3月28日，一个让人幻想着能把“大小非”阴影也顺便带走的日子。

　　当天早盘上证指数跌破去年“5·30”时创下的3404.15点的低位，最低曾经下跌1.6%，但是到了下午收盘时，指数却收于3580.15点，上涨4.94%。

　　二三月份是首轮“大小非”解禁高峰月，下一个“洪峰”要在5个月后的8月份才能到来，因此3月28日股市上演的绝地大反攻便被赋予了特别的意义。

　　股改下半场的博弈中，机构是否已经在反攻？

　　逼空“大小非”？

　　“二级市场的投资者其实大家都是兄弟，赚兄弟的钱是没有意义的，我们应该联合起来，跟上市公司博弈，赚上市公司的钱。”一位明星基金公司投资总监曾经在公开场合表示。

　　在“大小非”的减持压得市场喘不过气来的时候，中国平安(601318行情,股吧)的天量再融资出台，巨无霸公司频频传出再融资打算，这些行为重新激起了二级市场投资者跟上市公司的对立情绪。

　　赶在上市公司“大小非”之前砸盘，这也成为机构投资者跟上市公司博弈的一个“秘技”。

　　典型例子便是中国平安。

　　1月21日，中国平安天量再融资方案公布，当天马上引发机构的抛售狂潮，当天中国平安跌停收盘，卖出前十名账户中，全部是机构账户。

　　Topview数据显示，当天收市，持有中国平安的机构账户由225家降至209个，持有的流通筹码由46.3%降至44.16%，散户持有的比例则由27.5％增至28.06%。

　　1月23日，大跌之后，炒底的机构出现，当天出现机构大量买入，机构持有的流通筹码微涨至44.98%，而散户持有的筹码则降至27.92％，机构家数也上升4家至213家，当天买入前十名账户中有9个机构账户，而卖出的前十名账户中，仅有5个机构账户。

　　但是这4家“敢死队”最终成为牺牲品，原来持有筹码的机构继续出货，到1月25日的数据显示，中国平安最近5个交易日机构持股减少6个百分点，降至44％，散户持股增加3个百分点，增至28％。

　　在中国平安天量再融资方案公布的一周(1月21日－1月25日)内，净买入前十名的账户中一共买入2.61亿元，而净卖出前十名的账户一共卖出了5.87亿元，由此可见，抛盘巨大。

　　其后，机构一路抛售，3月3日是中国平安大小非减持日，而到2月29日，机构的持股比例已经进一步降至42％，散户的持股比例则上升至30％。机构数量也降为196个。

　　中国平安的股价也由1月18日收市的98.21元跌至2月29日的71.20元，跌幅达到28％。

　　机构的逼空技术同样在招商银行(600036行情,股吧)上演。

　　1月14日，大盘开始掉头向下，而1月13日，共有468家机构持有招商银行的股票，持股比例占当时流通盘的71.8%，一个月后的2月15日，大盘已经跌至4497.13点，但是机构对于招商银行的信心依然十足。

　　虽然持有的机构家数已经降至452家，但是持有流通盘的比例则依然高达72.%，由此可见，部分机构清仓后的抛盘已经被机构分吃。

　　此时，距离招商银行“大小非”解禁仅有8个交易日，机构的逼空行动开始了。到2月25日收市，持有招商银行的机构家数已经降至448家，持股比例也降至79.92%。Topview2月25日数据显示，机构前5个交易日净流出的资金达到30.1亿元。

　　但是从机构随后的操作中可以明显看出，很多机构前期的抛售仅仅是为了“逼空”，其对于招商银行依然极为看好。招商银行限售股上市前夕，机构反手做多。

　　2月26日，股改限售股上市前一个交易日，依然有机构卖空招商银行，卖出前十位中机构家数达7家，截至当天收市，再有一家机构清仓招商银行，持有招商银行的机构总数跌至447家，但是与此同时开始有机构开始吸收筹码，Topview数据显示，当天招商银行买入前十位全部为机构。

　　在“逼空”的表演中，同样上演着机构之间的博弈。3月5日数据显示，共有450家机构持有招商银行46.4%(招商银行股改限售股解禁后基金持股比例同比下降)的流通筹码，但是到了3月26日，机构持有的比例仅轻微涨到46.6%，但是机构家数则升至483家。

　　由此可见，在这期间有多达33家新增机构吸收了大部分原机构抛售的筹码。

　　股市松绑？

　　“最近地产股和金融股都已经止跌，并且放出很大的量，应该是有大资金在买入，我们在观察，考虑是不是要进场了。”深圳某大型私募机构人士告诉记者。

　　“大小非”的首个洪峰即将过去，机构开始重新有了做多的热情。

　　“本周市场呈现加速下跌的态势，相比之下，周边市场已趋于稳定，美股与港股近期均无大幅波动。A股相对较弱。从政策面来看，管理层并未发出明显救市信号。从经济数据来看，工业生产及企业盈利增速均有所下滑。但CPI方面，粮食价格已连续几周下降，因此在预期之中的企业盈利增速放缓并不会构成实质性威胁。”景顺长城基金人士认为。

　　“这种单向连续下跌的市场状况是因投资者的非理性行为造成。银行、食品饮料、消费商业、地产等板块相对抗跌，而且经过前期下跌，投资价值已经显现。而投机性股票将继续经历补跌过程。”上述人士认为。

　　1月至今市场的下跌实际上并没有改变机构投资者对于A股的根本看法。

　　今日投资财经资讯公司3月10日到3月21日对国内基金管理公司、证券及保险公司投资管理部门的77名基金经理和投资经理进行问卷调查。调查显示，84%的基金经理认为当前A股市场仍处牛市之中，其中，相信目前为牛市中期的占73%，选择牛市末期的为11%；另外各有8%的被调查者表示市场处于熊市初期和熊市中期。

　　虽然如此，也有机构认为“大小非”始终是压在二级市场投资者头上的一把利剑。

　　“上市公司的股东的成本很低，所以即使是股价跌幅比较高，这些股东的减持动力依然很大，现在市场实际上是在找一个股价的平衡点，这个平衡点就是‘大小非’不再愿意抛售股票，这个时候A股市场才能够出现大的行情，这个平衡点应该会在‘大小非’全部解禁之后的半年到一年内确定。”某基金投资部门人士认为。