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汇率政策的新逻辑

2011-05-23 10:23:08 证券市场周刊  李建军

  【《证券市场周刊》特约作者 李建军】第三轮中美战略与经济对话已经结束,人民币汇率问题老调重弹的背后,美国人欲重演30年前那一场针对日元的升值运动。

  你信与不信,历史和现实就摆在那里,即便是人民币大幅度升值,也解决不了美国的就业问题。30年前,日元掉进了美国人的陷阱之中,到头来也没有改变美日间的贸易摩擦。

  2011年,人民币兑美元的升值已经不再重要,但是国内的通胀压力跟人民币国际化,中国政府必须将汇率纳入货币政策之中,方能在未来的国际博弈中掌握主动权。

  2011年人民币兑美元 升值幅度与预期不再重要

  最近美联储主席伯南克已经让世界清楚地认识到,美联储在6月份结束资产购买之前并不会结束刺激措施。美联储目前的立场表明,其首要重点还是放在刺激美国经济复苏上面,弱势美元可能助力经济复苏。

  自2009年第二季度美国摆脱经济衰退以来,美国出口已增长约20%,对美国总体经济增长做出了重要贡献。平均而言,自经济开始复苏以来,在美国经济2.8%的增幅中,出口贡献了1.3个百分点,贡献比例超过40%。

  既然弱势美元能够帮助美国经济复苏,只要维持或扩大刺激措施并不会造成负面后果,美联储就会采取更多的刺激措施,进一步推动美元走弱。可见,人民币兑美元升值,无论是幅度还是预期,都不是什么重要的问题。

  对抗输入型通胀 汇率应纳入货币政策之中

  在这了无新意的议题背后,是否还有什么我们未知的事情吗?

  面对国际市场特别是大宗商品市场价格上涨的压力,人民币升值是一个不错的抗击输入型通货膨胀的手段。原因很简单:抗通胀是2011年中国经济工作的头等大事。4月19日,人民银行副行长胡晓炼强调下一阶段央行将继续完善人民币汇率形成机制,增强汇率弹性,减缓输入型通货膨胀压力。

  从保持后期货币政策组合的灵活性及单一货币政策的调控弹性来看,在加息与上调准备金率等紧缩手段密集推出之后,汇率工具完全可以进一步跃至前台。

  从某种意义上说,在控通胀的政策目标下,人民币升值对于利率、准备金率等政策手段将具有特殊的替代作用。

  特别是产品在国门之外涨价,中国的货币、财政政策较难施加有效影响,这时唯有以加快升值来在一定程度上抑制产品的人民币价格。另外,人民币升值可以减轻央行收购外汇储备压力,减少外汇占款对于基础货币投放的影响,缓解流动性过剩,最终可达到抑制物价上涨的目的。

  人民币国际化 汇率调控要增强主动性

  2011年1月13日,中国人民银行发布了《境外直接投资人民币结算试点管理办法》,标志着人民币计价进行海外直接投资正式启动。事实上,2010年,银行累计办理跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目人民币结算业务5063.4亿元,是2009年的141倍。

  香港人民币离岸市场迅速发展。目前,香港人民币存款突破了4000亿元,普遍预计这一规模在年底会达到1万亿元。截至2011年2月底,香港市场已经发行了58只人民币债券,累计发行额为776亿元人民币。香港首宗以人民币计价的股票发售也顺利完成,募集资金104.8亿元。

  此外,人民银行先后与韩国央行、中国香港金融管理局等11个国家和地区间签订了总额为8300亿元人民币的双边本币互换协议。最近“金砖五国”共同签署了推进各国间本币结算的协议,中日韩之间的本币贸易结算也提上了日程。

  未来随着人民币在全球市场使用规模的扩大,必然推高人民币的国际需求,因此就需要人民币汇率更符合市场预期。增加灵活性和稳定波动幅度都是人民币汇率政策未来应有的题中之意。

  作者为中国银行(601988,股吧)战略发展部分析师

(责任编辑:韩冰 )
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