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热钱暗战

2011-04-11 10:08:16 证券市场周刊  鲍喆

  【《证券市场周刊》记者 鲍喆】通胀阴云笼罩,热钱是否又加剧袭来?

  3月30日,国家外汇管理局发布《关于进一步加强外汇业务管理有关问题的通知》。通过四个方面的措施来阻击热钱的进入:加强银行结售汇综合头寸管理,加强转口贸易外汇管理,下调企业货物贸易项下预收货款和90天以上延期付款项下可收(付)汇额度的基础比例,并降低境内金融机构短期外债指标规模。

  此举固然彰显了外管局管制热钱的决心,但是其遏制热钱的作用有多大?专家、官员们似乎并不看好。

  “外管局的举措只是基于他们现在发现有些进入中国的资金不可解释,进而采取的应对措施,但是这种被动的方式恐怕很难阻挡热钱的涌入。”热钱权威专家,广东省社会科学院“境外热钱研究”课题组组长黎友焕接受本刊记者采访时表示。

  外管局亡羊补牢

  目前中东局势动荡,中东的资金势必要找到避风港。在美国货币宽松政策仍在持续,欧洲债务危机加剧,而像泰国、越南和韩国等通胀压力非常大的情况下,中国仍是热钱规避风险最好的温床。而从日本本次大地震带来的影响看,日本为了救灾投入的资金规模很大,这种宽松的货币政策也将导致日本的热钱流出本国。

  在国内通胀压力依旧,房价即使是增速也迟迟未见回落的情况下,堵截热钱的大量进入是保证宏观经济调控成果的重要举措。外管局此次瞄准了隐藏热钱的一些正常渠道。

  在目前人民币升值的大背景下,短期投机资金大多把美元兑换成人民币(对银行业务来讲是结汇)。如果结售汇比例相差太过于悬殊(结汇余额远远大于售汇余额),从账面上反映出来的就是外汇占款增加,热钱也更容易躲藏其中进入国内。外管局加强银行结售汇头寸的管理意图正是从银行层面上减少目前结汇操作。

  而转口贸易作为一种特殊的外贸方式,不产生货物的进出境,其对应的货物流一般从境外的卖方直接运至境外的买方,境内从事转口贸易的企业作为中转方,只负责从境外买方收取货款并支付给境外卖方。由于转口贸易“两头在外”,不需在海关报关,其真实性的判断主要依据交易双方提供的合同、发票等交易凭证,容易被境外“热钱”利用,通过内外勾结,虚构贸易行为等方式实现资金流出入。

  外管局将转口贸易收入纳入待核查账户管理,要求对贸易真实性排查后才可以结汇或者划转,这对转口贸易中通过虚假贸易引入的热钱有一定的限制。

  外管局此次还下调了企业货物贸易项下的预收货款和90天以上延期付款项下可收(付)汇额度的基础比例。这会对外贸企业内外勾结,通过预收货款或延迟付款等方式将资金截留在国内的现象有所遏制。

  黎友焕告诉本刊记者,这种外贸企业内外勾结,通过预收货款和延迟付款等方式截留资金非常普遍。

  比如,一家境外公司与境内关联外贸公司签订一项外贸合同,约定外方提前三个月付款。三个月之后,中方以货物生产出现某些特殊原因为由,要求外方谅解并同意延迟三个月交货。再过三个月之后,中方又以原材料价格上涨为由,要求外方提高购买价格。在中外双方协商两个月后,双方同意以中方支付外方预付款10%为代价中止贸易合同。“在上述虚假贸易纠纷中,双方利用国际贸易惯例,将境外资金合法引入境内并成功地滞留8个月,最终还将10%的投资收益免税汇出境外。”

  另外,“短期外债”中的贸易信贷也一直被认为是热钱藏身之处。截至2010年9月末,中国外债余额为5464.49亿美元(不包括香港特区、澳门特区和台湾地区),其中,短期外债(剩余期限)余额为3694.41亿美元,占外债余额的67.61%,短期外债占比再创近几年的新高。外管局调低2011年度境内金融机构短期外债指标总规模可能也是寓意在此。

  热钱防不胜防

  虽然外管局在尽可能地堵住热钱进入的一些渠道,但热钱流入的渠道太多,可谓防不胜防。

  商务部一位官员对本刊记者表示,外管局此次措施主要是要加强结售汇头寸管理,限制银行头寸下限规定,减少负头寸也是为了减少收汇。“但是热钱进入中国的渠道很多,包括投资、地下钱庄、侨汇以及服务等很多方式。”

  境内外贸企业可以通过低报进口、高报出口的方式引入热钱。交通银行金融研究中心高级分析师鄂永建对本刊记者解释称,假如一个企业出口赚了10万美元,但是申报了15万美元,那么它就可以把15万美元兑换成人民币。而进口企业如果对外支付100万美元,但是实际只支付了90万美元的话,这多留下的10万美元也就相当于热钱流入。

  此外,热钱也可通过购买具有QFII资格的海外金融机构未使用的投资额度流入中国。外商投资企业法规定了外资企业注册资本占投资总额的最低比例,因此外债逐渐成为热钱进入中国境内的便捷通道。

  业内人士认为,人民币汇率是今年影响资金流入的一个重大不确定因素。市场对人民币升值预期越高,热钱流入的冲动就越强劲。

  据本刊“远见杯”预测,到2011年底人民币兑美元汇率将升至6.27,预测今年升值幅度将达5%左右。

  对外经贸大学金融学院院长丁志杰此前接受媒体采访时认为,从长远看,要解决热钱问题,还是要加强宏观调控,合理引导人民币升值预期,包括促进国际收支基本平衡和寻求汇率水平均衡。

  也就是说,热钱光靠堵是堵不住的,关键还是要试图缓和热钱涌入的环境。

  热炒三、四线地产

  目前热钱动向如何呢?这恐怕是投资者最关心的问题。

  黎友焕告诉本刊记者,从今年1月份开始到3月中上旬,外商投资房地产的资金上升很快。“从2010年11月下旬开始,新进来的热钱大部分流进了三、四线城市的房地产市场和新开发地区(比如新疆的喀什等)。”

  记者了解到,2011年2月,四川南充市蓬安县城一处楼盘尚未正式动工,认购率就高达100%,这种情况连开发商都大感意外,而这样的故事反映到数据上则是2010年末以来三、四线城市房价的攀升。

  1月份70个大中城市的住宅销售价格变动情况也显示,销售价格上涨幅度最大的三个城市不是大家耳熟能详的一、二线城市,而是四线城市岳阳、桂林和洛阳。

(责任编辑:秦研科 HN026)
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