QFII区域风格差异解密

　　《华夏时报》记者统计发现，54家QFII中，来自北美的超过10家，欧洲接近20家，日本5家，亚洲其他国家和地区（如新加坡、香港等）有十余家。由于QFII母公司所在区域和主要投资者来源地不同，因此，投资界简单地将QFII划分为日系、美系、欧系。

　　曾粤辉告诉记者，不同派系的QFII数量不一样，投资风格也有差别。

　　在他看来，虽然QFII投资团队多在香港，但来自母公司研究传统的影响会使得它们在风格上有差别。此外，由于QFII身后的投资者风格也存在区别，比如日系QFII身后的日本投资者、北美系的美国、加拿大投资者、欧系的欧洲大陆投资者，对中国市场的判断不同，会造成它们决定申购和赎回的时点不同，使得各系QFII持仓结构和时间不同。

　　“这些风格上的不同，使得QFII业绩表现也有区别。”

　　曾粤辉的统计显示，QFII在A股的投资收益2007年全年为123.54%，低于国内股票型基金137.66%的涨幅，从其最近两年的业绩表现看，基本与国内混合进取型基金接近，但低于国内股票型基金。

　　在曾粤辉的印象中，一般而言，QFII中的日系较为进取，换手率相对高，这让日系的业绩表现较为“乖张”，去年的大牛市中，有些月份日系QFII业绩非常惊人；北美系利用其超常的资产管理能力在中线业绩表现中较为抢眼，比如摩根士丹利2007年以增长174.38％的业绩在QFII中排名第一，但以3年的业绩看，欧系中瑞银是冠军。

　　不过，曾粤辉也强调，QFII之间业绩的不同其实很难明确用派系来划分，在欧系、美系、日系内部，差别也很大。

　　曾粤辉告诉记者，QFII的投资逻辑其实很简单。作为投资顾问，QFII的投资行为要遵照它的投资者意愿。

　　“QFII的欧美投资者一般在他认为低的位置就下指令给QFII买入，在高位就卖出，不会进行价格跟踪。QFII身后的直接投资者都比较简单，不像国内个人投资者那样个个像小基金的基金经理，对自己投资的股票、基金都可以说得头头是道，国外的投资者没有那么投入。”

　　他介绍说，QFII向国外投资者提供投资建议时，一般需要量化，比如画个图表什么的，要让投资者能看得懂。

　　“QFII进行投资建议时有两种风格，一个是依靠线性数据分析，跟踪统计，建立数学模型，然后严格按模型来操作；另一个是按基本面分析，比如价格、PE到了某一水平就买入或卖出。”

　　曾粤辉强调，QFII身后的投资者做投资决定常会受本土市场经济状况的影响，投资中国是他们投资多元化、在全球合理配置资产的需要。“国内投资者盯着QFII，甚至将其放大，完全没有必要。因为QFII不仅投资中国，还在亚太区以及全球寻求投资机会。”

　　撤离A股说不成立

　　曾粤辉认为，QFII投资中国是全球资产配置的战略性需求，尽管今年A股市场表现不好，上市公司投资收益也大幅缩水，但QFII对中国经济高速发展的基本判断并没有改变，所以，还有很多家QFII在等待资格和额度的审批。

　　此前，市场中有关QFII不再看好A股市场，已经开始撤离的传言不断。

　　对此，外汇局资本司一位官员向《华夏时报》记者指出，QFII目前总共只有100亿美元的额度，如果此时他们带钱撤离A股市场，将资金抽回其国家，很可能外汇局与中国证监会将不再允许其携资金重回市场，因此，几乎所有的QFII都是把钱留在中国的。

　　“或许也会有某些看空市场的QFII，但其操作方式更像是一家证券公司卖出一些股票，然后将资金保留在人民币账户中。”

　　这位官员解释说，QFII操作比较平缓，投资策略一般稳定，有相对固定的投资理念和原则。QFII基金或许会把额度的一部分让给海外一些私募、专业投资者或其他基金操作，但撤离之说并不成立。

　　值得注意的是，与撤离说相对应的还有不少QFII近期都在唱多A股。在高盛董事总经理、中国首席分析师邓体顺看来，目前A股调整已基本到位，从长期来说买入机会已经显现。

　　邓体顺认为，沪指在3700点左右、H股在13600点左右，市场的风险和收益基本处于平衡情况，因为市场估值已经反映了目前宏观和企业层面的风险。从估值角度看，A股平均市盈率虽然还在22倍、23倍左右，但考虑到A股市场的封闭性和国内市场的充分流动性，其估值基本合理。

　　美林（亚太）有限公司董事总经理、美林集团中国区主席刘二飞也表示，虽然A股今后3个月曲折的可能性或高于光明的可能性，但今后几年，中国股市的前景非常好。

　　“对于每年GDP增长10%以上的中国而言，A股二十几倍的市盈率非常合理。”

　　刘二飞认为，中国上市公司、企业的基本面及基本素质也非常好，目前的核心问题是“市盈率、盈利能否守得住”。在他看来，这取决于中国经济的抗震能力，也取决于中国资本市场的抗震能力，而“中国经济抗震能力非常强。经过过去几年的牛市周期，整个资本市场非常坚固，无论是监管部门还是中介机构、投资者还是上市公司，其整体素质都有较大提高。所以，今后几年中国股市的前景还是非常好的”。