借政策利好，从3000点开始反弹的上涨之路能走多远？《红周刊》记者通过电话采访，对多位市场人士进行了专访。大部分市场人士在肯定政府积极的政策导向的同时，更多地是对整体宏观经济面还存在一定的担忧，并谨慎看待此次上涨。

　　价值中枢2750点VS政策底3000点

　　《红周刊》：我看到在4月20日中投的研究报告中提出：“目前合理估值水平的价值中枢为上证指数2750点，下限区间为2250点，上限区间为3600点。”在近期管理层出台一系列利好，尤其是印花税降低的情况下，您的观点是否有些悲观？

　　丁俭（中投证券首席分析师，在金融衍生品、封闭式基金、市场估值等领域有较深入研究）：尽管4月24日市场由于降印花税的原因出现了反弹，但我们并不认为此次反弹会持久，股票市场最终是受到“价值决定价格”规律限制的，股指最终还是要回落到合理的估值范围内。我们依然认为估值水平比较合理的价值中枢为上证指数2750点。

　　近期的股市很像2002年的“6•24”，当时宏观经济上泡沫也很严重，政府也是迫于各方面的压力不得不出利好救市。从当时盘面看，6月24日放出巨量，股票出现普遍涨停，这和现在何其相似，但最终的结果是股指在上涨高位横盘9天后，再次掉头向下。

　　所以，印花税等利好政策短期内会促进股市上涨，但并不是股市最终的决定因素，最终股价还是要回到市场的合理估值。

　　《红周刊》：您如何看中投证券分析报告中的观点？

　　章秀奇（国泰君安策略分析师，以策略研究见长）：我也看到了丁先生的分析报告。从静态估值角度上讲，丁俭的观点有一定的道理，但我更强调的是动态估值。在我国经济高速增长的情况下，目前的估值会处于下降的通道中。比如说20世纪60年代的美国，那时的美国经济和现在的中国经济有些类似，都处在高增长的阶段。1959年到1968年，美国GDP季度同比增速平均值为4.9%，标准普尔500市盈率接近20倍，但市场在较高的估值水平仍然维持了很长时间，主要原因在于在经济高速增长的情况下，短期的高估值从长期来看其实并不高。

　　我们预期二季度的同比增速下滑会减缓，预计2008年全年业绩可能会增速25%左右。所以，现在的估值水平有其存在的合理性，甚至可能会略显低估。

　　《红周刊》：您怎样看待印花税等利好政策出台后的市场表现？

　　章秀奇：近期通货膨胀虽然维持在一定的水平，但印度的经验证明，高增长、高通胀也会有牛市。不过在大小非和再融资的压力以及业绩增速放缓的环境下，市场不可能出现单边持续上涨，更多的是震荡机会，但大震荡中也蕴涵大机会。

　　我对政策面的预期较乐观，这次政府救市的决心很明显，除印花税之外，以后可能还会有一系列的利好政策出台，3000点应该是政策底，预期管理层出台相关支持政策将是二季度市场回暖的最大契机。

　　在A股估值水平已经合理，未来业绩的高增长可期的情况下，我认为此次反弹可中线看好。近期市场可能会以震荡为主，再次下跌应是逐步建仓良机，5月份市场会逐步企稳，可谨慎看多。