元。香港才多少人？一共才600万人，那些国际机构资金又面临短缺，它实际上相对A股来讲是个穷人市场。就算要比也要跟金融股比，金融股不是倒挂了吗？
主持人：那么您认为牛市是否还会持续，今年有戏吗？
水皮：如果企稳的话会自然反弹，如果市场自然调整到位那是另一回事了，这是大牛市当中的另一轮大幅震荡调整，我一直没有说牛市还在继续的观点。调整本身没有时间、空间到位的话，政府干预只能延缓它调整的时间，调整幅度不够，调整时间拉长；要么就是调整空间一步到位，调整时间缩短。我现在觉得它空间上够了，可能时间上不够，大家会有信心慢慢恢复的过程。
主持人：什么时候取消？
水皮：3月底，4月份就是很好的时间，从4月1号单边征收印花税不是很好吗？但需要一个时间，不可能今天救市，明天就宣布，马上就会出来效果，这需要一个过程。当然，这是我的一种猜测。
主持人：刚才您谈了金融板块，您认为A股主要的蓝筹股板块是不是都有投资价值？大家说因为今年没有钱，所以大盘股没有戏，只有中小板块有戏，您认为呢？
水皮：我认为金融股作为"保险品种"肯定是有戏的。地产股有点戏，因为地产股有反弹前例，反弹空间多少我认为不要看得太高，蓝筹股板块在一定阶段都有一定的表现，就足以推高指数了。当然，能源板块不好说，以中石油为代表的股票没有跌到位，如果跌到位，也一样会有反弹的行情。
主持人：您对中小板和创业板的看法呢？您觉得今年是作大还小做小？
水皮：不管做大还是做小，做题材股的利润空间都是最大的。因为创投现在不能做了，因为现在这个题材利好出尽，而且创业板本身就是一个风险比较大的板块，成功概率不高。所以，对中小板管理层为什么要设置50%的门槛，这都是为了保护中小投资者，当然肯定不会有人明白中小投资者的良苦用心。我认为创业板不会对市场产生太多的资金分流。
主持人：有人说股指期货出台，才会使市场真正走好？您觉得现在这个点位是不是适合出股指期货？
水皮：我认为是最好的时候，如果我们能安排股指期货和创业板先后秩序的话，我赞成先出股指期货，因为股指期货能给大家一个稳定的投资预期。从模拟盘来看，去年9月份的点数曾经打到7000多点以上，大家对长期都是看好的，只是短期悲观，是长多段空。战略上一定是看多的，但战术上做空，这是市场面临的矛盾。长期看好，短期看空，是这么一个矛盾，如果股指期货推出，对大家短期看空，崩溃的心理可能会好一点。
主持人：现在市场有信心的问题，连机构都在那儿绝望地杀跌，您认为市场靠自己的力量能够止稳，走出上升行情吗？感觉不太可能，谁来做这个领头的强有力的机构出来？比如说公募基金。
水皮：市场稳定的力量除了公募基金就没有其它的力量吗？第一次达到3500点会有"擒王"的资金，证监会有关方面的负责人在两会期间说过一句话，救市措施常备没有，应急机制是有的。不信再走3500点看看，再走到3500点一定会有资金给拉起来。你再亏了，你错了那是你的事情。管理层有些事情做了是不能说的，有些政策不能像法律文件那么明朗。比如说对再融资的态度，一般的投资者都要求说"不"字，管理层说我没有权利说"不"字，交到我这里要走行政上的程序。有人说你拿出多少亿资金救市，管理层说我行拿出多少亿资金救市吗？一定不会的，因为予理予法不合。
主持人：昨天说的一行三会，支持金融服务业，放松管制的意思能解读一下吗？
水皮：可以做很多种解读，融资融券是放开的，融券暂时实施不了，融资马上就能实施。如果不愿意买，说害怕，券商资金链短缺的话，贷款给你不就完了。所以，大家真的不要悲观。政府的行政处理方式，包括可以发表的政策，可能和我们一般投资者日常的语言方式不一样。我们要学会找共同点，可能过段时间你会发觉，回过头来一看，他当时都说过了，不是没有说，但做可能慢慢有一个过程。
主持人：您过去曾经喊过满仓等待暴跌的，那是第一次跌破5000点的时候说过，现在您敢喊这句话吗？
水皮：当时我说很多个股已经没有满仓等待反弹的机会了。60%的股票都走到了6000点附近，现在应该没有问题，为什么在这个位置不满仓等待回暖的机会呢？当然，不是满仓等待暴涨的机会。
我认为7000-8000点早的话是今年下半年，晚的话是明年上半年
主持人：水皮老师您把您的观点总结一下，对救市的看法，对管理层的看法，对投资者的看法。
水皮：长期是没问题的，今年下半年也是看好的，所以大家没有必要恐慌。对管理层来讲，今年如果救市的话，首先也是救了管理层自己，而不是中国的资本市场，与其说救投资者，不如说救管理层。对投资者来讲，还是要坚定基本的信念，人还是要有点信念的，长期如果看好中国经济的话，为什么不给自己多一点信心呢？
主持人：能不能就点数发表一下看法，我记得您去年年初说了，3500点以下是价值投资，3500点以上是泡沫，现在您的观点还是和去年一样吗？
水皮：去年的3500点和现在的3500点不一样，我认为现在的3500点是一个较低的点位，不是泡沫制造的点位。去年上市公司业绩增长是60%，指数业绩都增长60%的话，应该是4200点，这个指数是合理的，指数涨幅和上市公司业绩增长幅度应该是一样的。2006年我说年内会到2500点，当时是什么点位呢？是价值发现的过程，2500-3500点是价值投资的过程。现在回过头来看，2008年4200点之下就是价值投资的过程。4500点以上会是价值投机的过程，3500-4200点我认为是价值投资的过程。
主持人：你认为10000点多长时间能见到？
水皮：三年能见到。2010年前见到10000点是有可能的，我们先不说10000点，就说坐7000点望8000点，我认为早的话是今年下半年，晚的话是明年上半年。
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编辑：倪鹏翔
2008
-3-27 8:06:31 保护视力色:字体:大 中 小
一、宏观经济高增长不确定性预期增强
高估值背景下，对美国经济增长放缓的担忧、雪灾影响、通胀下的紧缩货币政策预期导致市场对中国宏观经济高增长的不确定性预期增强。
今年1月底，国际货币基金组织发布的《WorldEconomicOutlook》全面下调了世界主要经济体2008年的经济运行预测指标。同时在国际市场初级品价格普遍上涨情况下，1月份美国、欧元区CPI上涨幅度均创6年来新高，俄罗斯、印度尼西亚等国的CPI上涨率已经超出央行设定的目标，部分新兴市场和发展中国家的PPI指数呈现两位数的上涨态势进一步增强了全球通胀预期。自去年10月份以来，国际相关证券市场普遍出现回调走势。“金砖四国”中，中国A股市场跌幅最大，美国道·琼斯工业指数及东京日经225指数下跌也较为明显。
在我国2007年GDP同比11.4%的增幅中，投资及净出口对GDP的增长贡献率合计为7%。今年年初中国贸易顺差增速出现明显下降，特别是2月份贸易顺差额同比下降幅度达到63.99%，顺差额仅为1月份的43.9%；固定资产投资方面，1-2月份城镇固定资产投资8121亿元，同比增长24.3%，该增幅是自去年4月份以来首次低于25%；今年伊始的低温雨雪冰冻灾害对我国经济增长形成一定负面影响，截至2月23日此次雪灾对中国造成的直接经济损失达1516.5亿元。在雪灾和春节双重因素影响下下，今年1月、2月CPI同比增幅分别达到7.1%和8.7%，通货膨胀成为今年宏观调控的主要目标。
从经济学角度来看，高通胀最终将危害消费和投资，并拖累经济增长。在物价上涨趋势可能延续情况下，货币紧缩预期进一步加强。但从另一方面来看，目前中美利差已经倒挂，且美国存在进一步降息以刺激经济增长的可能，这将使中国的加息政策在一定程度上受到限制，从而也将对政府控制通胀的能力形成考验。
二、上市公司盈利预期下降
除了对国内宏观经济方面的担忧外，各类风险因素将可能直接导致上市公司盈利增长低于预期。
1、外部环境影响国内企业经营业绩
这方面的担忧主要包括几方面：一是次贷危机可能对A股权重品种金融行业业绩产生影响，去年前三季度，金融行业净利润占上市公司净利润比例为49%；二是美国经济下滑将引发中国出口下降，出口导向型企业盈利面临下滑；三是国际原油价格的持续上涨将可能对国内A股市场中权重较大的石油石化及相关产业链中的上市公司经营产生冲击。
2、宏观调控影响企业盈利增长
经过数次加息后上市公司的财务负担加重，将可能对利润起到明显侵蚀作用。同时从紧的货币政策下，银行贷款取得难度加大，部分受政策调控行业的业绩增长预期下降。
3、交叉持股市值缩水影响投资收益
统计显示，去年9月末上市公司交叉持股总市值约为4002亿元，而以3月19日收盘价计算，该市值下降到2743亿元左右，市值下降幅度达到30%以上。
在以上因素未出现或影响作用未显现情况下，机构普遍预测2008年上市公司盈利增长在30%-35%左右。今年以来，在不确定性因素影响下上市公司业绩增速可能低于预期，即A股市场面临盈利下滑与估值下降的双重压力。
三、价值重估逆转资金供求关系
自今年年初以来，银行间回购市场利率一直处于低位，表明市场资金流动性仍然处在充裕状态。对比近月M1、M2增速变化情况，M1增速出现显著下降，近三个月平均增速低于去年11月份的水平，同时金融机构存款增长率也在2月份一举突破贷款增长率。在风险因素加强导致市场出现调整情况下，资金向银行回流迹象较为明显。去年11月份以来，银行月度储蓄存款新增额逐步攀升。
始于2005年的股权分置改革以及2006年的新股全流通发行导致2008年A股市场面临前所未有的扩容压力，其中2月、3月、8月、12月均为限售股份解禁高峰期。今年前两个月A股首发规模较去年下半年明显下降，但再融资规模自去年11月份以来一直维持在相对高位，月度累计融资规模与去年上半年高峰月份水平相当。我们认为，限售股份进入再流通以及新股发行、再融资等带来的证券市场扩容并不是决定市场进入调整的根本原因，而是在盈利与估值双重压力下市场持股信心不足，从而使解禁股份成为市场做空主力之一，并进一步推动市场资金供求关系逆转。
观察去年以来各月份解禁市值及指数表现，高解禁月份并没有形成指数运行的低谷，相反去年流通股份增加最多的4月、5月、10月都形成了股指运行的阶段性高点。即在限售解禁情况下，如果持有者对市场存在乐观预期，限售股份流通并不会改变市场本身的运行趋势。观察近10年以来A股市场融资额与上证指数表现，指数涨幅最大的2000年、2006年、2007年也是10年中证券市场融资额最大的年份。因此，我们认为股市扩容本身并不直接影响股指涨跌，股市走强阶段扩容速度、筹资额明显上升，股市低迷的时候扩容速度、筹资额亦相应地下降，即可以理解为大扩容往往是在大牛市背景中完成的。
四、投资者对收益预期下降
在A股市场回落情况下，股票型基金净值普遍出现大幅下滑。在近五个月排名前50位的基金中，债券型基金占比六成，股票型基金不到三成；而在排名后50位基金中，有2/3为股票型基金，进行股票、债券双向投资的混合型基金占1/3。通过近五个月的基金收益比较可以看出，在A股市场受到各类不确定性因素冲击情况下，债券型基金低风险、稳定收益优势凸显，根据近五个月债券型基金的平均收益率计算出的年化收益率约为5.88%。
进入2008年以来，基金发行规模较去年四季度有所回升，但从发行基金类型来看，债券型基金明显提速。截至3月上旬，今年发行的债券型基金与股票型基金比例为3：4。理财产品结构的调整及近期债券型基金销售的持续升温均显示出投资者收益预期出现下降。
五、估值快速下降带来投资机会
近日指数快速下行使市场整体市盈率快速下降，但3月16日A股市场估值水平仍显著高于国际相关市场水平。沪深300指数在4000点时，A股2007年动态市盈率水平为29倍，2008年动态市盈率为22倍(隐含30%的业绩增长率)；沪深300指数3500点时，A股2007年市盈率水平约为25倍，2008年动态市盈率水平约为19倍。同时随着A股市场价格中枢下移、年报披露以及不确定性因素加强，A股市场的活跃度出现明显下降。
在风险因素逐渐被市场消化、A股估值回归理性、新发基金预计将给市场带来1000亿元左右增量资金情况下，我们预计二季度新发股票型基金的陆续建仓将使市场运行趋于平稳，指数有望在局部热点活跃情况下出现回暖表现。同时指数震荡幅度则将较一季度收窄，低估行业的价值挖掘及主题投资有望受到资金关注。
随着A股市场回调，各行业的市盈率水平出现显著下降，其中市盈率下降最为明显的行业主要有食品饮料、交通运输、信息服务、医药生物等。就2007年3月中旬各行业市盈率水平来看，钢铁、金融、化工三个行业的市盈率水平低于25倍；农林渔牧、综合、餐饮旅游三个行业的市盈率水平仍处在高位.
六、重估过程中主题投资升温
自去年10月以来，A股市场中表现最好的行业是农林渔牧行业、信息设备、食品饮料、医药生物行业等。这些行业一方面均具备一定防御性特征，受外部波动影响以及国内宏观调控影响较小；另一方面这些行业在去年前三季度表现相对较弱，成为市场中相对安全的品种。
风格板块方面，小盘股、亏损股、微利股成为资金重点关注的品种，大盘股、绩优股、低市盈板块则回调明显。
在经济增长由行业景气转为全面繁荣后，A股市场资金关注的重点将逐渐由行业景气挖掘转向主题投资。二季度A股市场主题投资将延续，农业、医药、信息技术板块有望成为资金关注重点。
七、看好的行业及公司
1、农业：明显受益农产品牛市
在农业生产资料价格指数不断上涨、粮食库存不断降低以及生物能源需求增加的因素影响下，农产品牛市仍将延续。我们认为上游行业和部分供求关系发生转变的中游行业将直接受益。其中，种业行业将逐步步入景气周期；棉花种植业直接受益于棉价上升；糖价上升，食糖业盈利能力增强。
重点推荐产业链延伸，附加值增加的新农开发(600359行情,股吧)(600359)；业绩稳定、具备可观潜在投资收益的丰乐种业(000713行情,股吧)(000713)；产品价格上涨盈利能力增强的南宁糖业(000911行情,股吧)(000911)。
2、医药行业：医改带来发展新机遇
未来以新“医改”的逐步推出为契机，随着医疗保健投入的增加，医药市场环境得以规范，医药消费需求可望获得有效释放，有效供给得以快速增长。同时国外主流市场仿制药扩容，供应链向中国等新兴国家转移，医药行业面临新一轮快速成长、分化、优化、提升的发展机遇。已公布年报的医药上市公司2007年业绩实现大幅增长，远远高于2006年的增幅，其中大部分企业业绩提升主要源于主营业务的实质推动。相对于其它周期性明显以及与宏观调控密切相关行业，受刚性需求拉动的医药行业未来成长具有相对更大的确定性，从而拥有一定的比较优势，优势上市公司有理由继续享有相对较高的估值水平，如海正药业(600267行情,股吧)(600267)、恒瑞医药(600276行情,股吧)(600276)、科华生物(002022行情,股吧)(002022)、双鹭药业(002038行情,股吧)(002038)和康缘药业(600557行情,股吧)(600557)等。
3、信息技术：行业平稳增长，优势公司依然快速增长
国内半导体行业增长依然快于全球水平，但是面临美国市场需求环境不确定以及人民币升值的不利影响，我们对半导体为主导的电子元器件行业的评级为“中性”。对于内涵式竞争力上升、具有较强创新力的公司则完全可以抵御这一不利影响，继续实现快速增长，重点关注公司为长电科技(600584行情,股吧)(600584)。
2008
年国内电信重组及3G牌照发放这两个事件可作为整体考虑，我们认为重组及3G牌照发放时间在2008年内。可能的“5合3”重组后，中国联通(600050行情,股吧)(600050)出售一张牌照可获得溢价，另一方面，获得成熟的3G牌照(WCDMA)有利于其更方便开展3G业务。此外，TD升级以及3G牌照发放后3G建设的铺开为3G业务竞争优势明显的中兴通讯(000063行情,股吧)(000063)带来机会。
4、二季度重点关注公司（见表）
股票代码
股票简称 EPS（元） PE（倍）
2006
2007
2008
2006
2007
2008
600359
新农开发
0.13
0.46
0.74
121.15
34.24
21.28
000713
丰乐种业
0.16
0.24
0.29
107.63
71.75
59.38
000911
南宁糖业
0.51
0.72
1.13
44.71
31.67
20.18
600276
恒瑞医药
0.62
0.96
1.04
79.34
51.24
47.30
600267
海正药业
0.18
0.31
0.48
123.61
71.77
46.35
002022
科华生物
0.53
0.56
0.74
66.98
63.39
47.97
600584
长电科技
0.31
0.36
0.56
51.58
44.42
28.55
000063
中兴通讯
0.8
1.3
1.85
77.50
47.69
33.51
000565
渝三峡A
0.037
0.16
2.41
1189
275
18.25
000898
鞍钢股份
1.15
1.19
1.56
17.33
16.75
12.78
来源：世纪证券
A股跌41%何以提振股市? 专家:五大举措稳定市场
去年10月以来，美国股市道琼斯指数相对跌幅为11.62%；然而，上证指数却由历史高点6124.04下跌至昨日的3606点，下跌幅度达2518点，相对跌幅已达41%。
美国深陷次级债危机，经济陷入衰退，但与此同时，去年第四季度中国经济实现了11.2%的高速增长。今年仍然有望保持8%以上的增长。A股表现为何逆经济基本面而行？在目前的弱市下，将何以救市？
市况：
A股如决堤洪水
5600点、4800点、4200点、3600点，随着一个个支撑位的崩溃，上证指数如决堤洪水，一路狂跌，反弹的力度越来越小。上周四，上证指数最低下探3516.33点，创下去年6月5日以来的最低点，与去年10月16日创下的新高6124.04点相比，在5个月的时间里，跌幅达42.44%。至此，将近一年的涨幅，已尽数吞没。
之前，在跌破每个阻力位时，都能形成几百点的反弹，然而最近一轮下跌，尚未能形成反弹，便又开始一轮急跌，眼看3500点即将不保，市场一遍焦虑。
知名财经评论员：
市场没有了信心就会崩塌
与不成熟的早期中国股市相比，此次跌幅并不是最急、最猛的一波，然而如果类似的情况发生在美国等成熟国家市场，无疑类似崩盘。
“在3500点之下，A股市场充满系统性风险，如果站不稳3500点，肯定会朝2000多点去的，因为市场没有信心了，就会崩塌。”知名财经评论员水皮对记者如此感叹。
对于市场的大跌，股权分置改革推动者之一、燕京华侨大学校长华生在接受记者采访时表示：“市场本身是有规律的，就目前市场本身来说，还没有到底部，因为供求的失衡目前靠市场本身的力量，自我平衡不了。投资者对调整的长期性要有清醒的认识。市场的方向取决于经济增长和企业盈利能力等经济基本面，当初我们的预期太过乐观了，将预期放在了最好的可能上，当初市场透支得比较多，所以现在要付出代价，从上市公司的估值来看，目前仍缺乏平衡。”
人大金融学专家：
管理层不应该怕涨喜跌
中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求近日则表示：这种连续的大幅下跌和波动是不太正常的，很多人把这种下跌归结为美国的次贷危机影响以及去年大幅上涨的调整内外结合的结果，这实际上是一种托词。吴晓求表示：“我们的实证研究发现，在一个国家由经济大国变为经济强国的过程中，证券化金融资产是以几倍于实际经济的速度增长的，这是正常的现象，说明金融体系正在升级。可是我们很多人认为这是泡沫，有泡沫就要打击它，将一个内部结构即将发生裂变的事件扼杀在摇篮之中。”
吴晓求说：“涨的时候大家都出来说要干预，跌的时候却觉得是正常的，这种怕涨喜跌的心态反映出我们对资本市场的不理解。美国和欧洲等成熟市场国家是喜涨怕跌的，涨的时候，只要没有内幕交易，没有虚假信息披露，美联储也好，布什也好，从来不管。但是跌下来时，他们就马上表态了，现在才跌16%，美联储和布什都说要救市。”
原因：
资金面严重供不应求
美国深陷次级债危机，经济陷入衰退，去年第四季度经济增长仅0.6%，今年第一季度经济将下滑0.5%，第二季度再次萎缩0.7%。而与此同时，去年第四季度中国经济实现了11.2%的高速增长，今年仍然有望保持8%以上的增长。
反观股市，经过几个月的下跌后，美国股市虽然上下反复波动，但道琼斯指数在两个多月的时间内，始终围绕12000点的中轴进行整理，筑底迹象初显，而中国股市却连续急挫，深不见底。如今，说是美国次级债危机带动了中国股市的下跌，已经明显不符合逻辑。
印花税率突然提高：
数千亿元资金从市场流出
中国股市的这次大跌，直接原因是资金层面严重供不应求。吴晓求表示，资本市场的发展需要供给和需求达到一个动态的持续的平衡，现在市场供给方面的信号滚滚而来，而需求层面没有什么信号，或者说信号非常微弱，反而有收紧资金链的压力。
去年5月，印花税率突然提高，导致高达数千亿元的资金从市场流出，根据国税总局公布的数据，去年征收的证券交易印花税总额为2005亿元，是2006年的11.4倍。
全国政协委员、中央财经大学证券研究所所长贺强在两会期间接受记者采访时对此分析称：“去年包括"派现"和"送红股"在内，全年上市公司的分红总额也就1500多亿元，扣掉20%的个人所得税，股民真正得到的红利才1000亿元。印花税总额比上市公司分给老百姓的红利总额还要高得多，这意味着在去年这么一个大牛市的行情下，老百姓投资入市后，整体是处于亏损的。另外，去年交易费加上佣金总额为2000多亿元，占到去年上市公司利润总额的40%，上市公司辛辛苦苦经营一年给市场创造的利润，40%以上变成了交易费，世界任何一个国家都没有这么大的交易成本。”
“大小非”解禁：
未来两年需要5万亿元接盘
从今年开始，市场迎来了“大小非”解禁的洪峰，A股市场供给骤然加大。根据Wind资讯的统计数据，今年共计将有1416.17亿股非流通股将解禁。其中2月～5月是第一个高峰期。此外，也有数据显示，今年随着股市的不断下调，上市公司减持的力度也较去年加大，今年1月共有84家上市公司合计发布117次减持公告，累计减持股份占到1月全部解禁非流通股股数的24.79%，远远高于2007年全年7.5%的水平。然而，这才刚刚开始，2009年和2010年是大股东解禁的高峰期。根据测算，未来两年，市场需要接近5万亿元的巨量资金，才能维持现在的股价。“大小非”解禁只是市场存量供给，此外，市场还有增量供给，其中包括IPO、再融资和正在酝酿推出的创业板。
在资金供给方面，虽然自今年2月份以来，证监会连续7周批准发行新基金，数量共达25只，但是由于市场持续下跌，投资者信心遭到严重打击，销售情况惨淡不堪。
救市：
专家建言：五大举措稳定市场
A股市场的大幅下跌，不但严重损害了投资者的利益，显然也不是政府愿意看到的。股权分置改革的推动者之一、燕京华侨大学校长华生在接受本报记者采访时表示，目前政府实际上已经采取了一些措施稳定市场，包括IPO发行的放缓、再融资的审批、发放新基金，以及证监会领导的讲话。不过，政府目前还可以做得更多。
吴晓求也表示：“我们必须采取一些必要的措施，来稳定市场。中国要变成一个经济强国，必然需要一个与之相匹配的现代金融体系，可以在全球范围内配置资源，为我所用。”
提议一：
单边征收或者调低印花税
华生表示，目前市场的失衡，靠市场本身的力量是解决不了的，政府应适当干预。其中包括印花税的调低，这虽然不能从根本上改变市场的方向，但是可以给市场传递政策扶持的信号。
中央财经大学证券期货研究所所长贺强也表示，现在全球金融市场的趋势是不断降低交易成本。印花税的问题涉及到中国证券市场基础性制度建设本源性和根本性的问题。贺强建议将印花税由之前的双边征收改为单边征收，或者调低印花税，鼓励场外资金入场，增加市场资金供给。
吴晓求表示，税收是资本市场运行的环境，环境要相对稳定，不能随便变动，如果涨起来就提税，跌下去就降税，一会温度很高，一会温度很低，人们是无法适应的。在目前市场资金供求严重失衡的情况下，应恢复原有的税收环境，改现在的双边征收为单边征收，或者调低至0.1%或者0.15%。
提议二
设交易平台缓冲“大小非”解禁
华生表示，目前市场面临“大小非”解禁的巨大压力，政府应考虑开辟一些机构承接筹码的交易平台，以减缓对二级市场的压力。
吴晓求表示，大股东变成流通股东之后，目前只能通过一个零售机制去套现，零售机制对市场是一个巨大的压力。“平安”23亿股非流通股的禁售期已过，通过零售机制出售股票在相当长时间内会压住它的股价。如果有人想要买2亿股，他也没办法通过零售机制去买，这样股价就会天天涨停。因此，应设计一个大宗交易制度，解决大额的交易，价格可由双方磋商解决，比如按市场九折价成交，这样可以防止给零售市场带来很大的波动。
提议三
大幅提高上市公司再融资标准
吴晓求表示，在制度上，再融资是没有问题的，但再融资有一个市场承受力的问题，建议大幅度提高再融资的标准，对金融企业的再融资应执行更严格的标准。因为金融企业和其他企业有所不同。如果金融企业的再融资单纯是为了股权投资，就不应该鼓励，因为金融企业的核心竞争力不在于股权投资。
从长期看，建议对我国的融资体系，融资制度，收购、兼并、再融资等程序分门别类重新设计。
贺强表示，为限制上市公司恶意圈钱，建议改革股东大会表决的机制，介入股权分置改革的机制。因为恶意圈钱严重影响了广大流通股东的利益，所以大股东、提方案的人应该回避，由其他股东代替，由他们自己判断再融资对利益有无影响。如果在股东大会上，还是大股东一票说了算，即使所有流通股东、大基金联手反对，也是没用的。
提议四
应该放缓创业板推出时间
吴晓求表示，目前我们要放缓市场供给，使市场平稳发展。从逻辑上讲，中国的创业板对于中小企业的发展，特别是风险资本的发展是有积极意义的，但是在目前市场供求严重失衡的情况下，从长远的战略意义来看，创业板的推出应放缓，真的符合标准的企业可以到中小企业板上市，创业板的门槛如果放得太低，一定充满了风险，如果这个风险感染到主板市场，那就会得不偿失。
提议五
推出股指期货时间已成熟
吴晓求表示，在6000点时推出股指期货会有问题，风险很大，现在推出股指期货则时机已成熟，而且已经是必要的了，有利于市场的稳定。股指期货的推出，可能带来一些大的变化，但市场已经有了这么大幅度的下跌，股指期货可能让它恢复到应有的价格水平，可能会有重要的作用。
来源：广州日报
水皮:大盘下半年有望见8000点 三年能见10000点
主持人：近期大盘持续下跌，给市场带来了一种恐慌性心理，大家都认为，市场熊市已经来临，大盘在昨天第二次考验了3500点关口，今天仍然没有象样反弹，中石油继续破位，怎么看待当前的市场，牛市是不是已经结束了？市场的底部在哪里？关于政府救市的问题，政府该不该救市，用什么方式救市，救不救得了市场。今天很高兴再次请到我们的老朋友，著名的财经评论人，华夏时报的总编辑水皮先生，请他谈谈对市场的看法。
水皮：很多人不愿意还是牛市，因为调整的幅度的确比较深，熊市也不过如此。因为按一般常识来讲，跌幅超过25%，时间持续半年一定是熊市。从这个角度来讲现在当然是熊市阶段了，但要放在大波段里来看，我觉得不论从998点开始的这一轮跨年度大牛市的比较大的波段性调整，也就是超过调整幅度的15%是很正常的，也并不是大趋势转熊了。为什么这么讲呢？因为这轮牛市的基础并没有改变。从最近十年来，基本面上都是提供一个牛市基础的，从上市公司业绩来讲，从2004-2005年左右才开始提供牛市基础的，因为那时候上市公司业绩由降低、下降开始增长。从96年到2003年左右，上市公司的业绩一直是下滑的。从上市公司增长方面来讲，当时市场走熊的确有一定道理。从那之后市场继续走熊，受到股权分置改革的困扰，05年股权分置改革作为起步之后，不破不立之后，从基本面上来讲，中国股市成为中国经济晴雨表作为度量指标提供了基础。所以，大方向上中国经济没有发生拐点，所不知道中国股市走熊。
主持人：近期大盘持续下跌，给市场带来了一种恐慌性心理，大家都认为，市场熊市已经来临，大盘在昨天第二次考验了3500点关口，今天仍然没有象样反弹，中石油继续破位，怎么看待当前的市场，牛市是不是已经结束了？市场的底部在哪里？关于政府救市的问题，政府该不该救市，用什么方式救市，救不救得了市场。今天很高兴再次请到我们的老朋友，著名的财经评论人，华夏时报的总编辑水皮先生，请他谈谈对市场的看法。
水皮：06、07年涨幅过大，面临回调就很正常。如果2007年高点不在6100点，仅仅在3100点会怎么样呢？可能这一轮的调整幅度就会很小很小。我们要辩证地来看这样的问题。刚才提到中石油，第一轮最大标志性泡沫就是蓝筹股泡沫，蓝筹股泡沫的破裂会有个过程，伴随着蓝筹股泡沫的破裂市场出现大幅度调整也很正常，无非就是下一个泡沫阶段从哪里膨胀的问题。大面上不支持中国股市走熊，从大波段调整上面来讲，还在一轮大牛市调整的尺度之内。
主持人：中国平安(601318行情,股吧)涨了，和H股差不多。
水皮：价格已经比H股低了。H股市场是一个低估的市场，是一个离岸市场。就是说我们的金融股和被低估的市场相比，价值没有高估，那么你说有没有投资价值？现在有人会做价值投资吗？不会的，大多数人是做趋势投资。这也是能解释，前段时间包括前天基金还在权重指标股上出货的问题，他是后知后觉，到了被动减持，非减持不可的时候才开始减持，包括基金在内的90%以上的投资者是趋势投资。当然，现在有从趋势投资向群体性投资转化的危险，就是崩溃式的趋向。现在没有谈价值，感觉没有最低只有更低，现在管理层有信心，投资者没信心，是情绪化投资。
主持人：网友说政府怎么样给市场树立信心？政府该不该救市，该用什么方式救市？
水皮：政府不救市，要政府干什么呢？这是伪命题，是很愚蠢的问题。怎么把政府对市场的基本判断和信心划作具体的措施来消除投资者的信心不足。周小川在两会上谈到降息时谈到要考虑股市的因素，包括谢伏瞻在会议上讲过今年经济的重点工作，还有稳定股市和楼市的提法等等，方方面面都对股市下跌密切关注。温家宝总理的话就是"密切关注"。为什么密切关注？政府如果不关注股市为什么密切关注呢？上涨过头他会关注，下跌过头也会适时调整原来的股市政策。"5.30"到2月20号之前，股市政策基本是打压，无论是印花税还是挤压市场泡沫等等，都是打压政策。2月26号讲政府说股市较快上涨是合理和必然的，这就奠定了对股市性质认定的基础，所以，他就会方方面面对股市的政策取得一定的共识，这个市场是需要呵护的。
主持人：网友：政府为什么现在还不救市？还要关注什么？是不是对现在的点位还不满意？还要跌得更低才行？
水皮：这不是对指数满不满意的问题。跌到4500点管理层就比较着急了，跌破4200点实际上已经受不了了，已经有人出来说了。政策取向的改变到形成具体的公布，我相信要有一个时间，尤其是中间弄了一个两会，人事调整还没有到位的情况下，的确拖延了一定时间，应该讲拖延了时间的。如果让我个人判断的话，我认为3月底相应的政策就应该出来。
主持人：如果出不来，市场会不会继续破位下跌，市场对政府救市就会丧失信心？
水皮：如果没有的话，我相信各个投资者就要对自己的行为负责任了。为什么这么讲呢？因为你可以看一下境外股市的走势是怎样的。我觉得，不只走熊，如果还要走熊，我认为投资者结构不成熟，第二管理者对市场不负责任。这样股市才会在中国经济保持10%增长幅度的情况下没完没了的走熊，这样可以得出一个结论，境外势力真的能在中国发挥作用。
主持人：您认为中石油的走势是价值回归还是怎样的？最近已经调到18元了。
水皮：中石油在这个价位还不算做空，30元左右一部分机构建仓的，现在顶不住又下滑，特别是看到业绩不理想，适当把目标位调整到18元或者更低一点都有可能。我认为中石油随着金融股、地产股走强对大盘的负面因素会慢慢化解。
主持人：您认为3月底政府会出台什么政策来救市呢？大家等来等去等来了创业板，大家认为创业板没有等来利好还等来利空。
水皮：我认为创业板是利空，而且创业板的规模小于原来预想的规模，全部上完才210家左右，比原来想的规模小的多得多。完成停止IPO也不现实，完成停止和上创业板之间，如果两者取其一，我倒是觉得保留创业板还算能够为投资者提供一个新的投资方向或者亮点；另一方面，上创业板按照中国的惯例一定会确保创业板的成功，大盘蓝筹更多资金就会为它让步，可能红筹股回归就会告一段落。
主持人：你认为平安的事情算是搁置了吗？
水皮：到今天再融资已经没有意义，对管理层来讲也一样，管理层、保监会都不会通过，现在我认为中国平安不是宣布没有时间表，而是应该取消。平安再融资已经是不可能的事情了。如果再闹下去的话，它就可能会成为一个政治事件。
主持人：有这么严重吗？
水皮：会积人怨的，它就会成为替罪羊。我曾经说过，平安的A股价格一定会跌破H股的价格的，为什么？因为这个事件对平安的影响是相当深远的，明哲真的没有意识到这一点，真的不知道在2008年初的时候他做了什么事情，对平安今后的发展会埋下多大的祸根，到现在可能也没有人提醒它，保险公司不就吃社会饭的话，现在把整个社会上上下下都得罪了，那么你认为中国平安今后会有好的市场环境和盈利空间吗？它的价位已经跌到不可想象的价位，就是大家抛弃你了。所以，我认为现在平安负起负责任公司的形象是平安目前要面对的问题，而不要考虑融不融资和再融资的问题，管理层也要有一个基本的判断，否则会产生错误的判断。
主持人：网友们说套牢了40%、50%了，怎么办？基民问该不该赎回？
水皮：3500点是基金不能忍受的点位，基民一般在4000-6000点之间相信价值投资和长期投资的，到3500点他会心理崩溃，因为他会觉得市场完了，是自由落体式的走势，这时候就会出现基金的"赎回潮"，陷入恶性循环的担心。3500点也是基金无法承受的点位，A股和H股倒挂，这个事情还不能引起管理层的高度重视吗？怎么向基民、投资者交代呢？这不是投资市场的问题，会很严重。
主持人：只能救反弹。
水皮：我认为3500点已经接近价值投资区间，和H股比已经被低估了，所以从投资来讲当然要满仓杀住。第二，你怎么会确认政府不救市呢？我们的政府是人民的政府，一定会对市场负责任的，面对困扰市场重大的，市场不能解决的问题，会有办法解决的，比如说印花税的问题；恶意圈钱的问题，都该他管的事情；大小非无须减持的问题，他都会管，只要他想管都有办法管；大非解禁有限制性条款，小非解禁问题出来了，他会想意识到有一定的问题，他出台相应的政策不就完了吗？不违反股改的大原则，这样大家就可以把顾虑消除。大家千万不要对政府维护市场稳定的能力和决心产生怀疑，我劝大家千万不要被自己的情绪所误导，可能计划跟不上变化，管理层的反应一定会慢于市场的反应，这是很正常的。
主持人：水皮，我记得您在第一观察上发表说，如果大小非政策解决不好的话，市场不能谈估值，跌到1500点都有可能，是这样的吗？
水皮：这是历史的悲剧，我们党和政府会允许这种悲剧发生吗？不会的，大家一定要有基本的认识，不会让悲剧发生。管理层在2月26号也提到了，高管们宁可辞职也要坚持，既然意识到这个问题，就可以采取针对性的措施，不管辞职不辞职都不可能减持，规定一年只能减5%不就完了吗？这很好办，只是以前我们没有意识到这个问题。股改的事情历史上没有人经历过，不知道这是个问题，现在意识到这是个问题，解决不就完了吗？我认为尚主席会愿意解决这个问题，他为什么不愿意解决呢？全国人民更希望解决这个问题。
主持人：现在一直没有反弹，但也一直没有见底？
水皮：3500点就有资金进场，回落到3500点之后又有资金进场，我认为这是在做区域震荡，本身是一个做底的过程，在这个点位上本身不反弹就能说明问题了。实际上在第一次到4200点是有快速反弹的，现在说明很多人都不敢相信有反弹了，就是已经放弃反弹的希望了，不敢奢望有反弹了。多头心死了，多头不死，跌势不止。现在多头都快死光了。
主持人：机构都好象变成空头了。
水皮：周一尾盘下跌，都是机构在杀跌，股市上有一个谚语，一个重要的头部都是基金买出来的，每一个重要的底部都是基金砸出来的。散户不可能砸的，散户都是活蹦乱跳的猪，不像机构，机构是后知后觉，被动的，最不肯出局的机构最后认赔出局。我认为周一是这样的态势，死活不肯态势的，终于承受不住出去了。
主持人：既然公募基金这次损失惨重，有人说已经亏损20%了，那么谁在调整中获益呢？如果大家都赔钱的话，这个盘怎么砸起来那么起劲，那么没完没了呢？您认为有没有敌对势力从中谋取利益？
水皮：我一贯不是一个"阴谋论者"，如果是阴谋论者，会有这样的猜想。为什么会这样下跌呢？这时候公募、基金不去砸盘呢？有人可能会想要政策。这是一种猜想，可能大多数机构也没有意识到调整幅度会这么大，他们原先还是比较坚定看多的，调整到这个时候心理开始崩溃。另外还有一种解释，基金的钱不是自己的钱，所以他无所谓，这时候又出现了过去熊市时，季度末排名时砸对方的牌，自己赔20%不要紧，只要有人赔21%他就是赢家，基金和基金在熊市里不是比谁比谁配得少，都是你砸我的盘，我砸你的盘。
主持人：3500点以后？
水皮：对大多数股票来讲不一定都会继续跟着下跌，中石油股价是个祸害。中石油从上市到现在跌了一大半，它对指数的影响至少在1500点以上，现在指数在多少点？上证指数刨去中石油这个因素的话，应该在4500点之上，真的还在可以接受的调整范围之内，真的是它把恐慌情绪带出来的。所以要调整中石油在指数中间的结构。
主持人：水皮老师，您再发表一下对经济的看法，基金不看好后市也是担心宏观调控，担心经济增长受影响，担心通胀等等，您对经济发表一个总的看法吧？
水皮：我觉得，中国的经济增长应该是没有问题的，如果增长幅度比上年慢就不错了，因为整个中国处在城市化进程中间，和成熟社会、发达国家不一样。奥运会之后，我想会成为中国经济更快发展的催化剂，而不会成为拐点，认为奥运会之后中国经济出现拐点，那是对中国经济发展过程缺少了解的表现。当然，中国经济和国际经济的关联度越来越大，美国2007年发生了一场金融危机，在2008年是继续恶化还是走出来？我个人判断，下半年包括现在处于走出来的过程，金融危机在全球是十年发生一次，没什么可怕的，2007年、1997年、1987年都是这样，所以我认为这次金融危机的影响不会没完没了，因为互联网时代，信息在一段时间是大家共享的，很多经济的误差和决策的错误就在于资讯的不平等、不对称。互联网的时代特征是能有效解决这个问题。大家能同步认识到这个危害，所以美联储坚定救市，应该讲一定会有积极的作用。包括最近对贝尔斯登银行的收购价一下提高五倍，说明大家从极度悲观到乐观的心态转变。
主持人：您认为港股牛市已经结束了吗？
水皮：美股道琼斯熊市已经快结束了。牛长熊短，道琼斯的调整一般在2000点左右就会结束，从87年开始就是这次，互联网泡沫破裂是这样，"9.11"也是这样，过段时间大家可能从K线图上就可以看出，就开始一轮新的慢牛的过程。
主持人：会同步见顶？
水皮：对，去年10月份见顶，我们也是去年10月份，可能就差一两个月，见顶应该是同步的。如果美股回升A股一定会回升，如果A股回升H股一定会回升，H股想跌都没有可能。(16:49)
主持人：溢价差70%呢。
水皮：金融股A、H股溢价也就剩百分之十几。没有下跌空间了，H股本身就是不合理的，要把港股直通车一开，中石油H股马上就会上15元。香港才多少人？一共才600万人，那些国际机构资金又面临短缺，它实际上相对A股来讲是个穷人市场。就算要比也要跟金融股比，金融股不是倒挂了吗？
主持人：那么您认为牛市是否还会持续，今年有戏吗？
水皮：如果企稳的话会自然反弹，如果市场自然调整到位那是另一回事了，这是大牛市当中的另一轮大幅震荡调整，我一直没有说牛市还在继续的观点。调整本身没有时间、空间到位的话，政府干预只能延缓它调整的时间，调整幅度不够，调整时间拉长；要么就是调整空间一步到位，调整时间缩短。我现在觉得它空间上够了，可能时间上不够，大家会有信心慢慢恢复的过程。
主持人：什么时候取消？
水皮：3月底，4月份就是很好的时间，从4月1号单边征收印花税不是很好吗？但需要一个时间，不可能今天救市，明天就宣布，马上就会出来效果，这需要一个过程。当然，这是我的一种猜测。
主持人：刚才您谈了金融板块，您认为A股主要的蓝筹股板块是不是都有投资价值？大家说因为今年没有钱，所以大盘股没有戏，只有中小板块有戏，您认为呢？
水皮：我认为金融股作为"保险品种"肯定是有戏的。地产股有点戏，因为地产股有反弹前例，反弹空间多少我认为不要看得太高，蓝筹股板块在一定阶段都有一定的表现，就足以推高指数了。当然，能源板块不好说，以中石油为代表的股票没有跌到位，如果跌到位，也一样会有反弹的行情。
主持人：您对中小板和创业板的看法呢？您觉得今年是作大还小做小？
水皮：不管做大还是做小，做题材股的利润空间都是最大的。因为创投现在不能做了，因为现在这个题材利好出尽，而且创业板本身就是一个风险比较大的板块，成功概率不高。所以，对中小板管理层为什么要设置50%的门槛，这都是为了保护中小投资者，当然肯定不会有人明白中小投资者的良苦用心。我认为创业板不会对市场产生太多的资金分流。
主持人：有人说股指期货出台，才会使市场真正走好？您觉得现在这个点位是不是适合出股指期货？
水皮：我认为是最好的时候，如果我们能安排股指期货和创业板先后秩序的话，我赞成先出股指期货，因为股指期货能给大家一个稳定的投资预期。从模拟盘来看，去年9月份的点数曾经打到7000多点以上，大家对长期都是看好的，只是短期悲观，是长多段空。战略上一定是看多的，但战术上做空，这是市场面临的矛盾。长期看好，短期看空，是这么一个矛盾，如果股指期货推出，对大家短期看空，崩溃的心理可能会好一点。
主持人：现在市场有信心的问题，连机构都在那儿绝望地杀跌，您认为市场靠自己的力量能够止稳，走出上升行情吗？感觉不太可能，谁来做这个领头的强有力的机构出来？比如说公募基金。
水皮：市场稳定的力量除了公募基金就没有其它的力量吗？第一次达到3500点会有"擒王"的资金，证监会有关方面的负责人在两会期间说过一句话，救市措施常备没有，应急机制是有的。不信再走3500点看看，再走到3500点一定会有资金给拉起来。你再亏了，你错了那是你的事情。管理层有些事情做了是不能说的，有些政策不能像法律文件那么明朗。比如说对再融资的态度，一般的投资者都要求说"不"字，管理层说我没有权利说"不"字，交到我这里要走行政上的程序。有人说你拿出多少亿资金救市，管理层说我行拿出多少亿资金救市吗？一定不会的，因为予理予法不合。
主持人：昨天说的一行三会，支持金融服务业，放松管制的意思能解读一下吗？
水皮：可以做很多种解读，融资融券是放开的，融券暂时实施不了，融资马上就能实施。如果不愿意买，说害怕，券商资金链短缺的话，贷款给你不就完了。所以，大家真的不要悲观。政府的行政处理方式，包括可以发表的政策，可能和我们一般投资者日常的语言方式不一样。我们要学会找共同点，可能过段时间你会发觉，回过头来一看，他当时都说过了，不是没有说，但做可能慢慢有一个过程。
主持人：您过去曾经喊过满仓等待暴跌的，那是第一次跌破5000点的时候说过，现在您敢喊这句话吗？
水皮：当时我说很多个股已经没有满仓等待反弹的机会了。60%的股票都走到了6000点附近，现在应该没有问题，为什么在这个位置不满仓等待回暖的机会呢？当然，不是满仓等待暴涨的机会。
我认为7000-8000点早的话是今年下半年，晚的话是明年上半年
主持人：水皮老师您把您的观点总结一下，对救市的看法，对管理层的看法，对投资者的看法。
水皮：长期是没问题的，今年下半年也是看好的，所以大家没有必要恐慌。对管理层来讲，今年如果救市的话，首先也是救了管理层自己，而不是中国的资本市场，与其说救投资者，不如说救管理层。对投资者来讲，还是要坚定基本的信念，人还是要有点信念的，长期如果看好中国经济的话，为什么不给自己多一点信心呢？
主持人：能不能就点数发表一下看法，我记得您去年年初说了，3500点以下是价值投资，3500点以上是泡沫，现在您的观点还是和去年一样吗？
水皮：去年的3500点和现在的3500点不一样，我认为现在的3500点是一个较低的点位，不是泡沫制造的点位。去年上市公司业绩增长是60%，指数业绩都增长60%的话，应该是4200点，这个指数是合理的，指数涨幅和上市公司业绩增长幅度应该是一样的。2006年我说年内会到2500点，当时是什么点位呢？是价值发现的过程，2500-3500点是价值投资的过程。现在回过头来看，2008年4200点之下就是价值投资的过程。4500点以上会是价值投机的过程，3500-4200点我认为是价值投资的过程。
主持人：你认为10000点多长时间能见到？
水皮：三年能见到。2010年前见到10000点是有可能的，我们先不说10000点，就说坐7000点望8000点，我认为早的话是今年下半年，晚的话是明年上半年。
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编辑：倪鹏翔
(责任编辑：和讯网站)
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