流动负债率95% 150家上市公司短期债务风险巨大

　　三大财务家全面审视资产负债表内在逻辑和九大判断方法

　  保利地产(600048行情,股吧)（600048.SH）

　　具备较强的偿债能力

　　年报显示，2007年保利地产需要对外实际现金支付的负债占总负债的61%，占总资产的41.85%。到2007年底，该公司的总资产达409亿元，所有者权益总额达到了128.34亿元。2007年，保利地产成功再融资获得募集资金68.15亿元，资产负债率同比下降了7个百分点，下降到68.62%。

　　截至去年年底，该公司的负债总额为280.6亿元，其中不需要对外实际现金支付的预收账款为109.4亿元，占负债总额38.99%；银行、信托等金融机构借款121.58亿元，占负债总额的43.33%。

　　保利地产的一年内借款占金融机构借款的25.6%，长期借款占金融机构借款的74.4%。保利地产需要对外实际现金支付的负债占总负债的61%，占总资产的41.85%。

　　综合以上信息，中投证券认为保利地产财务管理稳健，负债结构比例合理，资产质量优良，资产负债水平在行业内处于较低的水平。目前，保利地产需要对外实际现金支付的负债占总负债的61%，占总资产的41.85%。

　　值得注意的是，保利地产的经营性资产占总资产的84%，而且除了货币资金之外，保利地产的其他资产中大部分经营性资产为流动性强的应收款项，因此保利地产具备较强的资金运作能力与偿债能力。

　  南京医药(600713行情,股吧)（600713.SH）

　　整体负债率达历史最高

　　南京医药在2007年实现的主营收入同比增长达36.2%，营业利润同比增长幅度达到419.6%，归属于母公司的净利润同比增长328.8%，为4668万元。

　　该公司的应收帐款加上应收票据合计为17.94亿元，比2006年增长了38.85%，要高于销售收入的增长率，说明应收帐款相对于销售收入是增加的，存货增长33.04%达到了9.27亿元。

　  东北证券(000686行情,股吧)认为，南京医药的应收帐款和存货合计金额超过了总资产的一半，该公司还是有很大的回款压力。不过南京医药的应收帐款坏帐计提比例高于行业的水平，可见该公司已经在当期分散了应收帐款无法回收的风险。

　　同时该公司的货币资金虽然增长了45.55%，但是大部分是以保证金形式存在的非流动性资金，流动性资金并没有增加。2007年短期借款又增加了1.8亿元，达到了10.89亿元的高水平，整体负债率为85.98%，为历史最高水平。由于南京医药在2008年还有6.5亿元的投资计划，所以该公司的定向增发计划对于其未来的发展来说至关重要。

　　白云山A（000522.SH）

　　高额债务亟待解决

　　2007年白云山实现净利润1.45亿元，同比增长95.55％。长江证券认为，白云山利润的增速较快主要是受到新会计准则和主营业务恢复性增长两方面的影响，2006年受行业环境影响，白云山的业绩处于低谷，2007年起开始恢复。

　　长江证券还认为，该公司目前不仅面临销售队伍和产品结构的调整，还背负着高额负债的压力，其负债比例已达到70％以上，负债额高达14亿元，而其中真正用于日常经营周转的只有7亿元，另外7亿元属于历史遗留问题。

　　为此，白云山每年需额外承担3500万元的利息支出，而且在国家货币政策偏紧，银行借款利率提高的趋势下，该公司的负债成本将会更高。2007年白云山的财务费用达到7000万元，占到该公司净利润的50％左右，很大程度上拖累了该公司的业绩。因此如果能够解决此项负担，白云山的业绩还将有进一步的提升。长江证券预计，解决负债可能的途径是通过二级市场融资。

　　不过白云山也有额外的利润来源。白云山在广州市区的六家子公司占地约300亩，按照政府规划将于2015年以前陆续搬出，搬迁后的土地用于出租将持续贡献收益，使得投资性房地产收益持续增加。2007年此项目贡献利润2500万元，随着搬迁面积的增加，收益也将不断增加。

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