通过资产配置应对不确定因素

　　记者：虽然股票市场风险已经得到较为有效的释放，但是仍然存在诸多不确定性因素。比如投资者信心的恢复、市场扩容、股指期货和融资融券业务的推出等问题，对此，泰信优势增长混合型基金风险控制对策是什么？

　　崔海鸿：泰信优势增长混合型基金应对资本市场的不确定因素主要依靠灵活的资产配置来完成。根据泰信优势增长混合型基金的基金合同，泰信优势增长混合型基金投资股票等权益产品的比例为30—80%，债券投资比例是0—65%。这给了该基金灵活的运作空间。

　　风险控制的对策，首先体现在大类资产配置上。一般情况下，在经济周期的上行通道中，以股票市场为代表的权益类资产具有较好的升值空间；在经济周期的下行通道中，以债券为主的固定收益资产具有良好的投资价值；在资金面充裕的环境中，两者可能均会有良好表现。货币、财政政策也会影响股票和债券的走势。泰信优势增长灵活配置混合基金会根据实际情况，对影响证券市场中长期趋势的相关因素如经济周期变动、财政、货币、利率、通货膨胀等进行研究，运用现代金融工程科学成果，衡量不同类别资产的长期理性的预期风险收益特征，灵活配置股票和债券的比例来控制投资风险。

　　其次，在股票投资授权方面，公司制定了三级授权的规定，基金经理要严格按照授权进行投资决策。例如：第一级是公司投资决策委员会决定个股5%以上的投资比例；第二级是投研联席会讨论决定2%-5%的个股投资比例；第三级是基金经理2%以下的投资权限等等措施，通过执行上述流程、规定、授权来达到控制基金风险的目的。

　　新基金的选股策略

　　记者：近日，证监会发布的限制大小非减持的《指导意见》中规定，预计在未来一个月内公开出售占上市公司股份总数1%及以上解除限售存量股份应当通过大宗交易系统完成，对此，泰信优势增长混合型基金有没打算会通过大宗交易市场买股？如何选股？

　　崔海鸿：公司目前没有这个打算，泰信优势增长混合型基金主要是通过二级市场选股。具体包括以下步骤：

　　第一，确定行业配置策略。泰信优势增长混合型基金主要投资核心行业，比如国民经济中的重要行业、骨干行业、大权重行业，行业景气度持续上升，并且其可持续增长率高于GDP及市场平均水平行业；

　　第二，确定个股选择策略。泰信优势增长混合型基金主要投资优势企业，包括具有技术优势、管理优势、资源优势、政策优势的企业。通过主观能动性创造出来的研发和管理优势，是决定企业核心竞争力和可持续成长的根本因素和长期因素，而资源禀赋和政策带来的优势也可以创造投资机会，但是可能是次要的和中短期的。我们把技术、管理、资源、政策的权重分别设为40%、30%、20%、10%，综合衡量个股的投资机会重点关注以下优势企业：①是否具有中国特色，②是否具有全球比较优势，③是否属于中国龙头企业。本基金认为具有自身比较优势的公司才更具有可持续的成长优势。

　　第三，确定个股配置策略。我们看好更高成长的公司。成长性指标要明显高于GDP增速和行业、市场平均水平，并具有可持续性，重点关注的成长性指标包括综合成长性指标（如近3年的主营业务收入增长率、净利润增长率、经营性现金流增长率、净资产增长率）和经营健康性指标（如营运资金资产率、息税前利润资产率、权益负债比、总资产周转比率、主营业务利润率、息税前利润率）。

　　第四，确定个股选时策略。在个股选时方面，我们看重更低估值的投资机会。主要通过对公司外部环境和内部治理机制、管理层、产品等的了解来确定影响企业价值的主要因素，通过对市场占有率、发展战略、销售增长、盈利增长、资产回报率、核心优势等指标来评估公司竞争优势，使用DCF、PEG、PE、PB、RI等模型对公司股票的合理估值，并按照成熟市场上持续成长性公司的合理溢价水平，对有持续成长性优势的公司股票赋予合理的溢价，同时考察股票价格表现对各基本面指标的敏感度、价格走势本身蕴涵的风险收益特征对股价走势进行分析，有效把握个股投资时机。