国际金价暴涨之际，黄金产量居国内第四位的山东恒邦冶炼股份有限公司（下称“恒邦冶炼”002237）凭借完整的产业链，成为金价上涨的受益者。此次IPO募集资金，将大大拓宽恒邦冶炼金精矿的来料渠道，也将进一步突出公司规模优势，并将具有良好的盈利前景。

    规模优势国内领先

　　恒邦冶炼主要从事黄金探、采、选、冶及化工生产等，是国家重点黄金冶炼企业，具备年产黄金8吨、白银40吨、电解铜2000吨、硫酸40万吨，另外还生产液体二氧化硫、二氯联苯胺盐酸盐、甲酸钠等，其业务包括黄金生产相关的勘探、采矿、选矿、冶炼、精炼、深加工（化肥业务）及研究开发。其中，黄金产品是公司主要的收入和利润来源。

　　我国的黄金企业主要分两大类，一类是以黄金生产为主营业务的黄金冶炼企业，一类是有色金属冶炼企业，黄金是其副产品。

　　2005年至2007年，恒邦冶炼黄金产量分别为5828公斤、6561公斤、8093公斤，产量逐年增加；销售收入分别为5.66亿元、5.44亿元、8.97亿元，占主营业务比重分别为76.22%、72.90%、73.2%；销售毛利占主营业务收入毛利的比重分别为85.44%、93.07%、74.64%。

　　据中国黄金协会统计，2006年公司黄金产量占全国黄金冶炼企业黄金产量的6.38%，居第四位，仅次于山东招金集团、河南灵宝黄金、河南中原黄金冶炼厂；在所有冶炼企业（有色金属冶炼企业及黄金冶炼企业）中，公司的产量则排名第8位。

　　2006年、2007年，恒邦冶炼黄金业务毛利率分别达到19.80%、18.51%，而同期山东黄金(600547行情,股吧)的黄金业务毛利率分别为15.04%、6.58%；中金黄金(600489行情,股吧)为7.15%、8.02%（2007年第三季度），恒邦冶炼的黄金业务毛利率要远高于后两者。

　　近年来，国际金价一直处于上升通道中，2005年至2007年，恒邦冶炼黄金产品销售均价分别为115.80元/克、150.12元/克、169.78元/克，其盈利能力也随之不断增强，分别实现净利润3735.56万元、4356.42万元、9495.19万元；同期，恒邦冶炼每股收益分别为0.57元、0.67元、1.39元，净资产收益率分别高达28.37%、24.86%、33.18%。

    多方位拓展原料渠道

　　作为全国首家拥有独立矿山的黄金冶炼企业，恒邦冶炼所拥有的独立矿山为其黄金冶炼及深加工业务提供了稳定的原料供应，也为公司持续盈利和减少盈利波动创造了良好条件。

　　根据国土资源部矿产资源储量评审中心出具的报告和评审备案证明，截至2006年12月31日，恒邦冶炼所辖主要矿区保有矿石量300.61万吨，金金属量2.08万公斤，平均金品位6.92克/吨；查明矿石量225万吨，金金属量1.52万公斤，平均金品位6.74克/吨。

　　恒邦冶炼生产所需要的金精矿，除了一部分由自有矿山提供外，其余依靠外购。2007年，公司自供原料产金、外购原料产金及来料加工产金比重分别为21.28%、42.15%、36.57%。

　　若金精矿完全自给，按2006年黄金产量计算，恒邦冶炼矿山资源储量能满足其5.48年的生产需求。为了进一步扩大矿产资源储备，确保原料的稳定供应，此次恒邦冶炼IPO募集资金将全部用于复杂金精矿综合回收技术改造项目，该项目总投资4.94亿元。

　　募资项目建成投产后，可显著提高恒邦冶炼处理多元素难处理复杂金精矿的能力，原料适应性进一步增强。该类金精矿国内储量丰富，供应充足，公司已和部分矿山企业达成复杂金精矿供应意向书，意向供矿量27.83万吨/年。

　　此外，恒邦冶炼还加大了自有矿山的探采投入和力度，并不断对现有矿区进行革新挖潜，延伸探采深度，在现有31.07平方公里探矿区域内增加探矿投资与力度，增加探矿地质储量，努力获取更大的资源储备。而且，恒邦冶炼还拟在条件成熟时通过并购、合资、合作等方式控制黄金矿山企业，稳定金精矿原料的供应渠道。