和讯网：各位网友大家好！现在我们实时播报陆家嘴论坛全体大会之二“世界眼中的中国金融”，和讯网非常荣幸地邀请到了独立分析人士洋洋解读本次论坛。欢迎各位网友提问！洋洋先生您好！

　　洋洋：各位网友大家好！很高兴与大家见面！

　　股改完成后中国金融市场规模迅速扩张

　　和讯网：刚才伦敦证券交易所首席执行官克劳拉•菲斯女士的讲话中说，随着中国金融改革的不断深入，世界对中国金融改革的关注度不断增加，而且金融业的领袖们都积极参加，并且对这一领域有所贡献，那么在世界的金融市场中，中国的地位如何？

　　洋洋：从目前现阶段来说，中国金融市场和前几年比，已经具有相当的规模了，现在中国整个国民金融资产规模大概是10万亿美元，大概占全球金融市场的5%。虽然比例不是很高，但这几年增长的速度特别快，由于股权分置改革完成，这两三年金融市场规模得到迅速扩张。

　　外资进入中国金融市场 国家是最大受益者

　　和讯网：洋洋先生，您怎么看待每家金融机构上市公司几乎都有外资进入的现象？在金融企业上市之中，或者在我国金融业的发展中，外资起到什么样的作用呢？

　　洋洋：外资参股中国国有银行的历史，应该先回顾一下2005年之前外资没有参股中国国有银行之前，中国银行体系的状况，按照麦肯锡的一个统计，2001年中国国有银行坏账率大概是31%，2002年下降到26.5%，2003年大概是20.4%，2004年降到了15.6%，2005年在外资银行参股之前，中国整个大型国有银行的坏账率还有10.1%。当时整个国有银行从技术上说已经破产。所以，2005年股权分置改革以后，引进外资参股中国国有银行之后，国外战略投资者投的资金占的比例不是很大，当时初步规模只有180亿美金左右，但外资银行的参股加快了中国大型国有银行股份制改造的速度。现在我们看到，外资参股银行以后，所产生的效果是很大的。可以用一句话形成，就是产生了一些“化学效果”，产生的“化学效果”不是简单的几句话可以比喻的。现在很多人可能会说，这些境外投资者投入了不大的资金，但他们获得了可能十倍的股权回报。如果看中国现在银行的资产状况和整体资产规模，其实最大的受益者应该是国有银行最大的控股股东，是国家。与2005年之前比，整个国有银行市值规模和资产规模呈十倍扩张。

　　和讯网：在带来好处的同时，有没有产生负面影响呢？

　　洋洋：现在我看不到有很严重的问题，我们现在对境外投资者诟病比较多的是，境外投资者投入不大，他获得的回报很大，但他获得的回报与我们国有控股股东获得回报的比例是一样的，如果这个银行不增值，谁都没有回报，实际上最大的受益者还是国有银行股权持有者。其中最关键的是，国有银行经过改制，从技术破产边缘回到了08年的全球金融机构可以接受的安全水平，坏账率低于4%，这是一个实质性的转变。

　　外汇储备应该由“国家管理”向“藏汇于民”发展

　　和讯网：刚才美林集团副董事长威廉•麦克唐纳在讲话中提到：“目前中国是世界上外汇储备最高的国家，中国对外汇储备进行的是一种保守型管理，而且我觉得管理得很好。”洋洋先生，从您的经验来看，我国外汇储备实行的保守型策略是否是最佳选择？

　　洋洋：从目前来说，中国的外汇储备大概是1.6万亿美元，到今年年底可能达到2万亿水平。虽然整个管理比较保守，但目前来看技术上还没有出太大的问题，但随着外汇资产规模不断地扩大，原来的管理模式可能会受到挑战。我们持有大量的美元资产，美元不断贬值，我们现在的美元资产管理受到了很大的挑战，就是资产整体贬值。我们现在的外汇资产需要管理多元化，要分散，要多元。我们过去的外汇资产管理基本上全部都是国家在管理，长期来看，这不是一个健康的状况。如果我们过去的思路是藏汇于国，今后我们应该向藏汇于民的方向去改革，让我们的国民更多地持有外汇资产。

　　和讯网：您说让我们的国民持有更多的外汇资产，但就从目前美元和人民币的汇率变动来看，藏汇于民是不是相当于让民众手中的资产贬值吗？

　　洋洋：短期的资产管理不能看一年两年，这两年虽然人民币兑美元升值很快，但总体升值幅度并不大，我们对欧元、日元、英镑，在去年以前我们是相对贬值的，只是对美元升值，但美元升值并不是我们主动升值，而是美元过度贬值形成的。

　　如果一个国家全部集中管理，效率肯定不如分散管理效率来得高，因为分散意味着国民持有外汇是市场化的行为，市场化的分散决策最终的效率肯定会比集中决策效率高。

　　中国散户应分散投资来保障资金安全

　　和讯网：威廉•麦克唐纳提到，我国国内储蓄市场有一些优势，也有一些不足，其中在很多发达国家市场上，证券的主要购买者是机构投资者，但中国的机构投资者几乎看不到，在中国主要是散户投资，您怎么理解这个现象？是不是我国证券市场发展方向是机构投资者在市场中占主要地位？

　　洋洋：对，成熟的资本市场一个很重要的标志，就是机构投资者所占的比重大于散户。现在中国机构投资者已经有了一个很大的进步，现在我国机构投资者持有资产的比重到四分之一到三分之一，规模已经比较大了，但和国外成熟的资本市场相比，我们还有一定的距离。

　　和讯网：国外的机构投资者能够占到市场多大的比例？

　　洋洋：应该占到一半以上。

　　和讯网：威廉•麦克唐纳也说，问题是现在散户没有足够的知识让他们知道，哪些工具是可以帮助他们进行投资的。作为成熟的投资者，洋洋先生是不是可以给散户做一下经验介绍，就是说我们到底可以利用什么样的工具？怎么样规避自己在投资中的风险呢？

　　洋洋：由于中国的资本市场发展深度很浅，我们可供投资者选择的产品和工具十分有限，除了股票、债券，还有一些衍生产品。但按目前中国发展水平，衍生产品不适合中国散户投资的，散户可选择的投资品种有限，这也是中国投资者面临的很大挑战。这个市场在很快发展，作为中国投资者来说，首先需要注意的是安全，这是一个基本原则；第二是相对分散，因为中国投资者投资知识有限，但分散可以保证他（的资金）相对安全。

　　和讯网威廉•麦克唐纳也注意到了，他说暴涨暴跌对投资者是非常有害的。那么在暴涨暴跌的市场之下，投资者应该怎么样看待这个现象？

　　洋洋：从市场特征来说，成熟市场和不成熟市场有一个很明显的区别，成熟市场波动性很小，不成熟市场波动性很大。这次我们看到，美国即使遇到次贷危机很严重的金融风险，股市波动的幅度也就10%，最多20%，而我们是受次贷影响非常小的边缘市场，但波动幅度达到50%，以前A股市场的波动幅度在全球来讲都是最大的。这说明一是我们市场机构投资者比较少，缺少比较稳定的一个力量；二是我们可以用来管理风险的产品太少。现在A股市场上我们只能往一个方向买，要么是买多头，要么是抛空，只能通过买卖来对冲风险，当所有人往市场一个方向运动的时候，市场肯定会被推到一个极端。市场好的时候大家都会很贪婪，去年看到股市上到5000、6000点的时候，所有的投资者都往里面进，当日的成交量4000多亿，这个成交量规模超过整个亚洲市场单日成交量，这显然不是一个持续的量，但没有办法，这个市场就是单方向运动的市场。当市场出现问题的时候，所有的人都在抛空股票，包括机构投资者，他也没有选择，因为没有其它的衍生产品可以对冲风险。这也是中国A股市场目前最大的问题。