与同样是2倍市净率的银行股相比，保险股比银行股更具价值

　　保险公司的运作就好像是修公路，一开始投入很大，要花费多年才能收回成本，再要过很多年才能有利润产生。但是这不能说明投资基础建设无利可图。

　　内含价值就是把保险公司未来可能产生的利润折算到现在，这个指标有三个主要特征：考虑到了保险公司利润的长期性、表现所有有效保单的利润总和、使用折现方式计算利润。

　　内含价值的计算使用了许多假设，对于一两张保单而言，可能不够准确，但是当保单数量得到一定数量后，这些假设中的概率与实际情况越相近。就好像抛硬币，次数越多，正面和反面出现的概率就越接近一比一。

　　保险业发展初期 内含价值更重要

　　“一般生产企业当期收入和成本都可在会计报表中得以体现，但保险公司长期保单未来的价值无法在会计报表中体现，所以需要把长期保单未来利润折现到当前。”对于保险股独树一帜的内含价值分析，中投证券分析师许守德给出这样的解释。

　　国信证券分析师武建刚认为，鉴于保险业的特殊性，常用的PE(市盈率)和PB（市净率）等传统估值方法对保险上市公司并不适用。

　　武认为，PE（股价/每股收益）法下，每股收益仅能反映当年的情况，而且会因为公司隐藏或者释放利润而产生波动。PB（股价/账面价值）估值法中的账面价值不包含有效业务价值，因此一般比内含价值要小，会因为估值过于保守而错失很多机会。所以，同样是两倍PB下，保险股要比银行股更具投资价值，股价反弹会更迅速。

　　平安证券金融业首席研究员邵子钦则认为，传统估值法主要依赖会计利润和账面价值，而保险公司的业绩具有明显的延迟性。传统寿险保单收入的实现过程一般可长达20年以上，而为了提高代理人销售积极性，保单生效第一年佣金比例最高，体现在报表中就是费用集中在首年。

　　会计利润一方面忽视了寿险公司长期获利能力和成长性，另一方面导致新业务发展越快，集中在当期的费用越高，报表亏损就越严重。因此，传统估值方法往往低估保险公司的价值。

　　邵子钦认为，与PE、PB等传统估值方法比较，内含价值法的优点在于假设严谨，可以将保险公司未来收益体现在当前的股价中，准确反映公司的经营状况和成长性；缺点是深奥复杂，对精算假设过于敏感，难以准确预测公司未来盈利的波动性。

　　在保险业进入成熟期的国家，由于保费增长比较缓慢，内含价值的优势尚不能完全体现。在国内保险业高速发展的背景下，引入内含价值就非常有必要了。由于现行会计准则下，保单未来利润在报表中无法体现，佣金等费用也不能分摊，保单越多就意味着收入被低估程度越高，以及费用被高估越严重，造成当期会计利润无法全面反映公司真实经营情况。通过内含价值对保单在持续期内的利润进行贴现后，就能体现保险公司在现有业务基础上，到底能值多少钱了。