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和讯网：非常欢迎李慧勇博士作客和讯访谈间，今天我们邀请李博士和网友共同关注地震之后，中国宏观经济运行的情况，请李博士和各位网友打个招呼！

李慧勇：大家好！非常高兴与大家做交流！(05-27 10:37)

和讯网：截至5月26日12时，四川汶川地震已造成65080人遇难，360058人受伤，失踪23150人。伤亡人数不断上升。就四川地震对宏观经济的影响，截至目前，国内外券商分析师都已经做出了判断，就是这场大灾对“全国工业生产和GDP 的影响较为轻微且为暂时的”。5月21日，国务院常务会议在研究部署抗震救灾和经济工作时，下了这样一个初步结论：“汶川地震对灾区经济造成严重影响，也对整体经济运行增加了一些新的不确定因素，但不会改变经济发展的基本面。”请问李博士，您是否认同？您认为影响对宏观经济的直接影响会体现在哪些方面？

李慧勇：应该说这次地震对宏观经济的影响可以分为两个方面来看：
第一，对当地的影响，最值得关注这个影响有三个方面：
1、对灾区带来巨大的财产损失。比如说我们看到现在还比较缺乏全面的统计，目前公报的数据达到1500亿，最终统计的话，可能达到5000亿规模，应该说这个冲击是非常大的。5000亿损失大概占到四川当地GDP的50%，而占全国GDP也高达2%，这个数字是非常大的。(05-27 10:42)

李慧勇：2、对当地经济总量的影响。由于整个地震的发生，对农业、工业、旅游以及当地居民消费带来比较大的冲击，可能对当地的GDP有比较大的影响。
3、对整个当地企业盈利的影响。目前的影响大概在600亿—700亿的影响量，根据公报来看，对当地上市公司66家上市公司中32家上市公司受到了比较大的冲击。(05-27 10:42)

李慧勇：第二，对全国GDP的影响。
1、从直接冲击来讲可能是比较小的，由于四川GDP只占全国GDP总量的4%左右，这样的影响是比较小的。但我们觉得可能由于目前即将展开的灾后重建，可能会受一定的影响。由于财产损失高达5000亿，目前整个灾后重建已经展开，在两三年之内完成的话，每年拉动量就占1500亿左右，这会有比较大的影响。
2、这次民政部采取灾后重建实施规划，指定全国21个省份对口支援21个受灾比较大的县市，这样实际使得四川地区性的事件演变成为全国主要省份要解决的经济问题，也使得它对全国经济的影响超出地区性的直接带动作用。(05-27 10:42)

和讯网：您认为这场地震对中国宏观经济的间接影响会体现在哪些方面？

李慧勇：间接影响面比较广，我们认为，比较集中在四个方面：
第一，提醒企业在进行生产布局，以及国家在重大项目规划的时候，可能会把整个地质灾害或者地质影响的考量放在比较重要的位置。毕竟这次地震对很多重大项目的影响是比较大的，这是国家在进行重新布局的时候考虑的情况。
第二，对我们灾后应急机制的建立和各部委的协调提出了新的要求。而此前，国家在这方面建立了一些制度，但与国际先进救助制度相比还是有一定的差距。这次暴露的一些问题，未来我国会根据这些问题，对国家应急机制的建立进行进一步完善。(05-27 10:46)

和讯网：您认为这场地震对中国宏观经济的间接影响会体现在哪些方面？

李慧勇：第三，影响我国正在展开的新农村建设以及对新农村规划的要求。此前，对整个新农村建设，比如居住、村落规划缺乏防震、抗震要求，汶川地震造成的灾害是比较大的，可能相当程度上和当地的偏远山区建筑质量比较差，抗震级别比较低有关系。这对我国未来新农村规划、建筑抗震提出的要求更高。
第四，由点到面，对居民投资消费习惯有一定的冲击。过去中国居民比较节俭，喜欢储蓄、置业等主要消费习惯。目前房屋倒塌、财产损失，可能会让居民重新思考买房等方式，不排除有的消费者会改变房产安置或者配置等习惯。(05-27 10:47)

和讯网：李博士，现在大家都非常关心地震对宏观紧缩政策的影响，因为大家也都看到了一些松动的迹象，震灾发生后，央行及银监会出台的相关货币政策主要有三个方面：一是央行向灾区发放再贷款，支持抗灾和灾后重建；二是地震灾区金融机构5 月20 日暂不提高存款准备金率，以增加灾区流动性；三是央行银监会紧急出台震区金融服务政策。从这些措施看，您认为，政府对宏观调控政策是否有松动迹象？

李慧勇：我觉得调控政策可以分为宏观调控政策和微观的调控政策，目前我们判断宏观调控政策要看全国经济主要矛盾，和通胀对比，采取宽松还是从紧的政策，目前来看，中国面临的还是高通胀和投资反弹的压力。在目前格局没有改变的情况下，我们认为从紧的货币政策基调不会改变。同时，国家会根据各地方、各个时期不同的情况，对整个宏观调控政策做微观化适时、适度的调整，比如说1、2月份冰雪灾害的时候做了一个调整。这次地震发生之后，央行对灾区的存款准备金率政策也做了调整。这是宏观调控灵活性和机动性的体现，并没有改变我们目前以防通胀为主要目标的从紧的政策基调。(05-27 10:49)

和讯网：今天我们注意到一条新闻，震灾发生后，央行及银监会出台的相关货币政策主要有三个方面：一是央行向灾区发放再贷款，支持抗灾和灾后重建；二是地震灾区金融机构5 月20 日暂不提高存款准备金率，以增加灾区流动性；三是央行银监会紧急出台震区金融服务政策。您怎么理解这一新的动向？

李慧勇：其实这个动向体现了当前两个主要任务，第一，从阶段性来讲，毫无疑问全国上下各个部委的核心就是抗震救灾，尤其是即将展开的灾后重建工作。第二，今年以来，我们一直在强调怎么促进经济增长持续健康发展，怎么把物价控制在合适的水平。尽管他没有准确地提紧缩，但其中涵盖的意思是，目前从经济社会发展来看，主要问题是通胀压力还是比较大，投资反弹可能也并没有完全消除，因此，要保持整个经济社会发展健康平稳运行的话，只有解决当前经济社会中存在的问题，比如说投资有反弹压力，通胀还没有得到完全控制，这种情况下，只有继续执行原来的从紧的货币政策，才能避免整个通货膨胀失控和投资过热。(05-27 10:57)

和讯网：您认为新动向并没有发生改变？

李慧勇：这个动向并不是很新的提法，前几天有一次国务院常务会议就是两个问题，一个是讨论当前经济形式，整个灾后重建的具体工作，当时有700亿拨款第一次提出，在那个会议上已经提出了这个说法，所以，这并不是一个特别新的提法。(05-27 10:58)

和讯网友：请问李博士，地震对今年的通胀情况会有何影响吗？

李慧勇：总体的影响是非常小的，要说影响可能主要是通过粮食和猪肉对全国的物价有冲击，四川产业占比来讲，农业占全国的比重最高，达到7.5%左右，进一步来看，四川是全国猪肉第一生产大省，受灾地区生猪产量占全省的20%左右，这样在整个地震冲击中，对全国存栏量达到3%的水平。按这样的估计，我们认为，可能会导致整个猪肉价格比往常多涨5%——10%的幅度，对CPI的影响是0.2%—0.4%。由于前期国家采取了加大补贴力度，对整个养猪业进行保险的措施，目前全国生猪量是有增加的，5月份猪肉价格已经回落。所以，目前多涨的部分并没有改变猪肉价格回落的趋势，只是使整个回落的速度有所放缓而已，因此并不会改变整个通胀供给量作用下减缓的趋势。(05-27 10:58)

和讯网友：管理层是不是希望有朝一日重回低通胀高增长的黄金时代，但有另一种观点是，低通胀高增长的时代已经一去不复返，未来通胀将是一种常态，你怎么看？

李慧勇：我比较认同这种看法，去年3月份我们有一篇迎接通货膨胀时代到来的报告道中也提到这样的说法，从诸多迹象来讲，中国已经告别了低物价时代，进入高物价或者通货膨胀时代。这个判断是我们基于三方面的考虑：
第一，整个国际大宗商品价格走势来看，目前还在整个大的牛市区间，虽然随着发达经济体的影响，价格会回落，但回到2000年之前偏低的水平，中国原材料价格或者成本中枢将明显高于2000年的水平。(05-27 11:00)

李慧勇：第三，基于需求力量的判断。中国经济面临着增长速度放慢的情况，但我们还是相信中国经济还是会保持相对比较旺盛的水平，这样使得物价很难再回到过去通货紧缩时期的水平。
因此，我们总体上预测，今年通胀率会在6.4%左右，未来两年可能会保持在5%的水平。(05-27 11:00)

和讯网友：从另一个角度分析，地震对防止经济增长过快也有益呢，帮助和消化了一部分?

李慧勇：假如从总量来讲，地震会带来灾后重建需求，消化一部分过快增长的产能，假如从结构来看，这个说法就有一定的问题，当前我们面临比较大的过剩产能，主要表现在投资过快以及需求过旺导致大宗商品价格涨幅过快。同时来自于整个食品供给不足导致的涨价压力。这是我们当前问题比较多的地方。
我们发现地震拉动的需求恰恰相当一部分与此相重合，比如说灾后重建，拉动的像钢铁、建材行业的需求，同时也拉动了另外一部分需求，如粮食、食品、生活必需品需求的增加。这部分正好是我们以前涨价比较多的领域。从这个角度来讲，也可以下一个判断，它加剧了以前部分行业产能供给比较紧张的状况。(05-27 11:03)

和讯网：对于灾后重建，您认为目前已经看到的财政政策会在其中起到什么样的经济促进作用？

李慧勇：我认为整个财政政策在灾后重建方面会发挥核心和主要的作用，主要是四个佛教：
1、对受灾群众生活的救助。
2、灾后重建需要整体的规划和统筹的安排，这也毫无疑问需要政府财政来完成。(05-27 11:08)

和讯网：对于灾后重建，您认为目前已经看到的财政政策会在其中起到什么样的经济促进作用？

李慧勇：3、灾后重建所需要的资金来讲，可以来自于捐款，来自于整个财政拨款和银行的政策性贷款，但我们认为最重要的是还是财政拨款，比如说国家已经拨了700亿用于灾后重建，人民银行后续还会有资金拨入，因为人民银行会有政策性贷款在其中，但有职能定位的问题，他起到的作用相对财政来说要小一些。这是财政资金灾后的主导和核心作用。只有财政资金可以带动灾后重建，短时间内取得比较好的成效。
4、目前全社会的捐款比较多。财政也可以发挥它的作用，比如说国税总局已经出台了对整个个人捐款在税前列支的办法，其实通过税收政策动员全社会力量参与灾后重建的重要表现。(05-27 11:08)

和讯网：昨天，股市又经历了一场大跌，单日跌幅为3.13%。有策略分析师就此认为，股市将挑战前期的低点。A股在历经股改后，应视其与宏观经济密切相关，是宏观经济的晴雨表。比如，和讯网在24日采访中金公司哈继铭博士时，他谈到，中国宏观经济的风险就是“今年胀，明年滞”，推动今年经济增长的奥运、地方政府换届、雪灾后重建等一次性因素明年都没有了，现在新开工项目的增速也在下降，意味着明年的固定资产投资增速本身也会有所回落。您怎么看未来一年中国宏观经济走势？

李慧勇：我们对这轮整个经济的发展来看，我们认为这轮经济周期在07年已经达到一个高点，08、09年是下降周期的两年。具体来看，我们认为，08年世界经济比较坏，但中国经济还是会表现不错。(05-27 11:16)

李慧勇：原因有三个方面： 1、中国25万亿的经济总量有高增长惯性，使得今年整个投资，包括出口会维持在比较高的水平。
2、和整个政治周期对中国经济的干预或者拉动有关系，从历史上来看，过去政治周期在政府换届的第一年，投资增长率要明显高于其它年份，今年又是一个换届年，因此我们认为在地方政府发展经济的带动下，会使整个中国经济维持在比较高的水平。
3、从目前整个微观主体经济发展热情来看仍然比较强，从1、2月份工业企业利润总额是16.5%，比去年同期有大幅度的回落。如果把两个亏损比较严重的行业，比如说电力、炼油剔除掉，会发现整个工业企业盈利增长速度还有37个百分点，相对去年同期加快了7个百分点。除了两个不能涨价的行业之外，其它行业的投资回报率仍然比较高，仍然有比较强的投资冲动。我们发现，尽管国家对银行信贷采取了严格的数量控制，但银行还是在采取各种变相、迂回的措施在加快放贷，这为整个企业投资提供了资金来源，也使得今年投资占整个经济维持比较高的水平。(05-27 11:16)

李慧勇：就09年的情况来看，我们认为情况会比较糟，第一，外界经济环境不会有明显的好转，第二，08年支撑中国经济高增长的三个主要因素今年都会有所弱化。1、经济增长的惯性，高增长弱化。2、政府换届效应弱化。3、越来越多的经济指标指向经济向下调整的时候，也伴随着前期高信贷增长时期信贷增长的显现，银行会吸贷，导致银行会进行内生性调整。
因此，可以下这样的判断，08年中国经济会有惊无险，但09年中国经济会面临严峻的考验。这种情形优点类似于10年前发生的情况，97年爆发了金融危机，东南亚国家身受其害，中国GDP高达9.3%，出口达到22%，基本没有受什么影响，但98年国家经济危机出现淡化，但中国经济出现下滑，从9.3%下滑到7.8%，出口从22%下滑到零增长，政府不得不为“保八”而采取诸多扩张性措施，这种情形和现在非常类似，所以，我们认为09年的情况非常类似于98年的情况，非常危险，面临严峻考验的一年。(05-27 11:16)

和讯网：通胀依旧是当前中国经济的最大挑战。今年二季度初，一个主流的观点就是CPI会在今年年中出现拐点，您是否认同这个判断？您的观点是？

李慧勇：我们对整个全年通胀的判断，今年会维持逐级回落的态势，主要取决于三个方面的考虑：第一，中国CPI高涨是食品价格导致的，前期国家采取了供给的措施，二季度季节性增长回落，会导致整个CPI涨幅出现回落。第二，要看整个流动性情况，我们的研究表明，整个通货膨胀最有代表性的指标就是狭义货币供给量（M1），在国家紧缩政策的影响下，高点已经出现了，在去年10月份，之后基本维持回落的态势。而它的变化是领先于CPI变化6个月左右，按这个格局预测的话，未来是流动性导致的通货膨胀压力会适当缓解。(05-27 11:21)

和讯网：通胀依旧是当前中国经济的最大挑战。今年二季度初，一个主流的观点就是CPI会在今年年中出现拐点，您是否认同这个判断？您的观点是？

李慧勇：第三，基期的情况，中国价格涨幅是同比涨幅，去年涨幅快慢对今年的涨幅快慢也有影响，去年通胀率加速上涨是从6、7月份开始一路走高的，在其他因素不变的情况下，与去年同期相比，下半年通货膨胀会有自然回落的过程。这样也有一定的风险，一个要看M1的增长速度。上个月（4月份）M1的增长速度有所反弹，如果未来成为连续反弹趋势的话，会导致整个四季度物价向上走的可能。另外一个风险因素，取决于中国改革的进程和时机、幅度，目前只是靠人为压低资源价格，确确实实带来了比较多的问题，有一种观点认为，现在我们需要价格闯关，在目前就要出台一揽子生产要素价格改革方案，毫无疑问，也会影响和改变我们对物价逐级回落的判断。但是，我们觉得，目前来看，要素价格改革在当前推出的可能性比较小。因为我们认为，国家不会在整体通胀比较高的情况下，再火上浇油，通过要素价格上涨。(05-27 11:22)

和讯网：各位和讯网友，李慧勇博士是宏观经济分析师，因此他不方便回答大家提出的关于股市的问题。感谢李慧勇博士与和讯网进行交流，期待下次再与相约和讯访谈间！

李慧勇：谢谢大家！谢谢各位网友！下次再见！(05-27 11:22)