时机相对成熟 中小企业短融发行在望

　　世华财讯在信贷相对紧缩、股市震荡下行的周期中，企业通过债券(资讯,行情)融资更为有利。由于中小企业发行短融的管理办法和信用评级体系已经确立、近期政府加大对中小企业融资的支持力度、以及近期短融需求有所上升，中小企业发行短融正当其时。

　　8月15日，交易商协会召集22家具有短融主承销资格的商业银行以及四家信用评级公司，探讨中小企业短融发行问题。据交易商协会要求,目前22家具备主承销商资格的商业银行都要启动两个客户的短融券发行试点工作,并在15个工作日内完成资信评级的准备工作。据交易商协会要求的准备进度,首批试点的中小企业短融将券将有望在9月份向银行间市场推出。

　　08年以来股市震荡下挫，跌幅超过60%，再加上IPO融资审查严格，创业板可能再度搁浅。近期证监会主席尚福林提出要加快债券融资，优先发展公司债。国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌也提出短期融资券应该向中小企业倾斜，打破对中小企业、民营企业的歧视想法和做法。可见，在股市低迷的阶段，中小企业通过短融融资更为可能。

　　如果此次中小企业短融首发成功，无疑是中国直接融资市场的一大突破。长期以来，中小企业融资难的问题一直存在，企业主要依靠银行贷款融通资金。但是由于自身资信水平不高，经营风险较大，银行对中小企业贷款存在“惜贷、少贷”的心理。在间接融资渠道不畅的情况下，拓展和探索直接融资渠道是市场发展的必然选择。分析师认为，中小企业发行短融的条件已经具备，在信贷相对紧缩、股市不振的情况下要抓住时机，及时推出。

　　首先，央行08年4月制定了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，本办法适用于所有非金融企业开展的直接债务融资行为，为中小企业发行短融提供了管理依据。

　　其次，中小企业信用等级评价体系已经启动。07年7月中国中小企业协会启动了全国中小企业信用等级评价体系。该体系为中小企业提供一个具有国家级企业信用评价效力的平台。由于参评企业均为行业内的优秀企业，因此，该体系能为本次试点发行短融的优质中小企业提供较为权威和可信的信用评级。

　　再次，政策面对中小企业融资的支持，有望加快中小企业发行短融的步伐。由于能源价格上涨和劳动力成本提高，中小企业成本随之提高，资金需求增长较快。近期政策面做出明确支持中小企业的举措，如：央行调增商业银行的信贷规模、调增出口退税率、二季度货币政策执行报告中提出将民间借贷“阳光化”等。这表明政府加大了对中小企业融资的支持力度，其短融方式有望出现突破。

　　自05年短期融资券获准发行以来，短融市场3年间得到迅速发展。之前成功的发行经验足以为中小企业发行短融提供借鉴。

　　最后，近期短融收益率曲线下行明显，二级市场交投活跃，再加上中期票据的停发，投资者对短融的需求量上升。虽然7月短融托管量增加162.20亿元，但由于自4月开始短融连续3个月减少，总计减少582.3亿元，短融的市场存量仍相对较少。中小企业短融有望在较大需求的推动下顺利发行。

　　综上，鉴于目前中小企业发行短融的市场机制、政策导向和市场需求等方面均较为有利，这种高收益、低信用等级的短融或将在近期问世，并得到机构的积极关注。

　　(邵俊丽 撰稿)