天马股份 市场低迷或造成公司融资难

　　事件：2008年9月3日中国证监会发审委审议天马股份(002122,股吧)非公开发行A股股票事宜，获有条件通过。

　　点评：天马股份本次非公开发行股份数量不超过2500万股（含2500万股），发行价格不低于52.89元/股。计划融资13 亿元，用于：一、5 亿元用于增资成都天马铁路轴承有限公司实施年产1 万套精密风力发电机轴承技术改造项目；二、8 亿元用于增资齐重数控装备股份有限公司实施高档重型数控机床产业化基地项目。我们认为公司的募资投向前景良好，但由于市场低迷，目前二级市场股价与最低增发价格倒挂15.10%，公司增发前景难料，但我们对天马股份长期发展趋势和2008年经营业绩保持乐观，维持“买入”评级。

　　(海通证券)

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　　我们维持对公司原有的盈利预测不变，未来三年的每股收益分别为1.87元、2.77元和3.43元，并且仍然认为公司主要产品的市场受宏观调控影响较小，定向增发项目订单饱满，可以在行业平均市盈率的基础上再给予一定溢价。但由于市场整体估值水平下降（目前机床行业2009年的平均动态市盈率仅14倍左右，我们认为进一步下跌的空间不大），如果按2009年20倍的动态市盈率来计算，公司对应的目标价为56元左右。从当前股价、目标价及原先的定向增发价三者的关系来看，我们认为公司在目前这样的市场环境中想要尽快顺利实施增发方案的话，下调定向增发价的可能性较大。(安信证券)

　　从近期二级市场股价跌幅不大，其良好的抗跌性来自于该股优良的基本面。公司每股收益从2005年每股0.88元猛增到2007年底的2.02元，今年半年报也已经达到0.81元。这在近年来的上市公司中是少有的。报告期内，公司实现营业收入15.44 亿元，较上年同期增长156.33%，营业利润2.47 亿元，较上年同期增长78.88%；实现每股0.81元的收益，符合市场预期。业绩大幅增长，得益于报告期内公司在保持原有业务稳定发展的同时合并了齐重数控装备股份有限公司，以及风电轴承业务的强劲增长带来的收益。可以想像，在国家政策的大力扶持下，如果能顺利增发，将给公司发展带来良好的发展机遇。

　　从公司融资计划来看融资规模大约13亿元左右，在当前市场阶段能够过会实属不易。说明公司的发展前景得到认可。从中报股东分布来看，流通股绝对是清一色的基金重仓持有。不过从二级市场来看，目前股价已经跌破发行价的地板价。在目前大盘节节下退的情形下，众多公司的增发受到了严峻挑战，有的纷纷向下修改发行价格，有的干脆放弃了发行。笔者认为，虽然天马股份（002122）的基本面相当优良，但二级市场股价在短期内难于抵御整个大势的下调走势。所以公司完成融资计划还存在一定难度。(禧达丰投资)