主持人：各位和讯网友大家下午好，今天我们有幸请到银河证券高级策略分析师李峰先生，作客我们和讯演播间跟大家探讨一下股市问题。我们今天谈话的主题是什么力量能拯救中国A股？尽管题目是这样，实际上我们要展开仔细分析的话，需要一段时间。那么现在先请李先生跟我们和讯网友打个招呼。
李锋：各位和讯网友大家好，十分荣幸这个机会，对影响市场未来运行的力量，未来市场怎么走进行一个交流。(03-17 15:05)
主持人：当前整个舆论界投资界对救市这么一个说法非常的热衷，大家都在谈救市，包括我们的证监会副主席范福春主席也是全国两会政协代表，那么在两会期间记者特别的多，所以每每范主任都会被媒体追堵，大家也从范主席捕捉监管层的信息。在这一轮大跌再融资被视为重要的因素。中国平安、浦发银行也成为千夫所指的事件。股市著名专家刘纪鹏先生在和讯网作客的时候谈了这么一个观点，我强烈希望我们监管部门当务之急要对上市公司向马明哲这样的高管管理者教育要有大局观，我请李峰先生谈一谈你怎么看再融资与这一轮股市下跌之间的关系。
李锋：应该说再融资是引起本轮市场下跌的一个因素，但不是唯一的因素。事实上影响这轮市场下跌的因素很多。(03-17 15:06)
主持人：现在讨论比较多还有一个事情，就是印花税的问题，那么印花税被说成是一种救市的力量，比如说这一次两会我们也都在关注它各种各样的新闻，无论是政协委员还是人大代表，无论是证券界该是非证券界也都提这么一个议案或者提案说要降低印花税。还有一些观点很直接，说一降印花税股市就OK，请您谈一谈怎么看这个问题。
李锋：我不同意一降印花税市场就OK这个看法，但是我非常同意降低印花税，我们无论从国际对比还是从实际交易中发生的损耗，我们发现印花税给市场运行带来一些压力，为什么呢？实际上高额印花税等于把市场资金源源不断流进国家的口袋，无形中增加市场的压力。我们可以看到2007年印花税高达2005亿元，这个数字意味着什么，我们去年融资只有7000多亿，印花税一项就等于增加融资规模30%，所以应该说这个对整个市场资金抽取压力还是比较大的。所以我和大家观点是一样，应该是不断降低交易的成本，减轻市场的压力。(03-17 15:08)
主持人：两会开了18天，今天是17天，印花税还没有降，你怎么预测印花税未来的走势它会降吗？
李锋：它会降的，尤其在中国高换手率对投资者压力是很大的，印花税迟早会降的。但是印花税降低与否与市场没有直接的观点。(03-17 15:09)
主持人：我再谈券商融资融券的业务问题，大家把券商开展融资融券业务视为一个利好，这个因素也被大家总结为是一个救市的手段，所以想跟您探讨一下这个问题。我要谈到上周五在互联网媒体上传的比较广泛的消息，有三家券商已经被证监会获批开展融资融券业务，一个是中新证券，一个是海通证券，还有一个中腾证券，这条信息被证明不是真的，这种期待可以从广泛传播得到一些感性的认识。我想请您谈一谈怎么看融资融券业务对股市的作用。
李锋：实际上融资融券业务我个人理解为不是利好，特别获得期货投资之前，如果说我们能够开展融资融券业务，在某种程度上可以理解为融资融券配套措施，有利于市场的稳定。如果说从目前来看，我们市场在现货市场没有做空旗帜，如果股指期货推出市场出现巨大波动，就没有相应机制纠正影响，所以融资融券业务我理解是股指期货配套的措施，是一种丰富券商业务品种一个举措，不能理解为一个救市行为，也不能理解为一个利好。(03-17 15:12)
主持人：李先生股指期货推出被民间广为议论，提供一个做空机制，大家能够对冲股市下跌的风险，你对这个说法不陌生吧，就目前局势看大家想知道到底股指期货到底什么时候能够推出，你对这个事情研判是什么？
李锋：管理层说的也很明白，要稳妥推出股指期货，股指期货推出还需要时间。实际上去年有人问我这个问题，当时我们判断股指期货短期内不能推出，原因在于股指期货本身就是高风险经营。在目前市场的运行还不太稳定的情况下，股指期货的推出对市场是好还是坏很难判定。同时就目前而言由于国际金融市场极为动荡，股指期货推出有可能加剧我们股市的动荡，不但不能起到对冲风险的作用，可能会有一种放大的作用，特别是股指期货配套一些措施还没有出来之前。(03-17 15:13)
主持人：我们是不是可以得出这么一个逻辑上的判断，在股指期货推出之前，券商融资融券业务不能得到批准。
李锋：按道理是这样。(03-17 15:18)
主持人：这两者之间时间会相隔多久。比如说先推出融资融券业务多久会推出股指期货。
李锋：这是很难判断，融资融券技术准备和时间准备不如股指期货准备充分。融资融券业务推出也需要券商做大量的工作，在技术上、制度上都要进行一些设计和实验，所以我觉得这两者融资融券推出会推出股指期货，我觉得很难判断。总体上我觉得股指期货的推出时间可能会大大的延迟。(03-17 15:19)
主持人：这是一个新的信息。那么我们今天在关注一下市场方面的情况。在市场破了4000点以后我们还是引用刘纪鹏先生一个说法，他很惊讶市场会破4000点，我想问问你惊讶吗？
李锋：我有感觉到超出我的预期。(03-17 15:19)
主持人：破了4000点大家也都很关心，到底什么时候是底。上周跟各个券商策略分析师连线，他们分析这轮会见到3000或者3500点，我们看到网友提问里面，在我们访谈已经有人提问什么时候是底，请李先生回答一下什么时候是底。
李锋：认识一个问题，目前市场运行主要力量是什么，是什么力量导致市场出现如此快速、剧烈、大幅度的下跌。实际上我们认为导致市场大幅度下跌的原因主要是来自于两大方面：一大方面就是对国际经济和中国经济这种稳定的长期的快速成长预期发生了一些变化，这里面的问题主要是美国次贷问题演化成国际金融危机。(03-17 15:19)
主持人：你说到中国的出口。
李锋：不仅仅是出口，实际上大家原来预计首先最突出就是CPI过高，这是第一个。另外一个方面就是出口增速下降，还有一个方面工业生产增收减缓，这都反映是不是由于国际因素的冲击，再加上国内的其他方面一些情况，譬如说升值等问题的影响，中国经济是不是2007年是增长一个顶，如果是这样未来中国经济增速放慢，企业的业绩就不可能好，所以大家预期有一些改变，这是第一个方面原因，经济层面。第二个层面就是从市场层面，刚才谈到也是投资者普遍关心的就是扩容的问题，我在年初的时候曾经不同场合也说过，年初写出报告我看扩容规模，常说大小非坚持，我一般说存量规模，这里面还有配售配股增发等方面，这方面压力大家都非常清楚，非常之大。而且到2009年会更大，以后还大，这样对投资的预期，如果截止到今年可能有将近3万多亿规模可能会流通，明年7万多，加起来10万亿，现在速度算起来小于10万。这样就意味着我们流通扩容一倍，这样对市场压力非常巨大。从目前市场前一阶段来看，整个市场定价比较高，这种再融资欲望就非常强烈，平安增发跟随浦发，再跟随还很多，就意味着去年全年我们融资规模是7000多亿，这几家公司披露融资规模就是去年全年20%。(03-17 15:20)
主持人：两家公司。
李锋：接近20%，如果这样做的话，那么市场面临着沉重扩容压力。我们还可以看一个比较，去年7000亿整个融资规模，与我们现在占我们整个去年贷款总规模3.6万亿20%左右，资本市场融资规模增长速度非常之快，在这种情况下，如果有关方面不给投资者在扩容方面在资金方面有一个长期持续稳定的明确的预期的话，谁也不敢买股票。(03-17 15:21)
主持人：这个市场还要跌。
李锋：应该可以这么理解，我们股权分置改革完成了一半，现在我们即将进入全流通的市场，那么这一半怎么顺利的不完成，怎么保持市场的稳定，我想有关部门应该有一个办法措施规范市场让投资者新的权力格局的状况。所以我们也在呼吁，股票的供给，包括减持这一块应该管一管，或者应该让投资者明白面临着扩容压力到底多大，使投资者有一个明确的预期。包括这几年大家可以看到，虽然整个扩容水平都下来，不包括今天跌幅36%，加上今天跌幅40%，幅度非常大。在这种情况下，有关部门确实应该拿出一些办法来稳定市场的信息，来给市场一个明确的预期，不然的话这个市场底到底在何方？如果市场信息丧失的话，那不知道底在何方。(03-17 15:22)
主持人：我们李先生对这个问题判断是不知道底在何方。李先生谈到导致这轮下跌的因素应该是两个层面，一个经济基本面的因素，另一方面是政策方面的因素。政策方面的因素分析师是很难预测。我们还是看基本面的因素，李先生给和讯网友就两个问题发表一下看法，第一个问题关于出口问题，二月份出口数据在下降，引发机构还有一些分析师他们的紧张，美国经济到底影响中国经济什么程度现在不好判断，所以我们也看到3月15号中国商务部部长已经对外表态，说二月份出口下降不是一个正常的数据，应该把一月份跟二月份数据平均来看就比较合适了，他也发表了一个看法，说三月份出口甚至会逐渐恢复，可见这个数据确确实实是比较引人关注的，这是一个国际经济和中国经济之间的联动问题，还有一个问题大家也很关心就是CPI问题，CPI会成为咱们新一届政府一个必然要面对的困难，怎么去降低物价水平。大家担心是这么一个逻辑，如果要把CPI打下来，中国经济会不会硬着陆，所以就这两个问题请您谈一谈看法。
李锋：我觉得商务部长说会恢复常态，是会恢复常态，但是出口是否像去年那么高的增长速度，还是令大家怀疑，如果出口不能保持20%以上的增长，今年GDP增速就会受到影响，企业业绩也会受到影响，这一块我感觉到还是持怀疑态度。(03-17 15:28)
主持人：但是我们也看到另外一个数据在增长，消费增长速度从二月份来看应该是11年以来首次增幅这么高，消费方面。然后大概在前几天瑞银陈章华先生介绍中国调研报告，中国由投资出口拉动经济的模型渐渐转变，可能会进入到消费拉动消费成长的模式，这一块你是不是同意，消费的力量能够取代出口投资的力量。
李锋：如果我们消费者实际增速，二月份增速之所以这么高，其中很大一部分是价格因素，这一块应该扣掉，如果这么看消费是下降，消费在整个GDP占50%，消费增速会抵消出口下降的影响，但是这个需要时间。我觉得最有效还是适度放松对投资的限制，只有这样投资和消费共同作用，来抵御出口减速带来的影响，才可能防止经济增长出现明显下来。刚才说通胀问题，通胀实际上已经出现温和通胀，甚至未来出现恶性通胀这种趋势，这必然会伤害中国经济。这些问题大家都谈不同观点，真正看清楚这个事消除大家的疑虑，必须等待一季度数据出来，在这个市场才会在经济影响层面来看逐渐明晰市场向何处去。目前虽然说消费出现一些增长，但是我觉得要抵御出口增速减缓以及我们严格控制投资增速下来，要对冲这两个减缓可能还做不到。(03-17 15:29)
主持人：和讯网：我们现在回答一下网友的问题。这里有一个网友的提问是15：12分的，5000点之上一片大牛声，4000点之下一片大熊市，你如何看待这些从众者的声音。
李锋：一般来说都是市场共同的一种现象，因为5000点之所以看多，因为实际上导致市场可能大幅度下跌一些因素，还没有非常清晰的出现。所以大家对未来增长抱有信息。特别这两三个月美国经济的衰退已经显露出来，原来大家认为美国经济衰退中国经济会衰退，可惜又遇到雪灾，数据看到市场也出现令人担忧的状况，再加上刚才说的那些问题，正因为这些问题逐渐逐渐的显露出来，所以市场预期发生转变，这时候大家看空这种声音就越来越强，这种转化对一些因素的变化逐渐看空之后才会明确。(03-17 15:31)
主持人：和讯网：我们谈一谈关于公募基金的问题，这里有网友提问，如果发生大规模基金赎回，形式最坏能够如何，其实关于公募基金的发行我们也能看到，自从证监会前一段时间开始批准新基准发行以来，每周都会有两支三支新基金的发行，如果说发行基金被视为救市的一周手段的话，实际上证监会还是在积极的救市的，一个是新基金的发行，一个是老基金的赎回，这两个问题李先生您谈一谈它对市场的影响是什么？
李锋：按道理来讲新基金的发行是有利于增加市场资金供给，有利于市场稳定。问题是目前市场预期发生转变，投资者因为市场连续下跌，投资者的信心受到了重创，所以新基金的发行是远远的低于监管部门的预期，监管部门可能希望资金慢慢增加市场供应，从目前我们了解的情况来看，新基金发行极为困难。相反由于市场大幅度下跌，市场信心出现问题，基金出现赎回的现象，而赎回的速度上周到周三、周四、周五进一步加剧，市场资金供应出现了一些令人担忧的一些问题。如果说监管部门不采取一些必要的措施来去恢复市场的信息的话，那么这种基金的赎回逼迫基金不断的抛售，为什么我说低点很难判断，现在不是预期问题，是市场信心的问题，这个时候我们监管部门应该向美国的监管部门学习，因为美国的监管部门在市场反映是非常敏感，他的措施是非常及时的。如果说仅仅靠市场自我的运行来去修复的话，很可能市场会走过头。(03-17 15:35)
主持人：走过头会走到什么程度？
李锋：像我们判断从长期看中国经济增长是没有问题，企业也会快速增长，在这种状况下，在4000点上下，应该说它的股指水平不算太高，如果预期变化股指就不会继续，4000点目前不是一个价值问题，是一个预期的问题，是一个信心的问题。刚才说影响市场走势的两大方面当中，第一大方面投资者不可能在近期获得明确的预期，因为靠时间不断的明确。但是在市场方面有关方面应该采取一些措施来进行稳定市场的投资信心。 (03-17 15:35)
主持人：李先生谈到现在我也基本上明白您的观点了，从经济面本身来分析，4000点是一个价值投资区间了，没有问题。从价格投资角度来看4000点没有问题。现在问题应该是推给监管部门了，或者有人说救市要看政府来救，我想跟您谈一谈救市的问题，救市大家知道5.30印花税出台给股市打击很大，这个出台不是证监会出台了，是财政部。回过头来今天来看救市的话，应该说不单独取决于证监会来救，证监会救会被救，证监会不救市场就完了。现在我们救市的举措您认为都有一些什么，那些是证监会能够做的，那些是取决于更多的部门协同去做的。
李锋：我觉得就目前来讲影响市场主要是资金供求的问题，资金供求更多表现在一方面扩容，另外一方面就是做融资新股发行，这是从供给方面来讲，从资金需求方面来讲。从供给方面来看增加市场资金供应，来缓解市场下跌的冲击。我们监管部门在这方面是可以做一些工作的，实际上市场是不缺资金的，它缺是对未来的信心，它缺对未来有一个清晰的预期，如果说我们在这方面，譬如说在限售股的流通上有一些制度的安排，或者有一个非常清晰的流通的时间表，那么可能大家一算可能压力没那么大，他们信心就适当恢复。另外一方面对于一些民营企业，这期间大家可以看到一些民营上市公司，包括一些国有法人股东减持力度比较大，是不是也应该有一些制度性的安排来去在市场比较疲弱的状况下有一些制度安排来规范执行。另外在新股发行特别是再融资，能够给我们投资者一个非常清晰的预期，不要让大家过分的担忧，这些问题应该是我们监管部门可以去做的。如果说这些问题有一些东西通过一些措施来去规范，市场有了明确的预期，市场心态，投资者信心就会逐步的恢复。(03-17 15:41)
主持人：和讯网：我们现在再来看有一个网友提问，中国股市每拨行情都要牺牲一拨股民，中国股市不是要不要救市的问题，请问李峰先生这样的悲剧是制度不健全造成还是中国股民的宿命。
李锋：我觉得这个问题是中国股市在目前发展阶段一个自身难以回避一个市场运行特点，这里面为什么呢？缺乏长期稳定的机构投资，只有长期稳定机构投资者，战略性机构投资者才是稳定这个市场中坚力量。 (03-17 15:45)
主持人：李先生我打断一下，我们公募资金不是长期稳定的机构投资者吗？
李锋：不是。(03-17 15:45)
主持人：因为在发展机构投资者里面，公募基金是被列为头号的种子选手。
李锋：公募基金应该说是散户资金机构，从目前情况下，公募基金资金来源的90%来源于个人投资，那么这一块如果市场出现剧烈波动的时候，投资者信心旺盛的时候，市场资金旺盛，使市场高点一步一步往上走。反过来市场出现向负面的转化，市场的信息有一种崩塌的状况，这种资金收回也是非常的猛烈，逼迫公募基金赎回。第二个对基金的考核上都是利益化，作为投资者不可能只看一个机构半年一年的情况，考虑这种会影响基金经理投资行为和投资选择，从这两点来看他不是真正长期战略投资者。(03-17 15:46)
主持人：在您看来那种机构的基金充当这类角色。
李锋：像政策基金、保险基金、像海外大量养老基金，从国外来看这些基金在整个市场在海外投资者50%，这一块真正是稳定市场运行的力量。(03-17 15:46)
主持人：你说的情况是国外市场的情况，中国的股票市场要等来长期稳定的机构投资者，让他们成为一个主导投资力量需要到什么时候？
李锋：还需要很长时间，这是一个方面。第二个方面还是我们管理层的调控意识，实际上这一轮下跌跟调控意识有密切的联系。从去年9月6号新股发行一浪高过一浪，股票供应不断加大，资金供应不断的加大。这种市场出现剧烈波动才开始反映，这时候能够感觉这种调控收紧资金流时间太长，下跌过程种再放开，他的资金流动速度已经不足以抑制急速的下跌，我觉得监管部门应该提高自己的调控意识。如果有人说中国是政策式，实际上政府一直在管，只不过有时候由于市场运行往往超出预期，调控的方面应对的措施上有一些相对滞后，使得市场出现超出预期的剧烈的波动。(03-17 15:46)
主持人：现在我们访谈时间已经进行了四分之三了，我们现在来谈一谈关于市场今天运行的情况，有一个网友在问，说明天如果反弹应该出局吗，我今天看到今天的市场是前期超跌地产板块包括金融板块今天有一个访谈，特别是万科，万科最后是以上涨4.25%来收盘，盘中涨到过将近7%，你怎么看现在市场短期的操纵，明天反弹该出局吗？
李锋：就看反弹推动力是什么了，刚才说了目前影响市场不是价格，是信心。如果说出台有一些稳定市场，稳定市场信心的一些措施，市场可能会逐步的走，但是期望市场出现大幅上涨难度是极大，就影响市场第一大因素就是经济层面的因素，到底这种预期什么时候明确是需要时间的，可能四月中旬。如果出现更大的上涨，可能七月份上半年会凸显出来，这个预期明确之前，市场部可能有非常抢眼的表现。如果说我们监管部门能够有一些稳定信心的这种举措的话，可能市场也会摆脱目前单边急速的下跌这么一个状况，可能逐渐气起稳，反弹该不该出，如果要规避市场短期波动，暂时离开也不妨也是比较好的防御性的选择，等待所有预期都明确以后再进攻也是可以的。(03-17 15:50)
主持人：深圳万国有这么一个观点，他说4000点建议建仓，我当时问他，我说你不怕网民骂你吗，他说我不怕，如果有些人希望今天买了股票明天就赚钱，那么我不给这种人任何投资建议。我想问李先生的话是这样：如果说在市场未来的走势里面，哪一个板块您比较看好？
李锋：是这样的，尽管市场跌到目前的这种状况，市场整个结构性股指风险还是存在，并不是所有股票都能买。从目前来看市场得到很大释放应该是地产、券商包括一些资源类，就是能源像钢铁等等，风险都释放了。那么这些东西因为未来中国经济高速增长没有变化，最终长期来看这些股是没有问题的。但是在有些板块，譬如说创投他的定价非常高，市盈率高达70倍、80倍、90倍甚至100倍，下一轮这些股票就不应该买，从价格投资角度一定要做一个区分。那么当然有一个观点我和刚才您提到那位分析师是一样，如果短线操作那是技术层面，如果从价格投资的角度，不在乎一个月两个月这么一种增长的话，应该长期持有。(03-17 15:51)
主持人：在您说的板块里面我注意到你没有说银行股，银行股是今年年初很多证券公司力推的一个板块，我想请您谈一谈银行股今年会怎样的表现，因为很多银行股跌幅超过30%，有些达到50%。
李锋：银行股是今年后半年改变，前半段一直没有跌过，银行股业绩还是不错，增速也是不错，这里面有一个对我们整体增长预期的判断，这一块虽然我们看好，由于我们调控力度比较大，银行利润会下降。另外银行股占市场规模最大，银行股要给个人投资者回报的话，它在未来相当长一段时间内上涨幅度比较大，在目前资金供求情况下，要想推动银行股上涨就需要大量资金进入银行股，目前在未来两三个月之内可能难以有这么大规模进入，毕竟我们目前投资机构是散户或者个人投资者基金为主，如果这个基金共给状况不足，整个银行板块仅凭业绩是难以上涨的。(03-17 15:54)
主持人：目前来看CPI的涨幅能够被控制住似乎并不乐观，在这样的情况下，通胀非常严重的情况下，那我们投资者怎么看消费板块，这个消费板块也是机构基金比较重仓一个板块。
李锋：交易板块涵盖风险很多，我个人这么看，消费板块是具有潜在长期高增长的板块，但是在今年甚至于明年，如果这些消费板块的业绩期望它出现大幅增长难度是很大的，他具有潜在长期的增长，不具备现实的高投入，所以现实和预期会有很大的差距。目前很多消费板块股指比较低，应该说在短期之内中间它调整的压力是存在的，所以我觉得消费板块经过去年年底今年年初的炒作之后还是需要谨慎一下。(03-17 15:54)
主持人：我还想问另外一个板块，就是医药板块。医改在2008年两会上提的比较多，政府也力图更多保障公民，在这样的政策形势下，你认为对医药板块有什么样影响。
李锋：我们比较看好医药板块，但是有一个问题，医改并不是使得所有医疗卫生都收益，这里面对医疗器材、普药类机遇比其他预期好一些。(03-17 15:55)
主持人：我们这边还有一个网友提问，你认为现在股价架构有问题吗，是否让更多微利亏损企业上市，让更多好的企业容易上市而不是借壳，现在没业绩比业绩好还要估值高。
李锋：因为微利企业存在咸鱼翻身的可能性，但是我觉得对刚才提到的问题是不是应该下市，不是应该下市不下市的问题，应该怎么样促进企业把业绩提升上去，实际上下市意味着很多投资者遭受损失。目前市场状况下还是放缓新股发行来减轻市场的压力。(03-17 15:57)
主持人：非常感谢李先生跟我们网友交流了一个小时的时间，关于这个市场其实话题是谈不完的，我们今天的访谈就到这里结束，下一次我们期待李先生再一次相会和讯演播室。
李锋：谢谢广大的网友。(03-17 15:57)