庞哲：下面开始互动时间，如果大家有问题可以举手示意。因为时间有限，我来问一下问题，刚才您讲到美联储的行动，是不是他们也在学习吗，您认为他们做得对吗，我们是否有待于观望呢。（10: 38）

　　龚方雄：就这个问题是否美联储是不是采取这些行动，是不是确实是适时的，行之有效的，我觉得现在确实是，现在对（布兰克）的争论很多，这分为两级，我觉得它采取的行动非常果断，而且针对性非常强，我认为是非常有效的，我觉得不是（布兰克）处理这个危机的手段，我们可能已经经历过另一次重大的股灾，可能美国金融30年代，经济大萧条的可能性非常大，但是由于采取了目前的行动，我们认为美国经济可能会只有两到三季，最多两到三季的浅度的衰退，到下半年可以复苏，所以他的行动非常有效。（10: 38）

　　提问：您好我是《经济观察报》的记者，我想问一下次贷危机已经出来了，现在民生银行(600016行情,股吧)跌破了发行价，您说一下QDII在国内流动性过胜，我们有钱出去投资的话，对现在不好的情况您怎么看，是QDII制度上的问题，还是操盘员的问题。（10: 43）

　　李山泉：QDII这的问题应该是多方面都有，一个是市场时机问题，我们对海外投资大概从2001年就开始了，我认为中国资本走向国际是一个历史的必然，或早或晚，走得越早越好，越晚越被动，因为中国作为经济大国，在金融上面肯定是金融大国，毫无疑问的，可是我们在金融领域的开放，或者是改革这个速度，应该说比其他的领域相对来讲滞后，滞后的结果就造成了全国范围内实际上缺乏投资海外的一流人才，那么QDII的形成是很有远见的做法，从早期学习的角度来说这个学费肯定要付的，您说现在有些产品出去以后并不能达到预期的效果，实际上这是看怎么比，跟哪儿比，那么实际上是有这个问题，跟国内比，特别是在去年，中国的股票市场如日中天的时候，那么这些走到海外去的QDII跟国内一比，就不要一样，因为回报率太低了，没有到国内的水平，但是如果从长期角度来看，在全球范围内的机会，可能就比仅仅在中国的机会要多得多，因为中国再是经济大国，只不过是世界的1/4，或者最多从人口来讲是1/3到1/4的角度，那么世界上3/4没有涉及到，中国资本走向世界就是寻找机会，这是没有错，但是具体操作是很专的问题，我在美国这么多年找我们谈QDII的特别多（10: 43）

　　但是这里面有一个问题，就是我们谈QDII，因为证监会管得比较严，我在这儿不是批评证监会，因为他们没有办法，他们也是负责，对投资人负责，于是乎各种制度他们定得非常的详细，那么详细的结果呢，有的时候我们对海外的情况不了解，就造成人家走上门来容易谈上，我们主动找人家往往谈不成，可是这个您很清楚，越好的清楚，投资回报率高的，他们很牛的，不是说你帮我管钱吧，我们搞一个QDII，尤其是条款我跟你学，说我们搞一个QDII，在公司谈成了，我给你派10个研究员里，到你的公司里面跟你学一学，这里面有很多法律方面的纷争，他们很难做（10: 43）

　　因为外国的监管很厉害，比如说来学的这个人算什么，算短期培训还是算什么，这会不会在外边把信息透露出去呢，那么中国的企业还要自己交易，这是另外一个话题，如果QDII在中国，在香港，那又是一大部分没有学到，因为交易这的领域里面在市场如此活跃的条件下，实际上交易的成本和交易给您带来的回报是非常重要的。（10: 44）

　　那么这里面如果要展开的话有大量的话题，可以完全讲一个专题，我没有时间跟你讲，应该客观主观的东西都有。（10: 44）

　　提问：我是信达期货的实际交易投资分析人员。很高兴这次参加会议。（10: 44）

　　因为刚才你们提到一个话题，就是我们交易具体投资正在研究的重要的话题，就是关于美元升值的问题，因为基本上很多同行的报告都说美元对欧元，以及美元会升值，现在黄金是比较热的投资，刚才二位都提到了美元升值会造成大宗商品的大幅度下降，但是据我们的研究恰恰相反，从2000年以后我们研究了美元升值对大宗商品的影响，从2000年以后美元升值对大宗商品的影响恰巧出现了一个很奇怪的现象，特别是2005年美元升值幅度达到5%到10%左右区间的时候呢，商品期货继续大幅度走强，甚至爆涨，所以我们很关心这个问题，为什么出现很有悖于经济现象，请给我们做一个解释。（10: 46）

　　李山泉：因为您是讲起火问题，那我就谈一下了，因为在2006年还是2007年，我到上海期货交易所做了一个讲话，本来认为美元升值肯定全球商品价值会回落，实际上按照您的研究没有出现这个情况，这是怎么回事，这里面有更深层次的原因，实际上最近原油价格的上涨，包括黄金的上涨很大原因是出现在供给，尤其是原油，如果分析供给问题，供给问题非常严重的，关于全世界原油的生产已经到了一个峰值，因为大的油田都是二三十年前发现的，现在开采这么多年都是二三十年以前发现的，这么多年没有发现特大油田，整个世界原油的储量不是在增长而是在减少，一天现在原油生产大概是7400万，8000是峰值的时候，没有突破日生产7400万这么一个关头，但是需求量每年以后平均2%到3%的速度在增长，所以人们意识到原油迟早有一天是能源变动上的导火索。（10: 46）

　　黄金也是一样的，黄金实际上如果仔细看一看，到全世界走一走，我走遍全世界那么多国家看黄金生产，黄金储量实在有限，这个地球就这么大，把这么也探，那儿也探，都挖遍了，就这么点黄金，可是生产黄金的成本不断的提高，发现一个金矿太难了，南非是很大的生产量，但是他们已经挖到很热了，井很深了，那已经很热了，就是黄金生产越来越困难，所以这是一个供给的问题，这不是一个单纯的美元问题，美元是一个因素，如果有时间我跟您再展开。（10: 47）

　　提问：我来自新浪财经，我想问您一个间断的问题，您可以用几句话回答我，我相信很多人都关心A股当前的状态，现在已经跌到了3360点，我想您有没有如何做活A股的方案。（10: 49）

　　龚方雄：非常间断的讲，现在A股不是一个流动性的问题，是一个信心的问题，我们国家现在不缺流动性，现在大家谈A股的话题就是大小非解禁，但是这未来有1600亿人民币的量，但是整体存款规模是多少呢，居民存款是18亿人民币左右，而且1月份，2月份单月居民存款就有9000亿，那么吸收大小非整个才1600亿，就是整个从流动值8万亿涨到9万亿，现在居民只有不到20%的股票，而美国现金只有10到15，资产股票占50%到60%，还有债券，所以我们国家在人口老龄化的过程当中，这个财富结构非常不合理，而且80%现金那一部分利率是负的，将来怎么样累计财富养老呢，现在整个人口结构在老龄化，所以为什么老百姓要在负利率的情况下，储蓄存款还在加速成长呢（10: 50）

　　一方面没有通货膨胀预期，另一方面投入股市没有信息，那么出来一些措施，我觉得应该要有系统性，印花税这个事情必须减，因为我们国家是一个资本市场的初级阶段，口口声声说要鼓励资本市场的发展，但是我们国家印花税是全球最高的，这不是自相矛盾嘛，所以很多事情我们国家有很多自相矛盾的事情，比如说还有一个事情就是要鼓励节能减排，另一方面石油的价格一直不减，这就意味着在补贴富人，补贴他们使用石油，另一方面还要节能减排，这都是自相矛盾的事情，还有就是为什么现在中石油卖那么多，现在他们要交爆利税，两头受困，所以怎么会有利润呢，所以这和中石油下跌是很有关系的，那么相应的能源政策是不是做一些调整，除了印花税以外，所以有很多配套措施应该出台，而且应该及时出台，就讲到这里，谢谢大家。（10: 50）