地震或加剧部分行业产能供给较紧张的状况

　　和讯网友：从另一个角度分析，地震对防止经济增长过快也有益，帮助消化了一部分过快增长的部分?

　　李慧勇：从总量来讲，地震会带来灾后重建需求，消化一部分过快增长的产能，假如从结构来看，这个说法就有一定的问题，当前我们面临比较大的过剩产能，主要表现在投资过快以及需求过旺导致大宗商品价格涨幅过快。同时来自于整个食品供给不足导致的涨价压力。这是我们当前问题比较多的地方。

　　我们发现地震拉动的需求恰恰相当一部分与此相重合，比如说灾后重建，拉动的像钢铁、建材行业的需求，同时也拉动了另外一部分需求，如粮食、食品、生活必需品需求的增加。这部分正好是我们以前涨价比较多的领域。从这个角度来讲，也可以下一个判断，它加剧了以前部分行业产能供给比较紧张的状况。

　　灾后重建所需资金最重要还是财政拨款

　　和讯网：对于灾后重建，您认为目前已经看到的财政政策会在其中起到什么样的经济促进作用？

　　李慧勇：我认为整个财政政策在灾后重建方面会发挥核心和主要的作用，主要是四个方面：

　　1、对受灾群众生活的救助，会通过政府财政来完成。

　　2、灾后重建需要整体的规划和统筹的安排，这也毫无疑问需要政府财政来完成。

　　3、灾后重建所需要的资金来讲，可以来自于捐款，来自于整个财政拨款和银行的政策性贷款，但我们认为最重要的是还是财政拨款，比如说国家已经拨了700亿用于灾后重建，人民银行后续还会有资金拨入，因为人民银行会有政策性贷款在其中，但有职能定位的问题，他起到的作用相对财政来说要小一些。这是财政资金灾后的主导和核心作用，只有财政资金可以带动灾后重建，短时间内取得比较好的成效。

　　4、目前全社会的捐款比较多。财政也可以发挥它的作用，比如说国税总局已经出台了对整个个人捐款在税前列支的办法，其实通过税收政策动员全社会力量参与灾后重建的重要表现。

　　中国经济08年有惊无险 09年将面临严峻考验

　　和讯网：昨天，股市又经历了一场大跌，单日跌幅为3.13%。有策略分析师就此认为，股市将挑战前期的低点。A股在历经股改后，应视其与宏观经济密切相关，是宏观经济的晴雨表。比如，和讯网在24日采访中金公司哈继铭博士时，他谈到，中国宏观经济的风险就是“今年胀，明年滞”，推动今年经济增长的奥运、地方政府换届、雪灾后重建等一次性因素明年都没有了，现在新开工项目的增速也在下降，意味着明年的固定资产投资增速本身也会有所回落。您怎么看未来一年中国宏观经济走势？

　　李慧勇：我们对这轮整个经济的发展来看，我们认为这轮经济周期在07年已经达到一个高点，08、09年是下降周期的两年。具体来看，我们认为，08年世界经济比较坏，但中国经济还是会表现不错。原因有三个方面：

　　1、中国25万亿的经济总量有高增长惯性，使得今年整个投资，包括出口会维持在比较高的水平。

　　2、从历史上来看，过去政治周期在政府换届的第一年，投资增长率要明显高于其它年份，今年又是一个换届年，因此我们认为在地方政府发展经济的带动下，会使整个中国经济维持在比较高的水平。

　　3、从目前整个微观主体经济发展热情来看仍然比较强，从1、2月份工业企业利润总额是16.5%，比去年同期有大幅度的回落。如果把两个亏损比较严重的行业，比如说电力、炼油剔除掉，会发现整个工业企业盈利增长速度还有37个百分点，相对去年同期加快了7个百分点。除了两个不能涨价的行业之外，其它行业的投资回报率仍然比较高，仍然有比较强的投资冲动。我们发现，尽管国家对银行信贷采取了严格的数量控制，但银行还是在采取各种变相、迂回的措施在加快放贷，这为整个企业投资提供了资金来源，也使得今年投资占整个经济维持比较高的水平。

　　就09年的情况来看，我们认为情况会比较糟，第一，外界经济环境不会有明显的好转，第二，08年支撑中国经济高增长的三个主要因素今年都会有所弱化。1、经济增长的惯性，高增长弱化。2、政府换届效应弱化。3、越来越多的经济指标指向经济向下调整的时候，也伴随着前期高信贷增长时期信贷增长的显现，银行会吸贷，导致银行会进行内生性调整。

　　因此，可以下这样的判断，08年中国经济会有惊无险，但09年中国经济会面临严峻的考验。这种情形类似于10年前发生的情况，97年爆发了金融危机，东南亚国家身受其害，中国GDP高达9.3%，出口达到22%，基本没有受什么影响，但98年国家经济危机出现淡化，中国经济出现下滑，从9.3%下滑到7.8%，出口从22%下滑到零增长，政府不得不为“保八”而采取诸多扩张性措施，这种情形和现在非常类似，所以我们认为09年的情况非常类似于98年的情况，是非常危险，面临严峻考验的一年。

　　中国经济今年会维持逐级回落态势

　　和讯网：通胀依旧是当前中国经济的最大挑战。今年二季度初，一个主流的观点就是CPI会在今年年中出现拐点，您是否认同这个判断？您的观点是？

　　李慧勇：我们对整个全年通胀的判断，今年会维持逐级回落的态势，主要取决于三个方面的考虑：

　　第一，中国CPI高涨是食品价格导致的，前期国家采取了供给的措施，二季度季节性增长回落，会导致整个CPI涨幅出现回落。

　　第二，要看整个流动性情况，我们的研究表明，整个通货膨胀最有代表性的指标就是狭义货币供给量（M1），在国家紧缩政策的影响下，高点已经出现了，在去年10月份，之后基本维持回落的态势。而它的变化是领先于CPI变化6个月左右，按这个格局预测的话，未来是流动性导致的通货膨胀压力会适当缓解。

　　第三，基期的情况，中国价格涨幅是同比涨幅，去年涨幅快慢对今年的涨幅快慢也有影响，去年通胀率加速上涨是从6、7月份开始一路走高的，在其他因素不变的情况下，与去年同期相比，下半年通货膨胀会有自然回落的过程。这有一定的风险，一个要看M1的增长速度。上个月（4月份）M1的增长速度有所反弹，如果未来成为连续反弹趋势的话，会导致整个四季度物价向上走的可能。另外一个风险因素，取决于中国改革的进程和时机、幅度，目前只是靠人为压低资源价格，确确实实带来了比较多的问题。有一种观点认为，现在我们需要价格闯关，在目前就要出台一揽子生产要素价格改革方案，也会影响和改变我们对物价逐级回落的判断。但是目前来看，要素价格改革在当前推出的可能性比较小。因为国家不会在整体通胀比较高的情况下，再火上浇油，通过要素价格上涨。

　　和讯网：各位和讯网友，李慧勇博士是宏观经济分析师，因此他不方便回答大家提出的关于股市的问题。感谢李慧勇博士与和讯网进行交流，期待下次再与相约和讯访谈间！

　　李慧勇：谢谢大家！谢谢各位网友！下次再见！