河内繁荣的景象, 让人联想起上个世纪九十年代中国经济高速发展的时代。四年前的河内, 四星及五星级的酒店还屈指可数。但是今时不同往日,众多漂亮而崭新的国际酒店，以及智能办公楼在河内拔地而起，与周边幽静的旧式楼房形成鲜明的对比。

　旅游行业的高速发展，仅仅是越南近些年来高速增长的外国直接投资(FDI)中的一个缩影。仅2005年，越南一口气就建了137个酒店，13个高尔夫球场，利用的FDI高达95亿美元。

　　越南成为WTO成员以后，FDI涌入越南的热潮，似乎比这里的天气更加火热。

　　400亿美元FDI：高通胀的原凶

　　据越南统计总局的数据，从越南开始吸收FDI到现在，已经有400亿美元的FDI实际到位。据6月6日越南统计总局发布的最新统计数字，2008年仅仅半年的时间里，FDI的意向投资金额就达到了150亿美元。仅仅在5月份，越南政府就批准了130个项目，75亿美元的FDI意向投资金额。

　　“今年越南的目标是吸引当年60亿美元实际到位的FDI。”2008年较早以前，越南计划与投资部的部长Vo Hong Phuc对当地媒体记者透露。

　　从150亿美元意向投资的结构来看，有87%在服务产业，仅有13%在工农业。有一个投资额为50亿美元的项目，由一家名为“亚洲海岸发展”的公司申请，将在越南南部的著名巴地- 斗顿省(Ba Ria-Vung Tau)展开，计划建设9，000个房间的综合性旅游设施，会有酒店、会议中心、国际贸易中心、度假休闲中心等组成。

　　除了外国直接投资以外，越南经济还正在吸收大把大把的其它形式外资(FOREIGN FUND)。

　　据日本经济学家KENICHI OHNO在“越南经济管理评论”上发表的一篇文章，2006年，注入越南经济体的美元中，旅游业47亿美元，海外越侨汇款35亿美元。外国直接投资实际到位22亿美元，官方援助计划及贷款总计20亿美元，另外还有各类债券及证券25亿美元。总计150亿美元的外资(FOREIGN FUND)。约占越南2006年600亿美元GDP的25%。2007年数字，虽然没有精准的统计，但是肯定会在150亿美元以上。

　　而这些让人兴奋的高额外资注入(FOREIGN FUND)，正是越南现在超高通货膨胀，及经济动荡的真正原凶。

　　在经济学界，有一个名称专门描述这种现象——“资本项目危机”。而十年前，泰国经历的就是这样的“资本项目危机”。

　　“在相同的世界经济情况下，为什么越南的通货膨胀远远高于周边国家，就是因为过度的外资注入，将外部购买力过多的引入越南经济体中。再加上大量外资注入引发的当地消费畅旺，大批项目建设热潮，叠加所产生的超高通胀。” KENICHI OHNO在文中写道。

　　“FDI对一国经济本来是好事情。但是在短期内有这么多的FDI注入到越南，好事就会变成坏事。我们目前没有看到越南政府对这方面有什么政策反应。这是一个很大的问题。“美国投资银行ROTH CAPITAL的副董事长唐纳德斯特森在接受记者时说。

　　越南所吸收的过度流入巨额外资(FDI和其它形式外资)，已经沿几条路径推动了经济过热——外资大幅涌入进行投资以后，这些投资资本的对国内经济产生了数倍的拉动效应。消费和建设热潮，推动了原材料和土地的上涨。尽管有种种限制，部分外资还是会进入证券市场，推动证券投机。而畅旺的商品市场会与房市、楼市互相支持，形成螺旋式上涨。当地政府受投资热潮的刺激，大规模举债投资基础设施，造成债务高企。

　　巨额美元流入后，越南盾有升值倾向，越南政府为保持出口竞争力回购美元，放出本币，从而造成流动性过剩。流动性过剩会导致内部经济过热，引发越南经济的超高速通货膨胀，而且推动股市楼市高度泡沫化。

　　凶险的是，蜂拥而来的FDI并没有主导者，带有极强的逐利预期，其实跟“热钱”有相同的性质甚至在规模上来说，可能比非法渠道进入的热线更大，也更具破坏性。在当地资产市场泡沫破灭的时候，以FDI为主的各类外资，很可能对市场丧失信心，大规模的外撤。或者是承诺投资不再到位。

　　这种大规模的经济抽血，会造成当地货币的大幅贬值，造成大量当地经济体的巨额坏账以后，摧毁整个信贷体系，然后进一步彻底摧毁经济。1997年泰国所发生的就是典型的“资本项目危机”。其后果之惨重人人皆知。

　　越南几乎走了一模一样的一条路径。在加入WTO的前后时间内，越南胡志明指数从2005年底的307点狂涨到2007年3月份1170点，仅花了一年多的时间。而这正是FDI和其它形式外资涌入的时候。