今年我国GDP增幅将达11%以上

　　国家统计局日前发布的《2009年国民经济和社会发展统计公报》显示,去年中国GDP达到335353亿元,按可比价格计算,同比增长8.7%,中国经济成功“保八”。如何看待2009年中国经济增长的V型反转？近日,安邦集团研究总部出具的一份报告对此进行了阐述,并且认为2010年仍会延续这种增长势头。该机构高级分析师、研究总监贺军同时作了详细解读

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　　世博效应将推升GDP《上海金融报》:2010年中国经济将会有什么样的表现,会否延续2009年经济增长的强势？

　　贺军:大家都知道,经济增长问题可以简单地以经济结构为框架加以分析。如果经济结构没有发生重大变化,各种因素大致依旧,则经济增长也将持续原有的幅度;如果经济结构出现了重大的变动,则经济增长将会出现相应的调整,或增长,或萎缩负增长。按照这样的框架分析,由于2010年中国经济增长中的主要因素没有发生结构性的改变,所以我们对2010年中国经济增长的初步推测是:继续繁荣!而且由于上海世博会以及附带产生的消费刺激作用,2010年中国的GDP增幅将可高达11%以上。

　　《上海金融报》:11%的增幅是目前国内经济理论界最高的预测了,支持这一观点的依据有哪些？伴随这种高速增长的代价是什么？

　　贺军:我们有理由坚持这一预测数字是可靠的。甚至还相信,在今年内,大家就可以到处看到经济处于全面过热的种种现象。

　　问题之后的关键在于,中国经济增长面临的挑战正在积聚之中,尤其是4万亿的大规模刺激计划之后,迫使中国经济更快地进入了一个发展周期的临界点,这恐怕是政策制定者所没有想到的,但却被中国经济成长史所一再证明的问题。因此,2010年中国经济增长的不确定性及其问题,随处可见,越来越多。

　　房地产有小惊无大碍《上海金融报》:过去的一年当中,房地产业在经济增长中扮演了极为重要的角色,但有观点认为,中国经济正遭遇房地产的“绑架”,今后房地产业走向将如何？

　　贺军:我们认为,有两个因素左右了国家对房地产业的政策。首先,根据国家发改委、统计局的调查数据,2009年12月份,全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨7.8%,涨幅比上月扩大2.1个百分点;环比上涨1.5%,涨幅扩大0.3个百分点。两者均创去年新高。这种旺销的局面,必然导致大量的“吸金”效应,因此也导致中央接二连三地出台政策,明令要“遏制住房地产价格过快上涨”。其次,通胀因素令金融体系不稳定,而房地产业与金融业相比,金融业的稳定远在房地产业之上,所以政策最优先的考虑还是金融业,房地产在必要的时候是可以牺牲的,这也决定了政策取向是首先稳定金融,然后再根据情况考虑房地产业的资金需要。

　　《上海金融报》:制约房地产调控的因素主要集中在哪些方面？

　　贺军:我们认为,在2010年由于中国政府与地方的财政关系没有改变,地方政府继续依赖土地出让金的局面也不会改变,在地方经济能够承受的前提下,房地产业可能会紧缩,但紧缩的幅度估计相当有限,否则地方政府受不了,地方财政也受不了。所以,预计2010年房地产市场最多的是局部性的调整,中国房地产业的大格局不会发生改变。

　　至于市场诸多人士持续发出的“地产泡沫最终爆裂”的警告,这种结论性的观点有其合理性,但表述极为不清,多数人更像是在诅咒,而不是科学的论断。我们相信,未来中国地产行业当然会遇到大调整,但显然不会是在2010年。

　　《上海金融报》:作为消费的两大支柱,2009年除了房地产以外,汽车消费也呈现出爆发性的增长,这是否意味着中国开始步入消费型社会？

　　贺军:得益于政府出台的一系列财政鼓励政策,中国去年整体汽车市场销量或达到1350万辆,以44%的创纪录高速增长领跑全球汽车产业,已取代美国,首次成为全球最大的汽车消费市场。

　　我们认为出现这种情况并非偶然,2009年是中国官方首次大力推动消费信贷的一年。以往中国政府和银行也曾经在消费信贷上做出过努力,但客观地说,这种努力相当的有限,尤其是银行界对消费信贷基本睁一眼闭一眼,普遍认为不如对公贷款来得容易稳妥。中国银行(601988,股吧)界的这种陈旧观念从2009年开始出现了改变,在政府的大力主导下,2009年国内人民币个人消费信贷新增额为1.8万亿元,其中1.4万亿在房地产领域,那么汽车消费信贷最高可能达到4000亿左右。这意味着消费信贷总额中有78%资金涉及房地产消费信贷,有20%多的资金涉及汽车消费。这在以往是不可想象的,彷佛在瞬间,中国民间蕴藏的巨大购买力一下子被释放出来,成为经济增长的真正动力。应该说,现在中国人终于开始步向消费社会了。

　　支柱产业将发挥乘数效应《上海金融报》:以汽车、房地产行业为支柱的消费是否持续主导经济增长？

　　贺军:各行各业的企业都加大库存的结果,就是经济繁荣。反过来说,如果市场需求萎缩,经销商和生产商都纷纷出清库存,就会导致市场通缩,企业纷纷裁员。最终会引发经济衰退。房地产、汽车属于大宗可选消费品,这两者在2009年年中,行业库存出清阶段之后,销售依然如此火爆,那么这两个行业必然进入新一轮库存周期。

　　汽车、地产行业牵连诸多上下游行业,尤其是房地产行业,整个社会新增信贷的三成,都投入地产行业。2009年房地产产值占了当年GDP的13%左右!房地产行业牵连到50多个行业。一旦地产行业追加投资、增多库存,就会引发其他行业纷纷追加投资、增多库存。这个过程并非线性关系,而是非线性的,也就是说不成比例。房地产企业新增投资1个亿,生产链延伸要到钢铁行业,追加库存可能放大到10个亿!整个中国经济,因为地产、汽车行业拉动,从现在开始,已经逐步进入新一轮库存周期。这个周期启动起来,按照历史经验,怎么也得一年多左右时间,才能到经济增长的巅峰。

　　在市场经济条件下,存货规模具有顺周期特点,即对经济预期走强时,企业增加存货,反之减少存货,这一顺周期特点在1998年、2000年和2002年经济低谷时期表现明显。去年四季度中国经济出现大跳水,就是市场信心急剧转折看空,导致企业割肉出清库存的结果。2009年年中以房地产行业为标志,基本结束了去库存周期。在地产、汽车等大宗可选消费品刺激下,中国经济已经进入新一轮库存周期。这一轮周期的启动,意味着中国经济从所谓的复苏迅速过渡到繁荣的顶峰时期。

　　《上海金融报》:众所周知,中国经济增长中的两大引擎之一———出口,去年出现负增长,这是否会是2010年中国经济的最大变数？

　　贺军:2009年中国外贸出口,受制于全球复苏缓慢步伐,不尽如人意。在我们看来,虽然2009年全年中国出口贸易同比降幅仍达两位数以上,但从12月出口17.7%的强劲增长数字看,中国出口强劲增长态势已开始显露。任何看到2009年四季度出口和FDI强劲增长的人,都会发出这样的疑问:如果2010年全年继续如此增长,那么中国经济将是怎样的面貌？

　　中国自2001年加入WTO以来的外贸高增长形势,一方面是中国融入世界的必然结果,但人民币汇率被严重低估是最为重要的因素。只要人民币汇率仍然主要钉住美元,那么中国商品价格在国际市场的竞争力仍然很强。而美联储维持零利率政策,至今没有看到改变的迹象。因此,美元持续贬值的趋势自然不会改变,即使偶有上涨,也是市场反弹———这也意味着中国商品在国际市场上持续削价。所以从理论上推测,这也导致国际市场对中国商品的需求不但不会缩小,反而会增加。

　　去年数月,中国的月度FDI基本维持在70亿美元左右的规模,而12月FDI规模的突然跳升,虽然表明外资仍在加速投资中国,但其中应有很大规模是涌入的热钱。

　　所以,即使中国外贸进出口在2010年没有太大起色,欧美低息政策所酝酿的流动性过剩,依然会通过其他途径进入中国套利,给本来已经热火朝天的中国经济再添一把火。

　　我们判断中国经济可能在2010年出现过热的依据,就在于政府积极财政的高投资和房地产、汽车消费引发的企业投资高峰交织在一起,其热度将创下历史新高。

　　《上海金融报》:大量外资的进入,是否会继续推高国内资产价格,助长泡沫的进一步扩大？

　　贺军:我们的结论是:由于大量外资的进入,2010年的生产资料价格将一路走高,继续领涨其他资产价格,尤其是股票和房地产资产,新一轮库存周期清晰可辨。与此同时,中央依然维持宽松货币和积极财政的主基调,但肯定会有调整,在地方政府层面,政策开始收缩的情形将会更为明显。根据历史经验,这种政策背景下的中国经济,自然进入高速增长阶段的临界点。如果考虑到国际流动性过剩局面,那么2010年中国经济的外在环境依然火热。在这些条件下,我们认为中国经济保持在11%的增长,应该不是什么大问题。

　　通胀仍处温和时期《上海金融报》:随着我国经济回升向好和全球经济复苏,国内的通胀预期正在增强,这种预期有多严重？

　　贺军:从各种迹象推测:2010年中国通胀形势,可能将是较为温和的,CPI全年同比涨幅可能维持在4%左右。但2010年年底,CPI指数可能大幅上扬,而PPI指数可能在上半年就开始出现急剧上扬的趋势,代表经济过热的基础产品供应紧张的各类“XX荒”更有可能提前出现。

　　2009年中国股市楼市的大幅上扬,就是通胀形势发展的第一步。宽松货币政策刺激下,汽车、房地产行业的景气度都远超乎之前预期。与此同时,生产和消费,都出现了回暖的势头。由于房地产、汽车和基建投资的驱动,经济对煤电油运等基础产品需求的压力也随之暴增,因此各类“XX荒”的出现,也是情理之中。2010年大部分时间内,此类现象估计是有增无减。发展到今年年底,估计就是食品价格的回升,会使得CPI指数进入快速上涨的通道。因此,今年CPI指数如果真的突破4%的“货币紧缩高压线”,也不必对此表示惊奇。但由于从货币投放到物价全面上涨,还有一个时滞,在这中间时期,人们感受到的物价上涨总体幅度,仍是较为温和的。2010年整体上看,仍是处于这样的温和时期。

　　《上海金融报》:货币政策应如何引导与管理通胀预期？年内是否有加息的可能？

　　贺军:如果居民存款实际负利率的状况得以再现,并持续一段时间,这对中国的通胀前景将是一个极危险的信号。实际利率为负意味着,居民存款的购买力是处于不断缩水的过程中,这将促使民众进行“存款搬家”,把资金更多地用于购买资产和社会消费品中,从而促成通胀预期的“自我实现”。因而,从通胀上行的情况和实际负利率的风险来看,央行在上半年加息的压力是很大的。

　　问题在于,央行若要在上半年加息,将面临着很大的掣肘。在这其中,目前人民币事实上钉住美元的汇率制度,是央行所面临的最大困难。因为,在美联储上半年很可能将继续保持低利率水平的情况下,人民币对美元升值已近似成为央行加息的前提条件。