我有话说
查看评论
好文我顶(刘松研究员首先认为，美国的金融危机基本已告一段落。作出这样的判断，主要有以下三个标志：
1）短期不会再有大型金融机构破产、倒闭；
2）信贷市场开始逐步改善；
3）股票市场短期（仅仅是短期）不会创出新低，道琼斯指数短期（仅仅是短期）不会跌破10月10日的低点7773.71。
这个观点是刘松研究员在10月17日参加“上海市委财经工作领导小组办公室”专家座谈会上提出的，其后在《解放日报》于10月22日召开的“攻坚克难36策会议”上，他也表达了类似的观点，《解放日报》23日和25日做了报道。从目前的情况来看，这个判断是正确的、有预见性的。
刘松研究员说，之所以这样看问题，理由主要有两个。一个是，美国财政部和美联储出台了一系列的救市政策，尤其是出资直接购买有问题的金融机构的股权，即对有问题的金融机构实行国有化，这大大增强了投资者的信心，推动了信贷市场的恢复；另一个理由是欧盟宣布无限额注资，这直接稳定了欧盟国家的金融市场。但是，由于投资者担心实体经济步入衰退及上市公司盈利能力下降，因此，股指短期很难大幅上升。美国的金融市场需要一段时间的休整、恢复，然后视实体经济的情况作出进一步的反应。如果实体经济的衰退大大超出预期，道琼斯指数仍有可能创出新低，毕竟美国股市目前的估值并不便宜。拿今年11月5日道琼斯收盘指数9139.27点来看，对应的静态市盈率为11.54，市净率为2.45，在世界上所有的股市中，这个估值水平仅次于印度。今年11月6日上证综指收盘指数是1717.72点，对应的市盈率是12.45，市净率是1.87，综合比较来看，目前美国股市的估值水平甚至高于中国。
实体经济步入衰退
虽说判断金融危机暂告一段落，但此次规模空前的危机对实体经济的影响不容小觑，未来一段时间有逐步加大的趋势，刘松研究员认为，美国实体经济将步入衰退期。
从长周期来讲，由于信息产业革命对美国经济的推动进入尾声，而新的重大技术创新尚没有爆发，因此美国经济已经进入康德拉季耶夫周期（1925年，俄国经济学家康德拉季耶夫在《经济生活中的长期波动》中提出，资本主义社会有一种为期50至60年、平均长度为54年左右的长期波动，即长周期）的下行期，对这一点，绝大部分学者基本上已经认同。从短周期来讲，美国实体经济也已经步入下行期，而且已经进入衰退期。
刘松研究员说，衡量一个国家经济运行状况，主要要从经济增长速度、就业情况、物价上涨情况、国际收支平衡等四个方面来分析。首先来看美国的经济增长速度，2008年第三季度美国经济增速按年率下降了0.3%，而第二季度的经济增长速度为2.1%。显而易见，经济下滑的速度很快，这个指标最为综合地反映了美国经济步入了衰退。
再来看就业情况，美国10月份的失业率创下了14年来的新高，达到6.5%，比9月份的6.1%高出0.4个百分点。美国上一次经济衰退时期的失业率高点出现在2003年6月，为6.3%。很明显，现在的情况比那时候还要糟糕。失业人数已经是连续10个月上升，目前全美已有超过1000万人失业，其中过去一年新增失业人员120万人，近三个月超过60万人。此外，11月6日美国劳工部宣布，最新一周的首次失业申报人数是48.1万人，周首次失业申报人数已经连续16周在40万以上。刘松研究员告诉记者，周首次失业申报人数在40万以上是经济衰退的重要信号。截至10月25日，美国长期失业申报人数也达到了25年以来的最高值，为384万人，这说明当前在美国失业后寻找到新的工作需要花费更多的时间。其实，我们从近期的新闻里也早已经了解到，美国公司的裁员风依然强劲，比如，世界上第二大电子计算机微处理器公司AMD已开始第二轮裁员，即便是受金融风暴影响不大的高盛公司也在全球裁员。2008年诺贝尔经济学奖得主、麻省理工学院经济系经济学教授克鲁格曼也认为美国经济正陷入严重衰退，他预计，失业率会进一步扩大到7%，甚至8%。
从物价指数来看，9月份美国的居民消费价格指数下跌了0.1%，核心居民消费价格指数也仅上涨了0.1%。石油价格比7月份高峰时下跌了一半以上。这些也从另一个侧面表明，美国实体经济确实低迷不振了。
最后看一下国际收支平衡，美国依然是贸易逆差，最近12个月的贸易逆差近7000亿美元。9月份以来，美元汇率在自身反弹动力和避险资金的推动下，大幅上涨了15%左右，使得美国经常贸易项下的状况更加不乐观。
很明显，以上四个方面的分析表明美国经济状况十分糟糕，实体经济已经进入衰退期。刘松研究员分析说，美国糟糕的实体经济还表现在其他几个方面：
1）财政赤字大幅上升。美国2008财政年度财政赤字达到4548亿美元，增长了近2倍，预计2009年达到7000亿-10000亿美元。美国国债余额已经突破10万亿美元。
2）消费者支出下降。2008年第三季度消费者支出按年率下降了3.1%，耐用消费品（如汽车、电视等商品）按年率下降了14%。
3）制造业和服务业均收缩。10月份制造业活动指数继续收缩，降到了26年来的最低点，为38.9（该指数等于或高于50表明制造业扩张，低于50表明制造业收缩）。服务行业订单指数从9月份的50.2跌到了10月份的44.4，这表明服务业也在收缩。
4）住房市场依然低迷。美国商务部称，9月份新房屋的建筑数量比8月份少了6.3%，比预期降得多，换算成年建筑量是81.7万套，是1959年以来的第二低点。第一低点是1991年出现的，那时美国经济也处于衰退之中。新房屋开工许可的申请下降了8.3%，换算成年建筑量为78.6万套，是25年来的最低点。与2006年1月高点相比，建筑量已经下滑了64%。市场上的待售住房库存需要10个月以上才能销售完毕，这表明住房建筑很可能继续下滑。标准普尔/CaseShiller指数显示，与2006年中期相比，2008年9月份美国20个大城市地区的住房价格平均下跌了20%。到9月份，美国房地产价格已经连续26个月下降。
5）股票市场脆弱。道琼斯指数从去年10月11日的14279.96下跌到了今年10月10日的7773.71，最多的时候下跌了45.6%。
6）信心指数下跌。密西根大学最近的调查表明，美国消费者的信心跌到了过去28年来的第二大低点。10月28日美国经济景气监测机构会议委员会报告，消费者信心指数从9月份的61.4下跌到了38，是41年来的最低点。美国全国住房建筑商协会称，建筑商信心指数10月份也下跌到了1985年以来的最低水平。
种种迹象表明，当前美国经济的衰退是全面的、广泛的、深入的，已经渗透到了经济的各个层面。因此，7000亿美元的紧急救援只是避免了美国金融市场崩溃，但无法阻止美国经济全面走向衰退。
刘松研究员说，受美国金融危机及实体经济衰退的影响，全球金融市场和经济均受到了巨大打击，全球股票市场大幅下跌，股票市值最多的时候蒸发掉27万亿美元。欧盟经济、日本经济、俄罗斯经济均遭重创，一些小的国家甚至出现了国家破产的情况，这使得全球的总需求进一步萎缩，反过来又影响美国。
经济低迷呈“L”形态
基于以上两个判断，刘松研究员进一步分析后认为，美国经济将进一步衰退，未来可能走“L”形态，经济低迷的时间可能较长。
刘松研究员以美国先行指数的走势来作分析。美国先行指数由10个指标构成，分别是货币供给、消费者预期指数、长期和短期利率差、信用状况指标、供应商供货、新订单、建筑新开工许可、失业申报、股票价格指数、制造业每周工作小时数。该指数7月份下跌0.7%、8月份下跌0.9%、9月份上升了0.3%，但先行指数总的趋势依然向下，10月份的先行指数将继续下降。先行指数向下的走势表明，美国经济短期会进一步衰退。
为什么认为美国经济可能呈“L”形态，经济低迷的时间可能较长？刘松研究员的理由是：
1）美国的消费需求短期内很难增长。美国当前的储蓄模式是以资产为基础，而非以收入为基础的，上世纪80年代美国消费者储蓄其收入的10%，现在，他们只储蓄其收入的2%甚至是负数。美国普通居民的两大资产是住宅和股票。不幸的是，这两大资产的价格在过去2年中均大幅下跌，这使得普通居民很难再从这两大资产（美国人的储蓄）中支出现金或获得信贷，进而严重影响了他们的消费能力。事实上，美国居民家庭的债务规模已经很庞大了，2007年美国居民家庭的债务是13.8万亿美元，居民家庭债务和GDP的比率达到了98%，是25年前的2倍。据报道，楼价大跌令很多业主资不抵债，美国现在有1200万名负资产业主，即平均每6名业主中便有1人濒临断供、甚至破产，随时会引发新一轮断供和破产潮。2007年11月到2008年10月底，美国纳斯达克交易所和纽约证券交易所的股票市值共蒸发了6.78万亿美元，股市的下跌影响了居民消费，也影响了他们家庭的资产负债表，进而影响了他们进一步获得信贷资金的能力。更为严重的是，股市的大幅下跌使养老基金市值严重缩水，严重影响了消费主要依赖养老基金的退休人员。裁员和降薪又使得消费者的增量收入大大缩水。存量财富和增量收入同时缩水使得美国的消费需求很难在短时间中恢复昔日的增长，而消费需求又占了美国国民生产总值的70%左右。这些都表明，美国经济短期内走出低迷绝非易事。
2）美国财政政策和货币政策的空间极其有限。2008年美国的财政赤字高达4548亿美元，2009年预计仍将大幅增长，国债余额高达10万亿美元以上，国债余额再度大幅增加的空间已经很小了。美国联邦基准利率已经降到了1%，10年期国债利率也只有百分之三点多，进一步降息的空间也很小。因此，美国的财政政策和货币政策的空间极其有限，这一点和中国完全不同。所以说，奥巴马执政后，能动用的政策资源很少，在刘松研究员看来，不要抱太大希望，奥巴马或许能引领美国经济走出衰退，但很难带领美国经济走出低迷。
3）居民家庭两大资产短期很难产生财富效应。美国楼市再下跌5%-10%之后有望稳定，时间上估计在2009年下半年，但楼市启稳并不意味着楼市能上涨，让美国吃足苦头的楼市短期很难产生财富效应。正如前面所述，在全球股市中，美国股市现在的估值并不低，因此，股市连续上涨产生财富效应拉动美国经济的可能性也比较小，从今后1-2年来看，美国股市不创新低就是大幸了。
4）最后一个理由是长周期的理由。新的技术革命很难在2-3年中爆发，在未来2-3年中，美国经济是很难指望上技术革命这个强大动力的。
由此可见，美国经济短期很难乐观，实体经济将继续衰退下去。刘松研究员认为，即便美国经济在2009年下半年在房地产启稳后走出衰退，接下来的经济增长速度也将十分有限，整体上很难摆脱低迷的格局。如果国际投资者对美元失去信心，撤离资本，卖出美元，可能使美国经济雪上加霜，陷入大萧条，道琼斯指数可能继续下跌到长期支撑线附近（目前在5000点左右），美国经济将陷入类似日本的流动性陷阱，长时间低迷不振。当然，这不是我们希望看到的情况。
美国时间11月15日，二十国集团领导人金融市场和世界经济峰会将在华盛顿召开。这是国际社会首次召开的旨在联手应对金融危机的全球性峰会，二十国集团领导人，联合国、世界银行、国际货币基金组织等国际机构负责人等将就当前的金融危机共同商讨对策。尽管目前全球经济面临的问题不可能通过一次会议就得到彻底解决，但我们还是期待峰会能够传达出令全球市场振奋的信息。
全球金融危机的爆发和蔓延给世界各国带来了严峻挑战。在纷繁复杂的经济大势下，在全球经济的十字路口，我们还是最关心本轮金融危机的导火索———美国经济到底往何处走，为此，记者11月10日采访了上海社科院经济所刘熀松研究员，对于美国的经济形势，刘熀松作出了三个判断：金融危机告一段落，实体经济步入衰退，美国经济低迷的时间将较长。
张春海 摄
总策划 何洛先 马海邻
策 划 汪敏华 唐蓓茗 陆绮雯 徐家麒
孟群舒 唐 烨 郭艺
美 编 吴名遂
本版编辑 陆绮雯
好文我顶(
收藏
纠错
订阅
RSS
分享
打印
|
 |
相关推荐
|
