和讯消息 5月12日中国西南部四川省发生7.8级大地震。此次地震迅即波及股市。5月13日是地震发生后的第一个交易日，两市当天分别收于3560.24点和12696.29点，跌幅分别为1.84%和0.70%。两市的这一跌幅及后市的发展将揪动股民的神经。15日，和讯网特约中信建投首席策略分析师吴春龙解读股市未来走向。以下为部分访谈实录：

　　吴春龙：要看得更远的话，最核心的因素应该还是经济因素。从目前来看，应该可能是通货膨胀的因素。因为我在前一段时间也写过一篇文章《是什么动摇了牛市的根基》，最核心的问题实际上就是通胀。我怎么理解这个问题？就是说GDP的变化、进出口的变化、外汇储备的变化等等，这些东西的变化，包括其他的工业化、城镇化、产业升级等等，这么多非常复杂的因素，最后都会在通胀水平这个交点上面反映出来，如果说这些因素在自然变化的过程当中，在通胀能够维持在一个合适的水平，大家能够接受的水平，就说明这样一种经济还可以继续向前走。如果说这样一个物价水平上面表现出来比较严重的通货膨胀，那么可能这种模式就走不下去了，就需要转换。在转换过程当中一定会对股市造成比较大的影响。所以说核心的问题从中长期看就是一个通胀的问题。

　　另外从理论一些模型或者一些测算，我自己也算过一个数字，比如说通胀水平，我们用一年期的存款利率来算，因为通胀会要求存款利率上升，从3.06上升到目前的4.14，这样一个多百分点的升幅过程当中，这是一个变化。第二个模型考虑的因素，就是说在当时市场情况下，大家对于利润长期增长的预期，如果是11的话，一年期存款利率从3.06上升到4.14，可能意味着上市公司整体的内涵价值会上升37%的水平。

　　我再解释一下，这个比较难以理解。就是说在市场的一年计算利率在3.06的时候，大家预期这个时候的企业长期利润平均增长率是11%这样一个水平，在这两个关键的因素之下，预期给市场一个合理的价格。那个这时候给出来的价格，当利率上升到4.14的时候，比如说对利润预期没有变，利率上升到4.14的时候，那么在当时情况下的价格应该下降37%。就是说一个多点的变化应该有这么大的影响，这就是理论上的一种内涵价值变化。

　　那么从另外一个角度看，如果这样一种预期对利润增长预期是14%，这个预期在去年6000多点的时候，另外2007年ROE水平达到14%，我刚才说的都是平均的金字塔收益率水平。假设一年期存款利率在3.06的时候，那么这个时候投资者对于市场平均的ROE水平，未来很长时间盈利能力水平是14%的预期，那么在这样一种预期之下，会给市场股票类产品一个合理价格预期，那么这个时候大家预期是合理的，如果不出现变化的话，那么是这样一个合理预期。一旦这种情况下，利率从3.06再上升到4.14这样一个变化，这样的话要调整的幅度应该就是可能要回落60%。就是从当时利率在3.06，是14%，预期的股票价格如果利率上升到4.14的话，那么从那样一种水平回落60%。就是说通货膨胀对于虚拟资产的内在价值的影响是非常非常之大的，这一点从理论上来说，我觉得也是比较说得通的。