人民币将升值10.6%

　　根据高盛提供的数据，基于不可交割远期合约(NDF)市场的走势，未来12个月人民币兑美元汇率预计将继续升值10.6%。

　　虽然自2007年初以来人民币相对于美元升值幅度超过9%，但实际上人民币相对于其他主要货币均在贬值。

　　“2月底，我们在3天内走访了华南地区不同行业的13家企业。发现很多原来跑美国航线的大运输船已经转用做欧洲航线。”邓体顺说。

　　欧洲和新兴市场的强劲需求弥补了美国需求走软的影响，但是当人民币在2008年以更紧凑的幅度升值，这种汇率带来的强劲的需求可能被遏制。

　　“需求的强劲增长还有一部分来源于通货膨胀的预期，当企业预计未来的现金只能购买更少的存货的时候，就会提前增加订单。”邓体顺表示。

　　美国的信贷市场震荡、楼市萧条以及消费支出下降已经导致H股(恒生国企指数)与A股(沪深300 指数)2008年初以来分别下滑了30.9%与25.7%。

　　尽管高盛报告指出，“大量从事加工贸易的企业都是以美元计价的原材料/半成品材料的进口商。它们由于人民币走强而不得不降低出口产品售价，但人民币购买力的提高意味着进口商品成本的下降，从而为利润率留出了余地。”

　　但是欧盟国家，以及G7集团仍然软弱的经济增长还是给中国的对外出口蒙上了阴影。

　　“尽管巴西、印度、俄罗斯、中国的需求增长旺盛，但是中国的出口还是更多的依赖于G7集团。”邓体顺说。

　　央行紧缩货币

　　上周五，央行向包括外资银行在内的商业银行下达了紧缩指令。

　　“2008年贷款增长量不能超过2007年的水平。还好我们2007年贷款增长得很快，这个额度在2008年还能继续保持。”某消息人士对本报记者表示。

　　“从4月1日开始，超过贷款指标的银行，将受到加倍存款准备金的惩罚。现在的存款准备金是15.5%，超出部分加倍到31%。”上述人士表示。

　　尽管央行在2007年已经将法定准备金率提高了600个基点，将名义利率(一年期存款基准利率)调高了162个基点，但中国银行(601988行情,股吧)业的净息差总体上未受影响。

　　高盛援引一家接受调研的驻深圳的商业银行的情况：其2008年1 月净息差达到近年来的最高水平，得益于依然强劲的贷款需求及其自身良好的资产负债结构(多数高息贷款以低利率的活期存款作为资金来源)。事实上，在其他条件相同的情况下，由于存贷款利率的非对称加息，中国银行业的净息差总体上有所扩大。

　　“2008年中国银行业的新增贷款总额是3.6万亿元，根据各银行在前几年的规模和贷款记录来分配贷款额度。同时央行将按季审核各银行的贷款记录，一旦银行的贷款额显著超过央行的额度，将上调准备金和缩减额度。”高盛在报告中如此表述。

　　央行上调利率紧缩信贷会对银行的资产状况造成双重压力。