-46.7亿:258家公司投资负收益

　　东方早报理财一周报记者/吴英燕

　　申银万国首席策略分析师桂浩明认为，与往年相比，今年三季报最大的不同是上市公司投资收益损失尤为惨烈。

　　的确如此，一年来投资收益在净利润中的贡献缩水了6.8个百分点。

　　惊现百亿投资亏损

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　　三季报显示，有投资收益项目的1209家上市公司前三季度共实现投资收益合计1826.4亿元，其中正收益951家，负收益258家，这些公司前三季度的净利润为7362.4亿元，投资收益占净利润的比例为24.8%。而去年同期，在有投资收益项目的1186家上市公司中，投资收益为2089.23亿元，其中正收益994家，负收益192家，相应的净利润为6618.20亿元，占比高达31.6%。

　　自股改以来，投资收益成为上市公司净利润实现的一个重要组成部分，尤其是在牛市中，投资收益往往能给上市公司的业绩锦上添花。Wind数据显示，2007年前三季上市公司的投资收益占净利润一半的达到213家，其中，占比最大的健康元(600380,股吧)高达87倍。

　　如果说去年的牛市，投资收益让上市公司尝到不少甜头，那么与去年相比，今年股市大跌使得上市公司的投资收益颇为难堪。

　　三季报显示，今年前三季度258家投资收益为负的上市公司合计亏损了46.7亿元。其中建设银行(601939,股吧)（601939）亏损额达到了20.4亿元，排在其后的是民生银行(600016,股吧)（600016）、华联控股(000036,股吧)（000036），各亏损了2.7亿元。

　　事实上，第三季度上市公司投资收益的恶化是造成三季报投资收益总体欠佳的罪魁祸首。Wind数据显示，在三季度有投资收益项目的1051家上市公司中，单季度投资收益为负值的上市公司共有327家，近三分之一公司的投资出现亏损。

　　这些公司第三季度的投资收益损失达到99.5亿元，其中建设银行亏47.4亿元，中国太保(601601,股吧)（601601）亏15.1亿元是亏损的主力。而在中报时，仅有235家公司出现投资亏损14.12亿元。

　　八成公司公允价值减值

　　去年实施的新会计准则要求以公允价值计量并且将其变动计入当期损益的金融资产，公允价值变动形成的利得或者损失，计入当期损益，持有期间实现的利息或者现金股利计入投资收益。

　　回顾去年，不少公司的投资收益与公允价值变动净收益之和占营业收入比重超过了50%。而去年被视为“聚宝盆”的公允价值变动收益如今却成为上市公司的“拖油瓶。”

　　三季报显示，在376家公允价值出现变动的上市公司中，共有318家的公允价值变动净收益为负值，占比高达84.6%。由于股市深度下跌，导致上市公司公允价值变动净收益合计为负246.2亿元，仅有58家上市公司该项数据为正值。其中，中国平安(601318,股吧)（601318）和中国人寿(601628,股吧)（601628）的净收益分别为-199.3亿元和-80.1亿元。

　　这与去年牛市迥异。去年同期，呈现公允价值变动净收益的上市公司共有331家，其中公允价值变动净收益的上市公司高达271家，占比81.9%，下降的为60家，净收益合计293.10亿元。

　　公允价值变动净收益出现大量的负值，也直接影响到上市公司的净利润。一些上市公司的主营业务收入增长为正，但是由于公允价值变动损失而导致三季度的报表中所呈现出的净利润为负值。

　　以中国平安为例，其在三季报中称，公司对富通集团股票投资进行减值准备的会计处理，把157亿元的市价变动损失转入到利润表中，这导致中国平安前三季度利润总额一泻千里，亏损高达78亿元。

　　丽珠集团（000513）也是其中的典型一例。如果不是在公允价值变动上损失了2.28亿元，丽珠集团三季报的业绩本不会那么糟糕。

　　三季报显示，丽珠集团实现利润总额为9432万元，利润同比下降82.5%，若剔除股票公允价值损益影响同比下降40.3%；归属于母公司股东的净利润5348.42万元，由于受到公允价值损失冲击，净利润同比增长-88.11%。但实际上，丽珠集团的营业收入15.83亿元，同比增长26.37%。

　　在主营业务上，丽珠集团业绩客观，然而由于其持有晨鸣纸业(000488,股吧)、中国神华(601088,股吧)等12只股票，由于报告期内这些股票都出现不同程度的下跌，从而导致丽珠集团在公允机制变动损益上损失惨重。

　　此外，与丽珠集团境遇同病相怜的还有中煤能源(601898,股吧)（601898）。中煤能源报告期内主营收入同比增长54.23%，在第三季度煤价下跌的大背景下，中煤能源的主营收入能出现较大程度的上涨，实属不易，但是由于公允价值损失高达11亿元，净利润同比增长仅为35.2%。

　　季报称，公司公允价值出现较大的损失，主要是由于公司所持“中国远洋(601919,股吧)”A股股票的股价下跌。

　　如果说，交易性金融资产公允价值的变动直接影响企业当期盈利，而可供出售的金融资产公允价值变动将影响企业的未来投资收益。

　　不过伴随股市大跌，上市公司持有的可供出售金融资产并未缩水。三季报显示，截至三季度末415家上市公司持有可供出售金融资产合计3.17万亿元，与去年同期269家公司的3.10万亿元的规模大致相当，只不过持有可供出售金融资产的上市公司数量提高了一半。具体到上市公司，今年前三季近八成上市公司的可供出售金融资产低于去年同期。

　　业内人士分析认为，可供出售金融资产减少不外乎两种原因：一是出售，二是公允价值缩水。而因市价下跌造成的公允价值缩水，无疑是这些上市公司所持可供出售金融资产锐减的主要原因。

　　交叉持股加速股市下跌

　　根据新会计准则，对于交易性金融资产，取得时以成本计量，期末按照公允价值对金融资产进行后续计量，公允价值的变动计入当期损益。这就意味着这些交叉持股公司面临价值重估机遇。

　　新会计准则实施后，交叉持股获得的收益直接体现在利润表中，牛市中，上市公司受其诱惑，热衷于炒股，为业绩增长种下恶果，牛熊变换后，熊市下交叉持股无疑成为一枚地雷。

　　截至9月30日，共有416家上市公司存在交叉持股行为。截至三季度末累计持有的账面价值达到了1289.8亿元。

　　交叉持股让不少上市公司在去年牛市中尝到甜头，而今年却吃尽苦头。以宏源证券(000562,股吧)（000562）为例，该公司去年前三季度公允价值变动净收益高达7.19亿元，占其利润总额的四分之一，然而今年前三季度公允价值变动净收益为-4.9亿元，利润总额为6.68亿元，公允价值损失严重，拖累净利润增长，前三季度净利润同比增长为-78.3%。

　　按照新会计准则，根据会计核算科目划分的不同，上市公司持股市值的变动直接影响公司的净利润或净资产。如中船股份(600072,股吧)（600072）截至6月30日期末账面价值为1.83亿元，而到9月30日，期末账面价值为1.03亿元，减少8000万元。中船股份主要持有豫园商城(600655,股吧)、天宸股份(600620,股吧)、上海物贸(600822,股吧)等，而这些股票在第三季度都出现了不同程度的下跌，而这也直接影响了中船股份的净利润。中船股份三季报显示，公司主营收入同比增长为25.96%,但是净利润同比增长却为-12.79%。

　　事实上，交叉持股对上市公司的直接影响是分散公司的经营重心。相比较扎实的经营主业，在股市如日中天之时，股权投资更容易更便捷给上市公司带来收益，然而公司高管关注股权投资的同时自然也就忽视了主业，而一旦股市由牛转熊，那些荒废主业一心扑在股权投资上的上市公司必然首当其冲。中卫国脉(600640,股吧)（600640）便是如此。三季报显示，持有10家上市公司的中卫国脉主营业务同比增长为-5.73%，而其中报报告期内的主营收入同比增长为64.92%。

　　交叉持股的利弊并不是没有前车之鉴。交叉持股在日本股市持续走牛的过程中极大地推动了股市的上扬，但是当股市由牛转熊时，交叉持股加剧了股市低迷，也给上市公司带了利润之损。

　　对此，桂浩明认为，上市公司不应该把主要精力放在股权投资上，做大做强主业才是最重要的，而在进行股权投资时，上市公司应该提高风险控制能力，同时，监管层对于上市公司进行对外投资和股权投资要有具体的制度规范。

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