伊安·穆林：最好的投资机会在中国

　　金融海啸袭来，许多投资活动陷入停顿，但是一支新的私募股权投资基金（PE）“德厚资本中国成长基金”（简称“德厚资本”）却在天津成立，其上海总部最近也落户于浦东陆家嘴(600663,股吧)金融贸易区，担任德厚资本基金主席的正是伊安·穆林。在这支规模为10亿元人民币的基金中，天津滨海新区创业风险投资引导基金出资了1亿元，天津海泰控股集团有限公司出资5000万元人民币，成为德厚资本重要的有限合伙人。德厚资本的顾问团中有中国证监会原主席周道炯、国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌、日本IBS证券总裁兼CEO立川正人、上海证券同业公会秘书长缪恒生等著名财经人士。

　　这位国际知名的金融家为什么这么看好中国？记者日前就此专访了伊安·穆林和德厚资本执行合伙人黄浩。

　　走出危机可能要三四年时间

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　　许多人把本次金融海啸类比为1929年或者1907年的金融危机，但是伊安·穆林却认为本次危机更像是1970年和1989年至1993年的那两场危机。

　　伊安·穆林说，1929年和1907年的危机其共同点是以战争来解决危机，而现在面对这场危机，可以肯定的是必须制止战争。在伊安·穆林看来，1970年和1989年至1993年的那两场危机其实更严重，因为它们都发生在世界金融体系中心地区，起源于以英语为母语的国家，这说明全球的金融体系发生了问题。这些英语系国家习惯于举债消费，而不是以储蓄为主。相对而言，非英语系国家和地区的人民更习惯于储蓄，如中国、德国、法国、瑞士等国的人民都有储蓄的习惯。在美国，买房获得的贷款额度可能高达80%-90%，而在德国、法国、瑞士，60%的房贷已是最上限了。1970年石油价格从每桶10美元飙升到每桶30美元；1988年在美国，许多房屋的实际价值已比银行借款低，许多人已是负资产，这些情况和现在很相似。这种过度举债的经济值得我们反思。伊安·穆林认为，那两场危机都经历了三到四年才恢复，这次的金融危机也需要三到四年的恢复准备期。

　　伊安·穆林说，由于债务类金融产品并不像股票那样是在公开的股票市场买卖，而是在银行及金融机构之间买卖，所以现在我们不知道此类产品坏账到底是16万亿美元还是60万亿美元。“我们只看到流出的鼻血，但其内脏伤得有多重还不知道。”伊安·穆林认为，以伦敦、纽约、东京三大都市为中心的全球金融体系需要重构，其中有一件非常重要的需要做的事情是完善全球的信用评级机构监管制度。对于这些债务类金融产品，需要建立一个像股市一样的市场来交易，即要有公开的统一的有监督的市场。“最近我和美国、日本等国央行的同事交流，他们正在积极推进此项工作”，伊安·穆林透露道。

　　止住了出血点还需疗内伤

　　目前，许多国家积极向市场注资，20国财长和央行行长会议将计划联合全球主要央行降低利率，以减少金融危机带来的损失，对此，伊安·穆林认为，这是一场全球性的金融危机，所以我们也需要全球各个政府、最重要的经济体联合起来救市。不过，这些举措只是止住了出血点，但内脏伤得如何还需观察，我们需要一点时间去治疗内伤。

　　尽管金融海啸也对中国产生了影响，但伊安·穆林认为，现在最好的投资机会在中国。“中国是一个非常大的经济体。我们现在已经不能把它看成一个新兴市场。对世界来说，中国是一个非常重要的国家。中国目前在世界经济体中处于非常重要的位置。中国的出口也是非常的强大，是世界的出口大国。对世界来说，来自中国的帮助是必不可少的。现在中国仍然保持了非常强势的经济增长势头，而且中国政府也采取了许多积极的步骤，使得中国的经济保持强劲的增长。在制造业和出口方面，中国下了大的功夫。中国目前也正在进行产业升级，大力发展第三产业。”

　　伊安·穆林对中国的产业升级印象深刻，“在北京，原来首钢的办公厂址现在已经是第三产业的办公地点了”，他说，中国过去几十年的发展主要是沿海地区，现在中国政府积极投资中西部。中国积累了非常强大的外汇储备，目前政府也在积极地利用这些外汇储备对中西部地区进行投资开发。此外，海外华侨中也蕴藏了大量的资金，中国金融业可以得益于海外华侨的支持。

　　中国人的投资能力没有丧失

　　作为本土投资家的德厚资本执行合伙人黄浩也十分赞同伊安·穆林的说法，“我们判断中国将会是经济危机过程中和经济危机复苏之后国际上最受关注的投资市场之一”。黄浩给出了这样几点理由：第一，中国有强大的内需，这是国内外投资者、管理者、经济分析人员共同认同的，这是一个非常庞大并且非常有潜力的内需市场，中国人口众多，消费基数庞大，这个市场是客观存在的，这对我们抗击金融危机影响起着根本性的支撑作用；第二，中国近些年一直执行外汇管制，形成了一个防火墙。有人说外汇管制使我们在全球经济好的时候没有分享到多少好处，但是正是外汇管制，使得这场金融海啸对中国的冲击减小。可见中国的改革是在有序、有计划、可控制的范围内推进，这对本土投资者来讲，是一个非常大的保护，也给我们提供了非常充足的信心；第三是中国人的性格比较好。大多数中国人比较中庸，讲究和气生财，也非常有耐力，中国的股市大跌，大多数投资人的心态还是比较平稳。这样一种态度，决定了中国资本市场还是有希望的。如果看长远，还没有一个投资者对中国资本市场的未来不看好，无论是机构投资者、还是散户，无论是国有资本、还是民营资本以及国外资本，都认同中国资本市场长期向好这一点。目前中国的投资能力并不小，无论是哪类投资者，都不缺乏投资能力，现在只是暂时的投资愿望缩水。可以说在中国，无论是哪个阶段，都不缺乏投资能力，只要股市重上2000点、3000点，那么以前那种每天开户量10万以上的情况就可能再次出现。

　　上市后公司更受PE青睐

　　投资信心很强的德厚资本目前把目光聚焦在了新能源、新材料、环保、高科技领域。与许多私募股权投资基金喜欢投资即将上市的企业所不同的是，德厚不仅关心PRE-IPO（上市前）公司项目，又关注上市后的一些企业。“我们不但可以投资国内未上市发行的企业股权，然后扶植其成功上市，在条件成熟时，我们还可以通过大宗交易的方式参股或直接收购上市公司，直接对接资本市场。”黄浩透露。

　　黄浩说，投资定位一个是确定投哪些领域，一个是确定投哪个阶段。德厚锁定新能源、新材料、环保、高科技行业是因为这些领域是符合国家政策导向，非常有发展前景的行业。至于为什么瞄上目前的上市公司，黄浩解释：像去年、前年，在股市还比较高位的时候，私募股权投资基金投资IPO项目赢利空间非常大，一旦上市了，就会获得非常高的溢价回报。而现在股价迅速下滑，过去私募股权投资基金基本上和项目方议价的空间都是15倍的市盈率，现在A股的平均市盈率也就14倍左右，相差不多，产业资本迎来了股权分置改革全面启动后，又一轮通过收购兼并整合国内资本市场上市公司资源的极佳投资机会。在黄浩看来，目前有些行业如多晶硅的生产制造可能有暴利，但这些企业不能保证一定能够上市，而直接购买上市公司股权，变现能力强，流通性更高。“一年多前，我们可能花5亿、10亿甚至更多的钱才能收购一家上市公司。但现在你花1亿甚至不到的钱，就可以收购一家上市公司，这降低了我们的投资成本。这个时期，是风险和机会并存的时期。”黄浩说。

　　像德厚这样的资本直接购买上市公司股权，是否会带来股价的大幅波动呢？黄浩解释，德厚不会直接介入A股二级市场，而是主要通过大宗交易、股权协议转让等方式进行上市公司股权投资，“我们不会以炒作的方式介入，我们是中长期投资者。一般我们锁定的周期是18个月左右。等条件成熟，我们将收购一家上市公司，并注入我们投资的相关优质资产。”黄浩透露。

　　黄浩对这样的操作很有信心。2006年，黄浩任董事长的上海汇乐集团就购买了民生银行(600016,股吧)、氯碱化工(600618,股吧)、嘉宝集团(600622,股吧)、白猫股份(600633,股吧)、ST中纺等5家上市公司的非流通股，平均价格2元。2007年，除了ST中纺股改未完成外，其他股票转为流通股，汇乐将其全部变现，获得了超过5倍的投资回报。如果这些股票持有到现在，获利也在1倍以上。“现在这个时候正类似于当时”，黄浩说。

　　私募股权投资基金不仅带来资金，也为企业带来管理、技术、市场和其他企业所急需的专业技能和经验。私募市场能够体现各资本管理人的管理能力和管理特点，它和公募相比，方向更灵活，更贴近资本市场。所以，私募股权投资基金已经成为许多城市鼓励发展的对象。此次德厚资本落户上海，将进一步增强上海投融资市场的活跃度。