迎来消费黄金期

2010年12月06日11:59  来源:证券市场周刊  作者:王庆
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  未来10年,消费将接过投资和出口的接力棒,成为中国经济增长点引擎。家庭收入的快速增长、储蓄率的下降和消费的升级将推动消费进入黄金时期。

  改革开放以来,中国真实GDP的年均复合增长高达9.5%,遥遥领先于其他国家。投资和出口是中国经济强劲增长的主要引擎,而消费增长则较为逊色,2000-2009年间消费占GDP的比重下滑了14个百分点。

  在未来的10年里,中国经济的减速已不可避免,潜在经济增长将下降到8%左右,但消费将接过投资和出口的接力棒,成为经济增长的引擎。

  据摩根士丹利估计,2020年中国的消费总量将达到美国的三分之二,占世界消费总量的12%。中国的新增消费于2008年超过美国,并在2020年达到世界新增消费总量的20%。

  消费正处于拐点

  我们之前的文章指出,中国经济正处于类似1969年的日本以及1988年的韩国的拐点。历史经验表明,经过这一拐点之后,经济结构通常会发生重大转变。三个重要的经济比率:消费占GDP比重、服务业占GDP比重以及劳动收入占GDP比重会迅速上升。

  例如,随着消费增长的速度开始远超整体经济增长速度,日本消费占GDP比重从1969年的60%上升到1979年的69%,韩国则从1988年的60%上升至1998年的65%。

  一个国家在其发展初期积累实物资本及财富,为向消费型增长模式的转型奠定基础是完全正确的。对于一个发展中经济体而言,储蓄是其工业化过程不过或缺的一部分。历史表明,一个经济体要实现工业化,唯一的途径是提高资本劳动比,就必须提高储蓄和投资。

  根据罗斯托夫经济成长阶段理论,目前中国似乎即将完成其“起飞阶段”,进入“走向成熟阶段”。“走向成熟阶段”的特点是“由于社会不再需要为加强特定的行业而牺牲其舒适性,各个行业纷纷实现再平衡,贫困状况大幅度减少,生活水平有所提高”。将罗斯托夫的经济成长阶段理论纳入“U型曲线理论”框架之后,可以发现消费强度在“准备起飞阶段”有所下降,但在“走向成熟阶段”会反弹。

  支撑消费的三大支柱

  消费的黄金时期将有两个重要的特点:1)消费的强劲增长;2)消费结构的重大转变。前者需要有家庭收入的强劲增长和储蓄率的降低作为支撑,而后者则伴随着消费的升级。

  消费增长的主要来源为家庭收入增长。对于大多数中国家庭而言,劳动薪酬是其最重要的收入来源,因此中国家庭的收入与总体经济增长、劳动强度以及工资水平有关。我们预期未来10年这三个因素都将为收入的快速增长提供强劲的支撑。

  在收入增长的前提下,储蓄率下降将刺激消费的增长。未来10年,三大趋势将推动家庭储蓄率的下降。首先,政府对公共物品(如高铁、保障性住房)及服务(如教育、医疗)开支的增长有助于减少家庭的防范性储蓄。其次,收入再分配有助于降低整体储蓄率,因为高收入家庭的储蓄率通常高于低收入家庭。再次,随着人口老龄化的逼近,平均储蓄率通常会有所下降。

  另外,消费升级将导致消费结构的重大转变。我们发现2007年中国城市家庭的消费结构接近于1971年日本家庭的消费结构。

  假设中国城市家庭的消费升级将沿袭日本的模式,我们只要以1984年的日本为样板就可以预见2020年中国城市家庭的消费结构。日常生活必需品支出比例当会继续下降,食品和衣着类支出将分别下降6.4和1.2个百分点。增长幅度最大的将会是医疗支出(2.6个百分点),其次是住房(2.1个百分点)。交通和通信(2个百分点)。换言之,未来10年,医疗、房地产、汽车和电信行业将成为中国消费升级最大的受益者。

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