“6月热钱流出说”属误读 亟待更全口径观察外汇流入

　　其一，2003年至2005年，央行外汇储备对中、建、工行累计注资600亿美元；其二，2007年中投公司成立，1.55万亿元特别国债按当期汇率折合约2070亿美元外汇储备，中投公司又花了约670亿美元从央行购得汇金公司，净转移外汇储备1400亿美元；其三，2007年8月至今，央行要求全国性银行以外汇缴存本币准备金，累计转移的外汇储备约2360亿美元；其四，央行与商业银行在2006年进行了大约600亿到1000亿美元的外汇掉期操作。

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　　这里的前三个方面，是以“官方外汇储备”衡量外汇流入，在2003年至今造成了累计约4360亿美元的减少性误读；第四个方面涉及外汇流入在2006年和2007年分配的摆布，也就是，600亿到1000亿美元左右的外汇储备，账面上显示是2007年的增长但实际上是2006年的增长。

　　对于以上信息，以及外汇储备的记账处理，很多分析人士认为是市场传言，并不确认这些记账处理。但实际上，通过对央行网站公布的“货币当局资产负债表”的观察，是可以查到以上账目处理的，是可以确定的。

　　其一，2003年12月450亿美元注资中行、建行，当月外汇储备是负增长171亿美元。央行资产负债表上体现的是“外汇资产”的减少和“其他资产”的增加。

　　其二，中投公司与央行的账目处理，首先体现在央行对特别国债的记账处理上，这可以在2007年8月、12月央行资产负债表资产方“对政府债权”项下的“对中央政府债权”上查到。中投公司从央行手中购买汇金公司的交易记录则出现在2007年12月的央行资产负债表上，这一月央行资产负债表“资产方”的“其他资产”项从11月的11979亿元骤减至12月的7098亿元，减少了4881亿元，按当期汇率约为670亿美元。

　　其三，以外汇缴存本币存款准备金的信息，对应于央行资产负债表“资产方”项下“其他国外资产”项目，2007年1月至7月该项下均在1060亿人民币左右，但2007年8月跳升到2085.27亿人民币，到12月升至9319.23亿元，累计增加8266.92亿元，同期上调准备金率冻结资金11515.65亿元，其比例为71.78%。

　　其四，央行与商业银行的第一笔外汇掉期发生于2005年11月25日，60亿美元一年期。但自此之后市场再无该项信息。但是从各家主要银行2006年的财报发现，中行和国开行两家与央行的掉期交易规模即分别达到373亿美元和约200亿美元。

　　综合以上的观察，今年6月的560亿美元左右的外汇流入规模仍然巨大，而综合2003年至今年6月底，只从外汇储备观察外汇流入会低估的规模累计达到约4360亿美元，市场需要更全口径的外汇流入观察，而不只是口径变窄的“官方外汇储备”。

　　（作者为本报评论部主任）