周春生：监管不能明显地滞后于金融创新

　　和讯消息 11月19日晚19时，和讯网纪念改革开放高校之四——“从当前国际金融危机看中国金融改革”在清华大学举行。以下是周春生教授的精彩观点【进入论坛】

　　周春生：第三个启示，我认为美国金融风暴是创新和监管并行的问题。首先金融创新本身是无罪的，美国的金融制度不是十全十美，但美国金融制度依旧值得我们大家学习。我们不能因为一个人，一个金融制度出现了一些问题，就从根本上对他全盘否定，就像我们不能对一个人犯了一次错误就把他一棍子打死一样。

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　　大家说美国不过如此，也出现这么大的金融危机，但美国发生金融危机之后，依旧会是全世界最强大的国家。现在欧元没有取代美元的资本，中国也不具备这个条件。有人问我，以后人民币是不是能够取代美元，成为国际主要货币，我认为这一点是我们的美好愿望，但要达到这个目标需要一个漫长的过程。首先，人民币是不流通的；其次，中国的经济规模比美国经济规模要小得多；中国的政治影响力也远不如美国。

　　美国创新能力尽管也存在这样那样的问题，就像我党经常说的，这是在改革开放过程中犯的错误，创新总是有风险的，因为创新会带来变化，变化就会带来不确定性。你一成不变当然风险小，因为没有变化。我们说REITs是什么？就是变的东西，不变的东西是安全的，变的东西就一定不完全安全。我们不能因噎废食，不能因为金融衍生品带来这样那样的危机案例，比如巴黎银行、法兴银行、中信泰富、中航油的事情就全盘金融创新产品。我曾经在中航油在新加坡出问题时，记者采访我，我说过，安眠药这个东西我没有吃过，但大家听说过，但安眠药有时候能吃死人。安眠药吃死人主要不是安眠药本身的问题，是吃的人服用方法的问题。比如医生说你只吃一粒，你吃一瓶。而我们不能一两个人因为服用安眠药导致身体上出现问题，甚至死亡，就说安眠药应该被禁止。那么世界上很多的商品都要被禁止，吃猪肉还有吃死人的呢。所以，我们不能过于激进。

　　对我们的另外一个启示是监管不能明显地滞后于创新，美国这次金融风暴在很大程度上，一方面是风险管理问题，次贷而衍生出来很多金融产品，资产包风险是很大的原因。这些如果产品风险是有限的，严格管理风险的话，次贷就不可能形成这么大的规模，也不可能对这么多的金融机构产生这么大的影响，也不可能什么样的人在美国都可以获得房地产抵押的贷款。另一方面，监管显然没有跟上创新的步伐。我曾经在美联储工作，美联储对银行的监管应当说是比较严格的，但这些次贷产品最后是通过资本市场大行其道的。尽管雷曼兄弟、摩根士丹利、美林及很多对冲基金、美国房地美、房利美基本上是不直接发放贷款的，贷款还是由这些银行间接发放的。但为什么这次非银行类金融机构的冲击比例比商业银行的冲击比例还要大，尽管非商业银行的金融机构不直接从事房地产抵押贷款，但他们间接从事房地产抵押贷款的交易，他们把类似商业银行抵押贷款打包卖给房地美、房利美，卖给中介机构，中介机构再进行投资。前段时间美国政府拯救“两房”，对美国次贷大行其道做出了重要的贡献，因为他们和对冲基金才是次贷最大的贡献者。就像建设银行(601939,股吧)把次贷贷款打成包，卖给中信证券(600030,股吧)，卖给美林，他们买了以后，建行把钱拿来，然后再次发放贷款，再打包再卖，所以次贷能够不断地放大。