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好文我顶(主持人：长阳吞长阴，上证指数2000点在两天内得而复失又失而复得，大盘迅速完成反弹行情的回抽确认，沪深两市成交持续6个交易日维持在1000亿元以上，国务院出台的扩大内需、促进经济增长的十项措施给场内主力带来的信心支持可见一斑。在本报连续推出“扩大内需行业巡礼之钢铁、房地产、水泥、工程机械、电气设备、农业、铁路等七个专题分析报道后，今日推出第八篇——交通运输。
航空运输：30亿元注资不如调降航油
东方证券：我们认为，1.从注资方式来讲，假设东航集团与南航集团以30亿元以定向增发的方式注入上市公司，则东航扩大股本7.79亿股（以18日收盘价计），南航则为8.17亿股。对每股收益的影响如下：根据我们所作的盈利预测，明年东航资金的注入带来股本的扩大及财务费用的节省使得每股亏损收窄。从-0.54收窄为-0.43。而南航从亏损0.29收窄为亏损0.23。从每股净资产的角度来讲东航增加每股净资产0.516元，南航增加每股净资产0.27元。
2.假设国家最终确实向两家集团公司注资，由于国家的注资是在集团层面，而股份公司向中国东方航空(600115,股吧)集团及中国南方航空(600029,股吧)集团完成相应的定向的增发仍然需要相当长时间，其间需要召开董事会、股东大会、获得中国证监会批准，所产生的影响将在明年体现。且30亿的注资的意义除了扩大集团在股份公司的权益以外，我们认为在其他方面的意义并不显著，航空公司如要获得现金支持可以通过发行中期票据等方式。总之，影响航空运输业回暖的因素关键还在需求。
3.从目前航空股所处的时点来看，确定且值得等待的利好因素就只有航油价格的下调。截至上周五，新加坡航油价格已经跌至65美元/桶，差不多接近在7月3日最高点的1/3。同时我们认为10月份的经济数据或许是这次危机中的一次较为猛烈的释放，随着国家出台的积极的财政政策与货币政策效应的逐步显现，经济活动的活跃度的上升，航空运输业的需求将有值得期待的反弹。从目前P/B估值来看，我们认为国内航空股已经超越了欧洲同行及美国同行，但相对来讲超越美国同行较少。我们的建议是对中国国航(601111,股吧)、南方航空给予增持评级。东方航空给予中性评级。
航运：3家股东忙增持 行业低估尤明显
金元证券：3家航运上市公司发布了增持公告。9月份以来，在大盘下跌状态下，航运业几家公司纷纷发布了大股东增持股份公告，增持方式主要以控股股东通过大宗交易的方式增持公司流通股份，或公司高管以现价交易方式在二级市场直接购买股票。增持表明大股东认为目前股价已处于低估状态，并对公司和行业长期发展前景看好的决心。
长航油运（600087）：9月4日通过上交所增持公司股份1,950,382股，持股比例提升0.12%，控股股东南京长江油运公司拟在未来12个月内继续增持公司股份。动用资金不超过人民币1.8亿元，增持价格不高于7.50元/股，累计增持比例不超过公司总股本的2%。
中国远洋（601919）：中远集团于9月12日通过上交所增持公司股份7,287,698股，持股比例提升0.07%。大股东拟在未来12个月内继续增持本公司股份，增持比例不超过公司总股本的2％。
中远航运（600428）：11月12日公告该公司10位高管一起在过去三天在二级市场买入公司46.4万股股票，约合人民币255万元。
行业景气高点已过，下行趋势明确。随着全球经济发展增速减缓，国际大宗商品原油、煤炭价格大幅下滑，除了市场中的一些非理性因素下跌外，金融危机对实体经济产生也产生负面影响，航运业下行趋势已非常明确。
国际干散货运输：BDI盛宴已结束，运价将步入长期低迷。国际钢价、铁矿石需求大幅下跌，信贷紧缩导致买家信用证交易无法正常开展，以及国际投机资金看空BDI 指数等多重原因影响下，BDI指数经历了雪崩式的暴跌。
沿海散货运输：市场低迷，粮食运价补跌明显。工业用煤运输需求大幅锐减和南方外贸出口下滑使得市场低迷，三聚氰胺事件给养殖业、饲料加工企业注入寒流，直接影响沿海玉米(资讯,行情)运输需求。
油轮运输：波动较小，但运价向下趋势明确。原油运输市场成交不旺，VLCC波斯湾运价低位徘徊，波罗的海交易所原油综合运价指数上周报1168点，下降11%。
全球造船业：“冬季”来临，四季度情况更加严峻。运价大幅下跌，影响了船东的现金流，造船款支付危机已经开始显现。运价下跌导致新船回报率下跌，甚至为负数，船东取消订单的数量开始增加。
大跌后短期有反弹，但行业将步入萧条期。我们看好短期BDI指数超跌带来的反弹，但不看好沿海煤炭运价反弹。反弹无法从趋势上扭转市场对航运市场的信心，反弹之后我们认为航运业将步入萧条期，时间维持2-3年。
投资建议：从横向比较，航运业主要公司的平均PE、PB水平都和A股市场平均水平相当，甚至还有所折让；从横向比较，与国外其它市场的航运类股票相比，A股航运股票估值明显偏贵。按照2009年、2010年盈利测算，航运类上市公司股票的PE、PB 均处于上升，体现了航运业未来整体业绩下滑估值上升的预期。我们认为航运估值尚未到绝对底部，A股估值逐步向国际靠拢是航运业估值存在的最大风险。而行业盈利下降周期在3季度才刚刚开始，上市公司股价短期反弹是对前期暴跌的纠正，大股东增持更多是对公司未来发展信心的体现。我们对行业短期评级中性，长期评级减持。
高速公路：未来2万亿元锦上再添花
民族证券：交通运输部迅速落实中央部署，加大投资加快建设拉动内需。据初步预算，中央第四季度安排的1000亿元投资中，投入交通基础设施工程建设的约为100亿元，未来两年投资规模将达到2万亿元。
根据交通运输部初步规划，今年4季度新增的100亿元投资主要用于国家高速公路网的在建项目和农村公路建设，并优先向西部地区倾斜，向欠发达方向倾斜，主要投入公路建设在建和开工的351个项目上，其中高速公路和农村公路投资比例各占50亿元。
2007年，在原交通部管辖范畴内的交通固定资产投资为7800亿元（其中公路6500亿元），预计08年将达到8000亿元左右，这100亿元是计划外的增量。通常公路建设投资中，国家加上地方政府的投资需要占收费公路35%的资本金，预计100亿元的政府直接投资能够带动近300亿元的项目规模，占公路建设总投资规模的比重不到5%。
大规模投资向中西部倾斜。交通运输部明后两年交通固定资产投资规模年均将达到1万亿元水平，比现在的投资规模增加了25%，其中重点为公路建设，特别是国家高速公路网、农村公路建设以及国省干线公路扩容。按照规划，国家高速公路网建成后总里程数为8.5万公里，其中56%已建成，14%正在建设，其余30%主要位于西部地区。因此，未来大规模的投资方向将进一步向西部倾斜。
完善国家高速公路网。目前一些重要高速公路通道还存在瓶颈制约和省与省之间的断头路段。未来交通运输部一方面将对国家高速公路网的建设进行全面梳理，重点抓好省与省之间“断头路”的建设，提高高速公路网的效率和效益。另一方面将对重要路段进行扩容，比如京珠高速公路河南、湖南段复线，浙江、福建的沿海通道，连霍线等，消除瓶颈制约。此外，交通运输部将在加快国家高速公路网建设的基础上，加密东部和中部发达地区的高速公路网，完善一些主要城市之间的城际道路。
路网通行量将有望增长。1998年开始，国家实施积极的财政政策，并加大公路的投资建设规模，公路特别是高速公路建设取得了快速的进展，国家五纵七横国道主干线在2007年底完成。现在，在扩大内需，加大基础设施投资的带动之下，公路路网将进一步完善，路网容量和连通区域将进一步增加，路网的通行量有望形成快速的增长。
机场：倾斜西部利于中长期发展
中信建投：机场行业两级分化严重，中西部地区机场普遍亏损，经营困难，本次政策调整有利于中西部地区航空市场需求的培育和发展，一定程度上提高国内航空市场需求增速，航空运营类上市公司将间接受益。
本次政策调整提出“安排中西部地区干线机场和支线机场建设”应是民航总局现有政策的延续。目前国内机场行业两级分化严重，行业盈利主要集中在东部沿海发达地区，中西部地区由于航空市场容量有限，机场普遍亏损，经营困难，为此民航总局先后出台多项对西部地区和支线航线政策性补贴和优惠政策，从财政角度对中西部地区航空市场给与部分补贴。
对西部航空市场基础设施建设给与支持和批准，对行业而言，是对西部航空市场需求的培育和发展。机场行业2001年之后国内机场除首都机场和拉萨机场之外已全部下放到地方，机场投资以地方政府为主，本次政策提出“安排中西部干线机场和支线机场建设”，由于中西部地区地方政府财政资金有限，目前尚不清楚民航总局对中西部地区机场建设给与多大的资金支持，但总体上有利于中西部地区航空市场的培育和发展。由于机场建设投资期长，航空市场培育更是需要较长一段时间，因此短期对国内航空市场需求影响有限，但中长期航空运营类上市公司将从中受益。
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