贺力平：华尔街危机正挑战传统金融理论

　　和讯消息 11月19日晚19时，和讯网纪念改革开放高校之四——“从当前国际金融危机看中国金融改革”在清华大学举行。以下是贺力平教授精彩观点【进入论坛】

　　主持人（李犁）：我们再次以热烈的掌声感谢周春生教授的热情演讲，下面一位演讲嘉宾是贺力平教授，贺力平教授前后受聘于国家信息中心高级顾问，天则研究所特聘委员，2001年请他担任了北京师范大学的金融学教授，金融系主任，是“中国经济50人”的成员，也是北京市人民代表。他当前研究的领域主要是中国宏观经济和经济发展。另外一个领域是国际经济学。贺教授是我国较早提出美国资本市场泡沫行为的学者之一，他在02年在中国经济时报上撰文，“美国经济体制需要一次大检修”的文章，指出美国互联网泡沫和公司欺诈实际上和美国资金廉价供给有密切联系。贺教授的时间还是40分钟，20分钟学生提问时间。

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　　贺力平：非常高兴来到这里与大家一起交流。刚才我听到周春生教授的讲演，也很投入其中，把自己的稿子都忘了，幸好我准备了一个纸版（笑）。这个题目，周教授的演讲内容中很多都涉及到了，我不想有太多的重复，原来我准备了三个方面，就是这次金融危机的特点，这次金融危机的主要经验教训，以及从这次金融危机看中国改革与发展。前两个题目与周老师多多少少有一些重复，一些细节上可能不一样，但不是特别重要。所以，我想着重就第三部分与大家讲一下。

　　这次危机对我们金融发展和改革的启示前面周教授谈了几点，我觉得挺好的，我与他略有相同之处，也有不同的地方。

　　这次危机确实是对我们传统经济学和金融理论提出了一些挑战。在学校研究的同学、研究生、教师都特别值得思考，是应该结合这次大规模国际金融危机更新我们的教材，更新我们的概念。我这里列一下，并不完全是我想特别提倡的概念。

　　 有效市场的概念，有效市场与信息充分流动相关，信心是有限的，信息的流通不充分。信息流通不充分可以联系到雷曼兄弟的倒闭，因为对全球金融市场来讲是一场巨变，在一定程度上，相当于太阳系下有恒星体系，滞后有行星，恒星体系被行星撞击了一下。我有同事说过，贝尔斯登事件的出现相当于人体当中的心绞痛，雷曼兄弟9月15日申请破产保护事件相当于金融市场机体的大面积“心肌梗塞”。每天国际金融市场数以万亿美元计的交易，就因为这些事情就嘎然而止。9月15日消息传出以后，9月16日金融市场是没有交易活动的。之前没有任何的信息透露出来，这里面可能有结构的因素、市场的因素，人为的因素也有。FBI也在调查这个事，等他调查出来之后我们才知道。信心和信息的有效性，有效市场的概念就不像我们以前可以那样乐观地来使用。

　　 金融市场定价方法、定价模型需要调整，定价模型有需要条件，比如未来经济和未来趋势的不确定性，所以很难有严格的模型。有效市场提到内部监管是有效的，贝尔斯登、雷曼兄弟这些事件都表明内部监管不能说无效，只能说是不充分的。

　　 大而不倒与道德风险的问题。这次AIG和雷曼兄弟是不同的事件，但AIG得到了救助，而雷曼兄弟是大而不倒到的反证。道德风险与政府的救市值得大家考虑。教科书中涉及到一些基本的概念，从这些方面提出来，我们需要进行新的研究。大的危机和灾难也给经济、金融理论发展提供一个机遇，尤其相对年轻的人士来说，在这方面做出努力，也许我们会迎来新的理论。就像大家说凯恩斯为现代人所知道的有效需求理论思想是产生于30年代，那是在大萧条的时期。从这个意义上来说，大萧条也未必不是好事，也有积极的一面，我们可以做深入探讨。