和讯消息  美国次级债的爆发和经济陷入衰退证明其单单依靠消费拉动经济增长的模式已不能持续。中金公司分析师认为，今后两年美国消费增长缓慢，而出口将成为经济增长的主要推动力。在这一轮经济周期中，即使美国经济复苏，美国经济增长动力的转型将使出口依赖型国家很难从此次经济复苏当中受惠。首先美国消费增长缓慢，进口需求将不如以往强劲。同时，美元长期低迷使美国出口竞争力增强。美国的出口结构与欧日十分接近，其经济增长动力的转型将对德国和日本经济形成强有力的竞争。而中国也可能很难从此次美国经济复苏当中受惠。

　　中金公司认为，今后两年经济增长模式将转变成出口拉动型。在本世纪初得益于非常宽松的货币政策，房地产和股票等资产价格大幅攀升，加上美国居民低储蓄率和借贷型的消费方式，私人消费成为美国经济的第一增长点。然而，美国国内的长期过度消费导致居民储蓄不足，经常账户巨额逆差。房市泡沫的破裂和次贷危机爆发导致经济衰退，美联储的连续降息进一步推低美元价格，使美国出口上升，贸易逆差占GDP 比重稳步下降。从2007年2季度以来，净出口从以往拖累经济的角色反转成为推动经济的一大因素。同时美国劳动生产率又开始上升。因此中金公司认为在这一个新的经济周期中，劳动生产率的提高，美元贬值，旺盛的外部需求将使净出口取代私人消费成为美国经济增长的一个主要支撑，避免经济陷入深度衰退。

　　中金公司预计，此番美国经济将呈现“U”走势。这次经济衰退和1990-91的衰退有很多相似之处。两者都是房市泡沫破裂后出现的消费型衰退；两者都经历了金融危机；而且美联储都大幅降息来缓解衰退带来的冲击。本次由于美国长达10年的房市繁荣积累了更大的泡沫，另外，油价高企，对美国经济和全球通账的影响要大得多。但由于目前其它发达国家和发展中国家经济相对规模远大于90年代，在美国外需上能提供更大的支持。同时在次贷危机爆发前企业和金融界盈利状况非常好，这些在很大程度上减小了衰退程度。因此中金公司认为，此次美国经济衰退可能表现得不很剧烈，但复苏的过程相对较长，可能长达到6-7个季度。私人消费也将于2008年第二季度出现负增长，1070亿美元的居民退税可避免消费在2008年下半年进一步萎缩，但可能不足以使消费大幅反弹。而净出口将成为唯一能对经济增长产生正面影响的因素。美国经济实质性的复苏将出现在房市回暖，消费重新增长的2009年中后期。