贺力平：“特里芬难题”在现实经济中已得到解决

　　和讯消息 11月19日晚19时，和讯网纪念改革开放高校之四——“从当前国际金融危机看中国金融改革”在清华大学举行。以下是贺力平教授现场回答提问【进入论坛】

　　现场同学提问：贺老师，我们学国际金融里，针对“布雷顿森林体系”出问题有人分析，特里芬难题以前说得到缓和了，但事实上它不可能得到缓和。货币对美国是属于私人的，但在国际商来说是公共物品。在经济下滑的时候，是不是世界上各国在承担着公共物品价值下滑的后果。能不能解决特里芬难题？

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　　贺力平：我解释一下特里芬难题。特里芬难题当时提出美元和黄金价格，其它世界国家货币与美元挂钩，按照这样的体系，世界其它国家需要美元，他是需要美国出口来获得美元。但当美元要输出境外的时候，一个伴随的情况是，美国要出现持久、大规模的贸易逆差（经常账户逆差）。国家金融里有一个因果关系，一个货币价值的稳定与它的经常账户平衡挂钩。既然要有持续性逆差，货币价值就要降低。需要美元的国家来讲，需要追求齐家治必然要降低的事物，这不是一个矛盾吗？他它要得到它价值就会降低，不得到它又渴望它。这个事情怎么弄呢？

　　这是特里芬这位学者提出来一个难题，关于这个引出了一系列的讨论，可以说是战后所有微观经济学都在围绕这个问题在讨论。我不敢说今天找到了这个问题的答案，但我觉得在一定程度上，现实生活当中提供了答案。我只是把现实生活中的答案给大家说一下。我们把整个世界看作市场经济体，它是用自己的方式解决了这个难题。比如持有巨额美元的国家，以投资的形式把美元又回流到美国境内。换句话说，形成了贸易顺差国，就是美元获得国的海外资产。原来传统国际金融理论只是想到，一个货币的价值或者汇率高低只是与流量、贸易经常账户收支平衡有关。现在它不仅与流量变量有关，与存量变量也有关系。存量变量就是海外资产和海外负债。

　　这就刚好相反了，美国对外贸易收支是逆差，但对外投资净头寸（对外资产负债表）是相反的情况。资产负债表的情况和流量收支表的情况刚好相反。说明什么呢？原来美国资产价值会随着贸易逆差而下降，但因为有这个回流关系，就会随着海外兑美元资产需求的增加而增加。换句话说，货币的汇率就不再按照传统的公式决定了。我认为，这是世界给他找到了答案。我正在进行这方面的理论研究。我觉得解答这个谜的关键所在。

　　这个事谁先做的呢？其实是日本，做得最好的是中国。因为中国的外汇储备是全世界最多的，我们是对外净资产国，就是我们海外资产数量已经超过我们海外负债数量，07年我们海外净资产已经达到一万多亿。这是传统国际经济理论解释不了的。实际上这个问题是存在难题的，如果不存在这个难题，它早就崩溃了。大家都说国际金融危机，是因为这几个国家货币体系是要崩溃的，但大家看到这次美元货币地位没有崩溃。当它发生危机的时候，这个危机也扩散到其它国家，尤其欧洲也遭受到几乎同等程度的冲击。这种情况下，当大家都受到冲击的情况下，汇率市场显得相对平等。