一周以来，国家统计局接连公布的4月份PPI、CPI同比增长分别达到8.1%、8.5%，数据迭创新高，调高存款准备金率之后是否会进一步加息正在争论，此时，四川地区地震的发生又加剧了政策的不确定性。一方面，灾情或许推高原材料价格，另一方面，灾后重建需要扩大信贷规模，加大投资力度。在这种情况下，采取何种政策才能协调各种矛盾？高通胀现象将加剧还是会出现拐点？存款准备金率还有多大上调空间？年内是否还会加息？都成为当下人们关注焦点。今天，和讯网邀请花旗银行中国区首席经济学家沈明高做客访谈间，就高通胀成因及影响以及在地震灾害突发的情况下，未来政策走向问题做一探讨。

　　四川地震对经济影响有限 但可能加大国内通胀压力

　　和讯网：5月12日发生地震时，沈老师在哪里？当时您有没有感觉到地震？你觉得地震带来的影响有哪些？

　　沈明高：当时我在青岛出差，四川发生的7.8级地震，确实是唐山地震以来最大的一次了。当时感觉这次地震会对经济产生一些影响，但规模不是很清楚，因为确实不是很了解地震影响的范围和影响的程度。目前从量化的分析来看，判断究竟能够带来多少影响有一些困难，但方向性判断可以做出。

　　这次地震从发生的地域来讲主要在西部地区，我昨天看了资料，发生伤亡的省份除了湖北地区在中部地区之外其它都是西部地区，湖北也是靠近山区、四川那边。这和年初的雪灾有点不太一样，年初的雪灾主要是在中部地区湖南、湖北，贵州也有一些影响，江苏、浙江也有很大的影响，沿着长江地区把中国分为南北两块，它主要影响的是交通。交通影响主要包括两方面：一个是北方的资源运到南方，还有一个是回家的民工从西南往老家走。

　　与雪灾相比，这次地震主要影响的西部地区有三个特点，一是资源比较丰富，对矿石、能源、粮食等大宗商品有影响，资源丰富的地区出现地震的话，损失主要体现在两个方面：一个是直接的损失，矿产的基础设施、生产都受到影响；二是大宗商品的运输出现困难。运输一方面是道路破坏的困难，另一方面灾后重建、抢救也得让路，现在首先要让人员进去，把人先抢救出来。所以，有些运输可能会暂时中断，现在不知道会中断多长时间。这可能会对国内大宗商品的价格产生影响，包括能源的价格，包括金属制品价格产生影响，是个负面的影响。

　　西部地区特别是四川、重庆地区是外来打工比较多的省份，湖南、湖北、安徽省更多一些，现在贵州、四川很多地区三分之二、三分之一劳动力都出去打工了，也是一个很重要的来源。如果地震使得一些外来劳动力必须回家，一方面受灾后家里事情要处理，另一方面为当地的就业也创造了一些机会，有可能会对沿海地区的劳动力供给产生影响，从而导致一定程度上工资的上涨。

　　第三，粮食和生猪，四川是生猪大省，对他们的生产会产生一定的影响。我的一个基本判断，雪灾对农业的影响还是比地震对农业的影响大一些，地震除非灌溉设施受到破坏，对当地农业影响比较大，要不然在露天的庄稼相对来讲影响比较小一些。当然也会有运输的原因，对农产品(000061行情,股吧)价格带来一些压力。这三个因素里边，相对来讲小一点。

　　我大概看了一下，在中西部影响的几个省，包括湖北，加起来人口占全国的四分之一，最重的还是四川，但有较小的影响面积。从GDP来讲大概18%，从电力的生产来讲也是在四分之一，从粮食播种面积来讲稍微高一点，主要是8%左右。可以看出，这些部分可能是影响的部分。也要看对经济的影响到底是多大？稍微做一个简单的数量估计，属于这个GDP是40%的话，对全国的影响也就1个百分点，对经济基本面的影响比较小。反过来，灾后的重建会增加很多的投资，这对当年的GDP增长是有推动的。尽管我们对整个资产存量来讲是个损失，对当年的GDP增长流量来讲，一定程度上如果投资增加多一些，GDP增长反而有可能会加快。影响最大的是什么呢？影响最大的是价格。因为一方面大宗商品价格有上涨的压力，劳动力的工资也有压力，农业也有一些影响，但相对小一些。今年以来，工资成本在上升，大宗商品的价格由于进口价格上升很快也在上升。这次地震在一定程度上，有可能带来我们国内通货膨胀的压力会比较明显，这个影响会大于经济增长本身的影响。

　　PPI增长没有传导到CPI主要原因是价格上涨非需求拉动

　　和讯网：按照国家统计局公布的数据，4月份CPI增幅达到了8.5%，您怎么看这个数据？它处于什么样的范围内？是否出现了PPI向CPI传导的迹象?或者换一句话说，是否出现了全面通胀？

　　沈明高：我们之前预测四月份的CPI是8.1%，基本判断是农产品价格有下降的可能性。8.5%比3月份略低一些，但比我们预期略高一些。从统计学角度来讲，8.1%和8.5%，或者8.5%和3月份 8.3%的差别不是太大，只要不是方向性的变化，基本上还在合理的范围之内。我们现在判断，通货膨胀可能是前高后低。但是这里有两个很重要的假设：

　　第一，食品价格随着时间的变化有所回落。最重要的是去年CPI涨得已经比较多，今年在去年的基础上，只要绝对水平不继续大幅上涨，本身它的增长幅度会有所下降。

　　第二个判断是美国经济放慢对中国的影响，昨天公布的社会商品零售额增长看上去还是很强劲，增长了22%，但今天公布的工业产出增加值只增长了15.7%，这比去年同期将近放慢了两个百分点。这个放慢和出口的放慢有关系。4月份出口增长是21%以上，但我们一般说的是出口价值，但出口的量下降幅度比价值下降幅度要大很多。这可能会对我们的生产产生一些影响。我们出口增长已经放慢，美国经济一季度略微增长了0.6%左右，我们认为二季度会有负0.1%的增长，也就是低于零了，考虑到美国对中国滞后的影响，对我国出口会有一定的影响。

　　相对比较乐观的看法，由于美联储出手拯救了贝尔斯登，干预了贝尔斯登并购案，降低了单个金融机构的风险，使得市场投资者的信心略有缓和。我们现在的看法，下半年的经济还是有企稳的可能性，不会反弹很快，但会有零以上的增长，全年大概预测是1.3%，根据这样的预测，美国经济增长放缓，需求也会放慢，中国出口会有压力。前段时间中国对欧盟的出口也在放慢，这种放慢一定程度上会缩小国内价格上涨的幅度。出口部分主要是非食品产品，它们的影响主要是对国内非食品价格的影响，非食品价格的影响能够在一定程度上受到抑制的话，要大幅度推高整个通货膨胀的可能性就比较小了。

　　事实上，3月份非食品CPI只有1.8%，比去年要高，去年一般在1%左右，现在上到1.8%，但和3月份来讲还是持平的。有一个很有意思的现象，尽管目前很多企业在抱怨生产成本在上升，而且四月份的PPI已经达到8.1%，但还没有传导到CPI上。